资产配置周报：原油价格暴跌对石化化工产业链影响，关税政策下看好内需改善及自主可控

核心观点：

• 原油价格暴跌对石化化工产业链影响： 预计2025年国际油价呈V字型走势，中短期承压，下半年有望反弹。油价下跌过程中下游石化企业有库存跌价损失，但需求带动的上涨过程中下游价差会扩大。看好估值低位的石化行业龙头。
• 关税政策下看好内需改善及自主可控： 美国关税政策对国内影响较小，但可能推高农产品通胀。看好内需改善及自主可控，国内产业链有望从原料竞争转向全产业链格局的竞争，带来相关溢价。

关键数据：

• 全球大类资产回顾： 4月4日当周，全球股市下跌，主要商品期货中黄金、原油、铝、铜也悉数收跌。美债收益率下行，10年期美债收益率降至4.01%。美元指数下跌，人民币贬值，日元、欧元升值。
• 国内权益市场： 至4月3日当周，风格方面，消费>金融>周期>成长。申万一级行业中，公用事业（+2.55%）、农林牧渔（+1.51%）、医药生物（+1.20%）涨幅靠前；汽车（-3.54%）、电力设备（-3.51%）、家用电器（-3.46%）跌幅靠前。
• 利率及汇率跟踪： 4月4日当周，DR007加权均价下行14bp至1.70%。10年期国债收益率下行9.46BP收至1.7180%。美元兑离岸人民币贬值0.37%。
• 原油： WTI原油价格于周五收于61.99美元/桶，周环比下跌10.63%。美国原油产量为1358万桶/日，同比增长48万桶/日。美国炼厂吞吐量为1556万桶/日，开工率86%。
• 黄金： 伦敦金现收于3037美元/盎司，较上周同期下跌1.52%。
• 金属铜： SHFE电解铜连续合约结算价格为79800元/吨，较上一周价格环比下降2%。我国铜精矿当周港口库存54.7万吨，库存量环比下降9.9%。

研究结论：

• 美国加征“对等关税”政策导致市场避险情绪显著上升，全球股市受此影响普遍下跌。
• 关税升级后，不确定性大幅上升，利率债避险需求上升。国内稳增长压力加大，货币政策宽松预期升温，有利于提升利率债配置需求。
• 人民币大幅单边贬值风险可控。
• 看好A股整体表现，建议对石化行业龙头逢低布局。