- 核心观点：美国的对等关税政策对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能是一次性冲击，大概率不会直接终结牛市。A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用结果，出口的影响或没有想象得那么大。
- 短期影响：关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，但对A股指数的影响可能没有想象得那么大。主要原因是国内股市在2015-2018年经历了去泡沫、去产能和去杠杆的周期，整体估值较低；且2020年初新冠疫情冲击期间，大部分行业都处在产能格局较好的位置，从上市公司整体盈利和A股指数的角度，时间比较短暂。
- 1-2年影响：出口影响小于国内经济周期的力量。2018-2019年，股市调整较大主要出现在2018年（贸易摩擦的前期），而2019年国内去杠杆结束，社融企稳回升，股市走牛。这说明国内经济周期的力量比出口更重要。鉴于之前三年地产下降周期逐步进入尾声，2025年国内稳增长持续发力，国内经济力量逐渐增强，这对牛熊市的影响比出口更重要。
- 长期影响：技术、劳动力和资本的最优组合才是经济增长的核心，自由贸易或贸易保护只是实现最优组合的一种方式。中国经济制造业的优势明显，已经度过了要完全依赖出口启动经济的阶段，在当下的环境下，大概率可以做到进退有度。
- 短期A股策略观点：关税冲击会拉长震荡时间，大概率不能改变牛市趋势。建议未来1个月配置建议：银行钢铁建筑（海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复）>地产消费（国内稳增长力量估计还会继续发力）>港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。市场风格偏向小盘低价策略，但一旦市场进入震荡期后期，低价策略大多会失效。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。
- 关键数据：
- 2020年初新冠疫情冲击期间，美股跌幅远大于A股。
- 2018年社融明显大幅下降，股市熊市；2019年社融企稳回升，股市走牛。
- 本周A股主要指数均下跌，其中上证综指（-0.28%）、上证50（-0.65%）、中证500（-1.19%）跌幅较小，创业板50（-3.54%）、创业板指（-2.95%）、中小100（-2.93%）跌幅较大。
- 本周南下资金净流入（港股通）共计593.79亿元。
- 本周央行公开市场操作逆回购发行6849亿元，累计净回笼5019亿元。
- 截至2025年4月3日，银行间拆借利率本周均值相比前期下降，十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降。
- 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降。
- 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。
