煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡

核心观点

煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅上涨。基本面来看：

1. 国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，新疆、内蒙古等地露天矿因亏损减产停产，后续国内供应或将明显缩量。
2. 进口：印尼中低卡煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能，但跌幅有限，高卡澳煤仍有价格优势，整体进口煤优势持续弱化，后续进口量或将持续下降。
3. 库存：大秦线春季检修，日运量降至百万吨水平，港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能，对市场支撑或逐步加强。
4. 需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持10%左右同比高增速，环比有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。

煤价在长协基准价675元/吨附近有支撑，供给收缩、港口库存去化，与非电需求释放缓慢、电煤需求淡季交织，短期利空交织煤价或延续窄幅震荡。

关键数据

• 港口煤价：秦皇岛港Q5500动力煤市场价667元/吨（周环比持平），山西大同Q5500 551元/吨（周环比上涨1元/吨），陕西榆林Q5800 536元/吨（周环比上涨6元/吨），内蒙古鄂尔多斯Q5500 475元/吨（周环比上涨6元/吨）。
• 铁路运量：大秦线日均运量110.1万吨（周环比下降5.7%），唐呼线日均运量30.9万吨（周环比下降7.9%）。
• 港口库存：北方港口库存2834万吨（周环比减少62万吨，同比增加675.5万吨）。
• 电厂日耗：二十五省电厂周均日耗511.2万吨（周环比上升31.0万吨，同比下降3.4万吨），可用天数20.5天（周环比减少3.3天，同比减少0.1天）。
• 化工耗煤：3月28日当周化工行业合计耗煤664.50万吨（同比增长8.9%，周环比下降1.5%）。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤95.00美元/吨（周环比上涨1.17%），理查德RB动力煤85.50美元/吨（周环比上涨2.64%），欧洲ARA港动力煤119.25美元/吨（周环比持平）。

研究结论

板块优质公司现金、股息价值强，估值有望提升。龙头及优质企业在行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值凸显。高长协比例动力煤优质标受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性，兼具防御价值和中长期成长属性，近期煤价企稳板块有望迎估值提升行情。

投资建议

1. 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业。
2. 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
3. 业绩稳健、产量同比增长：山煤国际、华阳股份。
4. 煤电一体成长型标的：新集能源。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 煤价大幅下跌。
3. 政策变化风险。