煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡

煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅上涨，基本面来看，1）国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：当前印尼中低卡煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能，但考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅亦有限，高卡澳煤仍有价格优势近期报价平稳，整体来看进口煤优势持续弱化下后续进口量或将持续出现同比明显下降。3）库存：大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修，日运量降至百万吨水平，叠加港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能，对市场支撑或逐步加强。4）需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持10%左右的同比高增速，环比也有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。我们认为，考虑市场现货和长协价已倒挂，煤价在长协基准价675元/吨附近有支撑，一方面供给收缩、港口库存去化，另一方面非电需求释放缓慢、电煤需求进入淡季，短期利空交织煤价或延续窄幅震荡。 板块优质公司现金、股息价值强，估值有望提升。伴随板块2024年业绩持续发布，龙头及优质企业再次体现出行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例动力煤优质标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳板块有望迎估值提升行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅上涨，基本面来看，1）国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：当前印尼中低卡煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能，但考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅亦有限，高卡澳煤仍有价格优势近期报价平稳，整体来看进口煤优势持续弱化下后续进口量或将持续出现同比明显下降。3）库存：大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修，日运量降至百万吨水平，叠加港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能，对市场支撑或逐步加强。4）需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持10%左右的同比高增速，环比也有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。我们认为，考虑市场现货和长协价已倒挂，煤价在长协基准价675元/吨附近有支撑，一方面供给收缩、港口库存去化，另一方面非电需求释放缓慢、电煤需求进入淡季，短期利空交织煤价或延续窄幅震荡。 板块优质公司现金、股息价值强，估值有望提升。伴随板块2024年业绩持续发布，龙头及优质企业再次体现出行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例动力煤优质标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳板块有望迎估值提升行情。 港口煤价企稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至4月3日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于667元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于551元/吨，周环比上涨1元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于536元/吨，周环比上涨6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于475元/吨，周环比上涨6元/吨。 铁路运量下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降5.7%至110.1万吨，主因大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修，日运量降至百万吨水平；唐呼线周内日均运量环比下降7.9%至30.9万吨。港口库存下降，截至4月3日北方港口库存2834万吨，周环比减少62万吨(-2.1%)，同比增加675.5万吨(+31.3%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比下降。据CCTD数据，4月2日二十五省的电厂日耗为534.9万吨，周环比上升72.4万吨，同比上升14.8万吨；周均日耗511.2万吨，周环比上升31.0万吨，同比下降3.4万吨；可用天数20.5天，周环比减少3.3天，同比减少0.1天。截至3月28日当周化工行业合计耗煤664.50万吨，同比增长8.9%，周环比下降1.5%。 市场信心修复，短期焦煤市场稳中偏强运行。本周产地焦煤价格企稳反弹，供给端因前期停减产煤矿逐步复产仍显宽松，需求端钢材成交回暖，日均铁水产量周环比增加1.45万吨至238.73万吨，市场信心逐步修复，焦钢企业补库需求增加，短期焦煤市场稳中偏强运行，后续关注铁水产量及焦炭提涨情况。 港口焦煤价格持平，产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至4月3日，京唐港主焦煤价格为1380元/吨，周环比持平。截至4月2日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为183.75美元/吨，周环比持平。产地方面，山西低硫周环比上涨12元/吨，山西高硫周环比上涨26元/吨，灵石肥煤周环比上涨30元/吨，柳林低硫、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 需求季节性回暖，节后焦企或进行首轮提涨。本周焦炭价格暂稳，原料煤价格涨跌互现，焦企生产较平稳，成本端支撑有限，需求端伴随钢材成交季节性回暖，钢厂利润尚可，开工较积极，铁水产量持续回升且仍有向上空间，节后焦企或提出首轮提涨，预计落地可能性较大，短期焦炭市场偏强运行。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至4月3日，唐山二级冶金焦市场价报收于1250元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1085元/吨，周环比持平。 港口方面，4月3日天津港一级冶金焦价格为1480元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月3日，本周中信煤炭板块周涨幅0.5%，同期沪深300周跌幅1.4％，上证指数周跌幅0.3%，深证成指周跌幅2.3%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至4月3日，中信煤炭板块周涨幅0.5%，沪深300周跌幅1.4％。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，周跌幅2.1％；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.1％。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周中国神华涨幅最大。截至4月3日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中国神华上涨2.99%，中煤能源上涨2.77%，开滦股份上涨2.05%，上海能源上涨1.33％，郑州煤电上涨1.25％。 本周安源煤业跌幅最大。截至4月3日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安源煤业下跌12.33%，辽宁能源下跌7.46%，大有能源下跌6.63%，云维股份下跌4.68%，恒源煤电下跌4.29%。 图3：本周中国神华涨幅最大（%） 图4：本周安源煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月31日 3月31日，中国煤炭资源网报道，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2025年1-2月排名前10家企业原煤产量合计为3.9亿吨，同比增加2570万吨，占规模以上企业原煤产量的50.6%。具体情况为：国家能源集团10245万吨，同比增长0.7%；晋能控股集团6594万吨，同比增长20.2%；山东能源集团4401万吨，同比增长2.7%；中国中煤集团4346万吨，同比增长0.5%；陕煤集团4087万吨，同比增长5.0%；山西焦煤集团3050万吨，同比增长34.1%；华能集团1855万吨，同比增长0.3%；潞安化工集团1578万吨，同比增长17.6%；国电投集团1386万吨，同比下降5.6%；河南能源集团1233万吨，同比增长10.6%。 3月31日，中国煤炭资源网报道，1-2月内蒙古达拉特旗原煤产量同比下降14.63%。鄂尔多斯政府网站消息，今年1-2月达拉特旗原煤产量达到1158.76万吨，同比下降14.63%，下降幅度比上年12月份扩大6.5个百分点。其中，2月份当月原煤产量完成564.1万吨，日均产量20万吨，同比增长2.3%。1-2月发电累计46.96亿度，同比增长11.16%。其中，2月份当月发电21.72亿度，同比增长10.4%；火力发电累计40.34亿度，同比增长10.58%；太阳能发电累计完成5.87亿度，同比增长16.56%；风力发电累计完成0.75亿度。新能源发电量比重14.1%，较上年同期增长0.45个百分点。1-2月，热力累计生产598.87万吉焦，同比增长21.66%。其中，化石燃料供热557.91万吉焦，同比增长19.43%。 3月31日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会发布的2025年一季度我国煤炭市场运行情况显示，今年前两月，煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增长22.6%，增幅比去年全年扩大13.2个百分点；其中民间固定资产投资累计同比增长18.8%，增幅比去年全年扩大14.8个百分点。 3月31日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会发布的2025年一季度我国煤炭市场运行情况显示，截至3月20日，重点监测煤炭企业存煤比上月末增长2.3%；火电厂存煤比上月末下降1.0%；环渤海港口存煤比上月增长7.6%。 3月31日，中国煤炭资源网报道，国家能源局发布关于2025年2月全国新增建档立卡新能源发电项目情况的公告。2025年2月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4054个，其中风电项目47个，光伏发电项目4000个（集中式光伏发电项目102个，工商业分布式光伏发电项目3898个），生物质发电项目7个。 4月1日 4月1日，中国煤炭资源网报道，2月俄罗斯煤炭产量环比继续下降。俄罗斯联邦统计局数据显示，2025年2月份，俄罗斯煤炭产量为3624.6万吨，环比降3.3%，环比连续第二月下降，同比增4.6%（同环比为本网根据历史数据计算得出，下同）。其中，73%产量来自西伯利亚联邦区，产量在2642.4万吨，环比降4.1%，同比增1.0%。分煤种看，1月份，俄罗斯无烟煤产量196.3万吨，环比降0.4%，同比增3.6%；炼焦煤产量857.1万吨，环比降2.7%，同比降7.1%。其他烟煤产量1747.0万吨，环比降1.1%，同比增8.9%；褐煤产量824.3万吨，环比降8.7%，同比增10.2%。今年1-2月份，俄罗斯煤炭产量累计7372.5万吨，同比增5.44%。 其中，无烟煤产量393.3万吨，炼焦煤产量1738.2万吨，其他烟煤产量3514.3万吨，褐煤产量1726.7万吨。 4月1日，中国煤炭经济研究会报道，新疆准东又一百亿级煤化工项目开建。 据新疆准东经济技术开发区官方微信消息，3月28日，总投资190亿元的东方希望集团准东煤电化一体化项目正式开工，这是准东开发区一季度开建的又一百亿级重大项目。据了解，该项目将现代煤化工与绿电、绿氢等产业深度耦合，主要采用粉煤加压气化、净化、甲醇制烯烃等工艺，每年可就地转化原料煤约600万