煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势

煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势 2025年09月13日 ➢煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势。本周产地煤价延续涨势，港口煤价周内企稳反弹。展望后市，供给侧，我们测算生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续和转为“储备产能”停产产量约4亿吨。需求侧，当前电煤需求逐步转入淡季，“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善已助力煤价重回上行通道，后续有望延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn ➢焦煤价格短期弱稳运行，后续仍有上行空间。本周前期停产煤矿恢复生产，焦煤供应回升，焦炭一轮降价落地后利润空间被压缩，钢厂终端需求无明显改善，焦钢企业仍以按需采购为主，短期焦煤价格弱稳运行。后续供给端受超产核查影响有收缩预期，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn ➢供需转向宽松，二轮提降落地预期较强。本周初焦炭一轮降价落地，二轮提降已经开启，伴随前期限产焦企生产恢复，焦炭供应提升，需求端铁水产量恢复至240万吨以上，但终端需求无明显改善下钢厂按需采购，二轮提降落地预期较强。考虑假期将至，后续补库需求或有所提升，关注焦炭供需及钢材成交情况。 相关研究 1.煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨-2025/09/072.煤炭行业2025年半年报总结：上半年业绩承压，下半年回暖可期-2025/09/053.煤炭周报：现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨-2025/08/304.煤炭行业事件点评：新煤矿企业安全生产许可证实施办法推出，监管更加细化-2025/08/295.煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足-2025/08/24 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势。本周产地煤价延续涨势，港口煤价周内企稳反弹。展望后市，供给侧，我们测算生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续和转为“储备产能”停产产量约4亿吨。需求侧，当前电煤需求逐步转入淡季，“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善已助力煤价重回上行通道，后续有望延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价周内企稳反弹，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至9月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于678元/吨，周环比下跌3元/吨，周内企稳反弹。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于555元/吨，周环比上涨5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于554元/吨，周环比上涨11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于502元/吨，周环比上涨6元/吨。 大秦线运量周环比下降，北方港库存同比下降。本周大秦线周内日均运量环比下降0.9%至108.3万吨；唐呼线周内日均运量环比上升20.8%至22.3万吨。截至9月12日，北方港口库存2114万吨，周环比增加57万吨(+2.8%)，同比减少77.4万吨(-3.5%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数增加，化工需求环比下降。据CCTD数据，9月11日二十五省电厂日耗为557.1万吨，周环比下降44.0万吨，同比下降59.9万吨；周均日耗568.7万吨，周环比下降8.9万吨，同比下降46.3万吨；可用天数21.9天，周环比增加2.1天，同比增加2.9天。截至9月12日当周化工行业 合计耗煤690.06万吨，同比增长12.7%，周环比下降1.1%。 焦煤价格短期弱稳运行，后续仍有上行空间。本周前期停产煤矿恢复生产，焦煤供应回升，焦炭一轮降价落地后利润空间被压缩，钢厂终端需求无明显改善，焦钢企业仍以按需采购为主，短期焦煤价格弱稳运行。后续供给端受超产核查影响有收缩预期，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口焦煤价格持稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至9月12日，京唐港主焦煤价格为1540元/吨，周环比持平。截至9月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为202.05美元/吨，周环比上涨4.60美元/吨。产地方面，山西高硫周环比下跌30元/吨，灵石肥煤周环比下跌20元/吨，长治喷吹煤周环比下跌50元/吨，山西低硫、柳林低硫、济宁气煤周环比持平。 供需转向宽松，二轮提降落地预期较强。本周初焦炭一轮降价落地，二轮提降已经开启，伴随前期限产焦企生产恢复，焦炭供应提升，需求端铁水产量恢复至240万吨以上，但终端需求无明显改善下钢厂按需采购，二轮提降落地预期较强。考虑假期将至，后续补库需求或有所提升，关注焦炭供需及钢材成交情况。 首轮降价落地。据Wind数据，截至9月12日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，9月12日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至9月12日，本周中信煤炭板块周涨幅0.2%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅1.5%，深证成指周涨幅2.6%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月8日-9月12日 截至9月12日，中信煤炭板块周涨幅0.2%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅1.9%；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅0.3%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月8日-9月12日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安泰集团涨幅最大。截至9月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安泰集团上涨8.11%，宝泰隆上涨5.96%，电投能源上涨3.15%，云维股份上涨3.14%，晋控煤业上涨2.65%。 本周安源煤业跌幅最大。截至9月12日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安源煤业下跌5.33%，山西焦煤下跌1.42%，中国神华下跌1.05%，盘江股份下跌0.57%，陕西煤业下跌0.34%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月8日-9月12日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月8日-9月12日 3本周行业动态 9月8日 9月8日，中国煤炭经济研究会报道，海关总署9月8日公布的数据显示，2025年8月份，全国煤炭进口4273.7万吨，较去年同期的4584.4万吨减少310.7万吨，同比下降6.8%；较7月份的3560.9万吨增加712.8万吨，环比增长20.0%。1-8月份，全国煤炭进口总量累计为29993.7万吨，较上年同期34150.9万吨减少4157.2万吨，同比下降12.2%。 9月8日，CCTD中国煤炭市场网报道，2025年前8月，新疆铁路疆煤外运量6181万吨，同比增加7.4%。近年来，新疆铁路疆煤外运量逐年增加，2024年达9061万吨、同比增长50.2%，2025年全年力争实现1亿吨煤炭外运目标。 9月8日