煤炭周报：煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情

煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情。本周港口煤价周内企稳后小幅反弹，周五报收686元/吨。基本面方面，两会期间产地安全检查趋严，叠加部分煤矿搬家倒面及区域降雪天气影响，供给有所收紧；需求端电煤需求淡季将临，电厂日耗季节性走低，但可用天数环比下降，近期非电需求有所提升，两会政策若有利好有望加速释放；进口端据国家统计局，2025年1-2月我国进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%，近期受内贸煤价格持续下移和印尼HBA新政及雨季、斋月影响，中低卡印尼煤已无价格优势，高卡澳煤仍具经济性，预计后续进口量有望下降；本周受天气影响，北港库存继续累积，对后续价格涨幅或有压制作用，但考虑多因素利好下基本面边际改善，煤价已处筑底阶段。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳反弹有望迎估值修复行情，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 需求释放有限，焦煤价格短期仍承压。本周产地煤矿供应较稳定，需求端钢厂日均铁水产量230.51万吨，周环比增加2.57万吨，受限两会期间区域焦钢企业限产，多按需采购控量为主，短期焦煤市场延续供强需弱格局，价格依旧承压。 供需略改善，短期焦炭市场平稳运行。本周焦炭价格暂稳，两会期间河北地区生产受限，焦炭供给收缩，叠加钢厂高炉复产，铁水产量持续回升，焦炭市场边际向好，但因两会影响部分钢厂也开启检修压制刚需，整体基本面好转有限。 短期焦炭市场或偏稳运行，关注两会政策及铁水产量情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业；2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情。本周港口煤价周内企稳后小幅反弹，周五报收686元/吨。基本面方面，两会期间产地安全检查趋严，叠加部分煤矿搬家倒面及区域降雪天气影响，供给有所收紧；需求端电煤需求淡季将临，电厂日耗季节性走低，但可用天数环比下降，近期非电需求有所提升，两会政策若有利好有望加速释放；进口端据国家统计局，2025年1-2月我国进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%，近期受内贸煤价格持续下移和印尼HBA新政及雨季、斋月影响，中低卡印尼煤已无价格优势，高卡澳煤仍具经济性，预计后续进口量有望下降；本周受天气影响，北港库存继续累积，对后续价格涨幅或有压制作用，但考虑多因素利好下基本面边际改善，煤价已处筑底阶段。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳反弹有望迎估值修复行情，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口煤价企稳反弹，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至3月7日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于686元/吨，周环比下跌8元/吨，周内企稳小幅反弹。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于540元/吨，周环比下跌5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于530元/吨，周环比上涨11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于472元/吨，周环比上涨4元/吨。 铁路运量略有提升，北方港库存环比增加。本周大秦线周内日均运量环比上升1.3%至111.0万吨，唐呼线周内日均运量环比下降2.8%至35.1万吨，港口库存提升，截至3月7日北方港口库存2938万吨，周环比增加191万吨(+7.0%)，同比增加919.9万吨(+45.6%)。 电厂周均日耗环比下降，可用天数减少，化工需求环比微增。据CCTD数据，2月27日二十五省的电厂日耗为556.1万吨，周环比上升19.0万吨，同比下降24.4万吨；周均日耗555.7万吨，周环比下降17.1万吨，同比下降22.4万吨； 可用天数19.5天，周环比减少0.9天，同比增加1.3天。截至3月7日当周化工行业合计耗煤689.54万吨，同比增长9.2%，周环比增长0.2%。 需求释放有限，焦煤价格短期仍承压。本周产地煤矿供应较稳定，需求端钢厂日均铁水产量230.51万吨，周环比增加2.57万吨，但受限两会期间区域焦钢企业限产，多按需采购控量为主，短期焦煤市场延续供强需弱格局，价格依旧承压。 港口焦煤价格暂稳，产地焦煤价格延续下滑。据煤炭资源网数据，截至3月7日，京唐港主焦煤价格为1390元/吨，周环比持平。截至3月6日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为195.0美元/吨，周环比下跌4.35美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌24元/吨，灵石肥煤周环比下跌20元/吨，济宁气煤周环比下跌70元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，山西高硫、柳林低硫周环比持平。 供需略改善，短期焦炭市场平稳运行。本周焦炭价格暂稳，两会期间河北地区生产受限，焦炭供给收缩，叠加钢厂高炉复产，铁水产量持续回升，焦炭市场边际向好，但因两会影响部分钢厂也开启检修压制刚需，整体基本面好转有限。短期焦炭市场或偏稳运行，关注两会政策及铁水产量情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至3月7日，唐山二级冶金焦市场价报收于1300元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1135元/吨，周环比持平。 港口方面，3月7日天津港一级冶金焦价格为1530元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业；2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至3月7日，本周中信煤炭板块周涨幅0.1%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅1.6%，深证成指周涨幅2.2%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至3月7日，中信煤炭板块周涨幅0.1%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周环比上涨1.5％；炼焦煤子板块跌幅最大，周环比下跌1.3%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至3月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业上涨24.47%，安源煤业上涨12.45%，电投能源上涨7.27%，美锦能源上涨4.58％，华阳股份上涨2.18％。 本周盘江股份跌幅最大。截至3月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：盘江股份下跌2.24%，云维股份下跌2.20%，山西焦煤下跌1.73%，兰花科创下跌1.56%，山西焦化下跌1.06%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周盘江股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月3日 3月3日，中国煤炭资源网报道，据外媒称，根据印度一份政府命令，随着国内电力需求激增，印度再次延长进口燃煤电厂维持满负荷运行期限，由原先的2月底延长至4月底。 3月3日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部（Energy and Mineral Resources Ministry）于3月1日发布2025年3月第一期印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较2月份价格多数上调，其中高卡煤价格上调幅度最大。 根据印尼能矿部，3月第一期所有品种煤分级及参考价具体如下：HBA（高位6322大卡）动力煤参考价128.24美元/吨，HBA I（高位5300大卡）动力煤参考价82.66美元/吨，HBA II（高位4100大卡）动力煤参考价为50.7美元/吨，HBA III（高位3400大卡）动力煤参考价为34.16美元/吨。 3月3日，中国煤炭资源网报道，2月28日，内蒙古自治区政府新闻办近日召开新闻发布会，介绍新一轮找矿突破战略行动工作进展情况。据了解，2024年，内蒙古煤炭新增资源127.59亿吨、铁矿石新增资源5.91亿吨、金新增资源80.6吨、钼新增资源5.24万吨、萤石新增资源1189.13万吨、银新增资源513.27吨、铅新增资源22.21万吨、锌新增资源70.71万吨、铟新增资源397吨、叶腊石新增资源177.2万吨、芒硝新增资源218.8万吨，矿产资源增储态势良好。 3月3日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭公司数据显示，今年2月份，印度煤炭公司煤炭产量为7410万吨，较上年同期的7480万吨微降0.9%。本财年以来（2024年4月-2025年2月），该公司累计生产煤炭6.953亿吨，高于上年同期的6.851亿吨，主要是受政府基础设施发运和运营效率提升带动。印度煤炭公司占印度煤炭总产量的80%以上。另据印度煤炭部发布的一份公告显示，本财年以来，印度煤炭总产量为9.2895亿吨，较上年同期的8.7855亿吨增长5.73%。 同期，印度累计发运煤炭9.2941亿吨，较上年同期的8.8092亿吨增长5.5%。 3月4日 3月4日，中国煤炭资源网报道，南非海关最新数据显示，2025年1月份，南非煤炭出口量为638.12万吨，同比增长5.4%，环比下降4.89%。 3月4日，中国煤炭资源网报道，日前，河南省工业和信息化厅、国家矿山安全监察局河南局联合印发《关于进一步加强全省煤与瓦斯突出防治工作的若干措施》。要严格控制产量，严禁超能力生产。要严格采掘接续管理。突出矿井每季度开展采掘接续自查，确保矿井灾害治理达标和采掘平衡。要严格防突措施落实。突出矿井要采取“一矿一策、一面一策”瓦斯治理措施，凡是具备保护层开采条件的必须开采保护层。要严格瓦斯抽采管理。采用底（顶）板岩巷穿层钻孔预抽煤层瓦斯的，煤层瓦斯含量大于10立方米/吨的预抽时间不得少于6个月，其他不少于4个月。加强抽采关键环节管控，预抽瓦斯钻孔抽采过程中孔口瓦斯浓度不应小于40%。要严格瓦斯抽采达标评判。 3月4日，中国煤炭资源网报道，陕煤集团消息，2月，陕煤运销集团韩城分公司外购煤发运24.98万吨，同比增长372%，环比增长124%，在煤炭市场不断下行的艰难形势下实现较快增长。 3月4日，中国煤炭资源网报道，永泰能源在投资互动平台表示，公司所属海则滩项目建设正按计划全面加速推进，目前中央回风立井、主立井实现与副立井贯通，并形成了供电、通风、排水系统；明年6月首采工作面投产，预计当年产煤300万吨；2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，预计当年产煤1000万吨。按2023年市场平均煤价初步测算，海则滩煤矿可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元、经营性净现金流约51亿元、投资回报率达50%以上，将成为公司新的重要利润支柱。 3月5日 3月5日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯联邦统计局数据显示，2025年1月份，俄罗斯煤炭产量为3747.9万吨，环比降8.0%，同比增6.2%。其中，炼焦煤产量881.1万吨，环比降8.2%，同比降0.9%。 3月5日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会：2月上中旬，重点监测煤炭企业产量完成1.15亿吨，环比1月上中旬下降1.6%，同比增长16.8%。其中山西地区同比增长27.6%，内蒙古同比增长13.1%，陕西同比增长25.8%，河南13.6%，安徽6.8%。 3月5日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚布里斯班港口公司（PBPL）发布的数据显示，2025年1月份，布里