煤炭开采行业周报：供给收缩支撑煤价企稳,板块反弹需待下游改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业周报2013年5月26日煤炭开采 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：王理廷 S0960111080447 0755-82026908 wangliting1@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 43 总市值（亿元） 10152.79 占A股比例（%） 3.58% 平均市盈率（倍） 206.00 行业表现 （%） 1M 3M 6M 煤炭开采 -2.01-21.71-5.17上证指数 3.17% -1.1112.88 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%2012/52012/82012/112013/203385677010155135401692520310成交金额采掘上证指数 相关报告 《煤炭行业周报（2013.5.13-5.19）-实际煤价和煤炭板块的企稳趋势愈加明显》2013-5-20 《煤炭行业周报（2013.5.6-5.12）-煤价已基本企稳，关注销售和库存的改善》2013-5-13 《煤炭行业周报（2013.4.22-5.5）-实际煤价已进入企稳区域，继续大跌的概率较小》2013-5-6 煤炭开采行业 看好供给收缩支撑煤价企稳，板块反弹需待下游改善 投资要点：  中投煤炭每周观点：基本面方面，1～4月全国煤炭产量降2%，其中4月单月降4.8%，验证了此前我们根据微观调研得出的供给收缩结论，而这也是目前煤价企稳的主要支撑。此外，能源局拟限制高灰高硫低卡煤炭进口，如方案通过，将限制目前高企的进口煤增速，利好国内动力煤企业。不过由于目前电厂库存仍处较高位置，预计传统迎夏储煤对销售和库存的促进力度会弱于往年水平，煤价短期仍将以稳为主，回升需待下半年经济和下游的好转。板块配置方面，目前煤炭板块底部趋势愈加明显，且下半年随下游好转有望反弹，因此维持前期观点，建议继续持有业绩确定的大有能源和兰花科创，同时可关注强进攻性、调整充分的潞安环能、冀中能源和永泰能源的低位配置机会，如板块反弹，这些标的表现将处于行业前列。  煤价：港口煤价稳定，部分产地价格有所下跌。截至5月24日，秦皇岛港各热值电煤平仓价均环比稳定，环渤海湾5500大卡动力煤均价为611元/吨，略降1元/吨。京唐港和日照港炼焦煤价格也环比上周持平。产地煤方面，总体以稳为主，不过受东部河南、山东等省份对本省煤炭实施地方保护的影响，“三西”动力煤价格有所下调，贵州六盘水焦煤受前期矿难停产矿复产的影响，价格也下跌50元/吨。 生产和库存：山西煤炭日产量水平维持260万吨，秦皇岛港煤炭库存略有回升，电厂库存煤继续缓慢降低中。山西煤炭较东部具有成本优势，因此目前仍能正常生产，日产量水平也维持在260万吨左右。港口库存方面，秦皇岛煤炭库存量维持稳定，5月24日秦皇岛港煤炭库存为554.45万吨（+21.21万吨）。电厂煤炭库存方面，随着火电发电量和耗煤量的回升，电厂库存煤缓慢降低，煤炭库存压力渐减少。 下游动态：发电量和火电耗煤量维持高位稳定，钢铁价格继续下跌，水泥价格出现回调。五月以来发电量趋势环比逐渐好转，日均发电量和耗煤量也开始回升。钢铁价格继续下跌，预计需等待目前钢铁缓慢去库存的完成。水泥受降雨的影响，本周价格出现下跌，进入六月传统淡季后，受高温等影响，预计价格有一定压力。 风险提示：  稳增长政策力度低于预期；煤炭产量释放速度快于预期；煤炭进口量快速增加。 股票代码 股票名称 2012EPS 2013EPS 2014EPS2015EPS2012PE2013PE2014PE 2015PE投资评级601699潞安环能 1.121.381.531.761512119强烈推荐600403 大有能源 1.45 1.94 2.162.27161211 10强烈推荐600123 兰花科创 1.63 1.72 2.152.3710108 7强烈推荐600395 盘江股份 0.91 0.67 0.780.88141917 15推荐000983 西山煤电 0.57 0.62 0.660.71191716 15推荐601666 平煤股份 0.40 0.42 0.430.43171616 16推荐600348 阳泉煤业 0.95 0.90 1.031.05131312 12推荐601101 昊华能源 0.75 0.70 0.760.79141514 13推荐 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 一、中投每周观点：供给收缩继续支撑煤价企稳，板块反弹需待下游改善 1.1 基本面：供给收缩仍是短期内煤价企稳的主要支撑 由于目前煤价已基本接近企业生产成本，各地矿区均出现限产现象，产量水平下行明显，1～4月全国煤炭产量同比下降2%，其中4月单月同比下降4.8%，全国煤炭总产量数据也验证了我们此前根据微观调研得出的煤炭供给收缩的判断，而这也仍是目前煤价企稳的主要支撑力。此外，能源局目前正在筹划出台政策限制高硫高灰低热值煤炭进口（热值不低于4544大卡，灰分不超过25%，硫分不超过1%），如该政策未来通过，主要将影响印尼等国低热值动力煤的进口，利好国内动力煤价格。 不过，由于目前电厂的煤炭库存仍维持在较高位置，我们认为今年六月的迎夏储煤对煤炭销售和库存虽有推动，但力度可能会弱于往年，因此预计上半年煤价将可能维持底部运行。下半年如经济能维持弱复苏，使得煤炭下游电力、钢铁和水泥行业基本面好转，则煤炭的销售压力和库存情况也能得到改善，煤价也有望恢复上涨。 1.2 板块配置建议：短期板块预计将继续企稳，且有可能随下游改善而反弹，因此继续推荐业绩确定的大有和兰花 目前供给收缩已经支撑了煤价的企稳，只需等待下半年经济回升带来的销售好转与库存改善，在此情况下，预计短期内煤炭板块也将继续企稳，且有可能随下游基本面和需求的改善而有所反弹。因此我们维持前期配置建议，即继续推荐业绩确定、攻守兼备的大有能源和兰花科创等标的，同时建议关注高弹性、且已经过深度调整的潞安环能、冀中能源和永泰能源等强进攻性标的在目前低位的配置机会，如未来板块反弹，这些高弹性标的表现将位于板块前列。 二、行业一周动态 2.1 价格：港口煤价稳定，部分产地煤价有所下调 1）港口价格 本周秦皇岛港煤价稳定，截至5月24日，秦皇岛5800大卡平仓价为650元/吨，5500大卡平仓价为610元/吨，5000大卡平仓价为520元/吨，4500大卡平仓价为425元/吨，均环比上周持平。本期环渤海湾5500大卡动力煤综合价格指数为611元/吨，周环比略跌1元/吨。炼焦煤港口价格方面，截至5月24日，京唐港山西主焦煤库提价为1210元/吨，日照港临汾肥煤平仓价为1070元/吨，均环比上周持平。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 图 1 上周秦皇岛港动力煤价格稳定 图 2 本期环渤海湾动力煤均价环比跌1元/吨 2003004005006007008009001000秦皇岛5800大卡‐平仓价秦皇岛5500大卡‐平仓价秦皇岛5000大卡‐平仓价秦皇岛4500大卡‐平仓价4004505005506006507007508008509002010/10/132010/12/132011/02/132011/04/132011/06/132011/08/132011/10/132011/12/132012/02/132012/04/132012/06/132012/08/132012/10/132012/12/132013/02/132013/04/13环渤海5500大卡动力煤综合价格指数 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Cqcoal、中投证券研究所 图 3 上周京唐港焦煤价格维持稳定 图 4 上周日照港炼焦煤价格维持稳定 11001200130014001500160017001800京唐港山西主焦煤‐库提价10001100120013001400150016001700日照港临汾肥煤‐平仓价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2）产地价格 本周所跟踪的国内各煤种产地价格继续以稳为主，不过大同、榆林和内蒙古动力煤有所下调，主要是由于东部河南、山东等省均开始执行保护本省煤炭的政策以稳定本省价格，也因此对三西煤炭价格造成压制。炼焦煤方面，北方炼焦煤价格以稳为主，西南地区贵州六盘水焦煤降50元/吨，一方面因西南地区价格变动一般滞后于北方，另一方面是贵州前期因矿难而停产的矿井已开始陆续释放产量，前期因供给减少而较北方坚挺的价格也失去了支撑。 动力煤：截至5月24日，大同弱粘煤坑口价500元/吨，略降20元/吨。义马长焰煤车板价415元/吨，与上周持平，榆林烟煤末坑口价350元/吨，降10元/吨，鄂尔多斯原煤坑口价260元/吨，降60元/吨； 炼焦煤：截至5月24日，六盘水焦精煤出厂价1170元/吨，环比上周降50元/吨。古交8#焦煤车板价1120元/吨，平顶山1/3焦精煤出厂价1100元/吨，唐山肥精煤车板价1140元/吨，均环比上周持平； 喷吹煤：截至5月24日，阳泉喷吹煤车板价940元/吨，长治喷吹煤车板价830元/吨，均环比上周同期持平； 无烟块煤：截至5月24日，阳泉洗中块坑口价930元/吨，晋城无烟中块坑口价1040元/吨，永城无烟中块车板价1300元/吨，焦作无烟中块车板价1250元/吨，均环比上周同期持平。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 图 5 上周大同、榆林、内蒙古动力煤下跌 图 6 上周六盘水焦煤价格下调50元/吨 0100200300400500600700800大同弱粘煤‐坑口价义马长焰煤‐车板价榆林烟煤末‐坑口价鄂尔多斯原煤‐坑口价400600800100012001400160018002000古交8#焦煤‐车板价平顶山1/3焦精煤‐出厂价唐山肥精煤‐车板价六盘水焦精煤‐出厂价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 图 7 上周阳泉潞安喷吹煤产地价格稳定 图 8 上周无烟块煤产地价格稳定 40060080010001200140016001800阳泉喷吹煤‐车板价长治喷吹煤‐车板价40060080010001200140016001800阳泉洗中块‐坑口价晋城无烟中块‐坑口价永城无烟中块‐车板价焦作无烟中块‐车板价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2.2 生产：山西煤炭日产量基本稳定在260万吨的水平