东方证券（600958）：自营收益翻倍增长，基金投顾稳步推进

东方证券2024年实现营业收入191.9亿元（YoY+12%），归母净利润33.5亿元（YoY+22%），加权平均ROE为4.14%（YoY+0.69pct），EPS为0.37元（YoY+23%）。分业务来看，经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入25亿元、12亿元、13亿元、13亿元、49亿元，同比-10%、-23%、-34%、-25%、+106%。

持续深化买方投顾转型，投行债承规模排名双提升
1）经纪：客户资金账户总数292万户（+8.50%），基金投顾规模约154亿元（+7.05%），存量账户数19.28万户，客户留存率58.18%，复投率76.80%。
2）投行：股承项目4单（金额13.31亿元），增发项目数量排名行业第8；债承规模5204亿元（+35.61%），市场排名第6（较去年上升2名）。
3）资管：东证资管总规模2166亿元，管理产品257只；汇添富基金总规模约1.16万亿元（+9%以上），非货公募规模约5000亿元（+10%）。

股质收入下滑拖累信用业务，自营收益实现高增
1）信用：净收入同比-25%，主因股票质押回购业务利息收入减少。
2）自营：净收入同比+106%，主因金融工具投资收益增加，权益类自营积极择时、增配高股息策略贡献正向收益。

投资建议：维持买入-A投资评级。资管业务优势突出，基金投顾进展明显，长期受益财富管理市场。预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.49元、0.55元，给予1.05x2025年P/B，对应6个月目标价10.45元。

风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。