南华聚酯风险管理日报（0403）

聚酯产业风险管理日报2025/04/03

核心矛盾

当前聚酯产业面临的核心矛盾是：需求悲观情绪短期内难以扭转，但终端负反馈对聚酯环节的传导存在时间差，近端需求预计不会出现实质性的大幅下滑。市场需关注宏观关税政策等因素以及成本端对市场情绪的影响。基本面方面，乙二醇4月存在大幅去库预期，在流动性收紧背景下有望带动价格反弹。

价格区间预测

• 乙二醇：4250-4650元/吨
• PX：6600-7100元/吨
• PTA：4600-5100元/吨
• 瓶片：5750-6250元/吨

当前波动率

• 乙二醇：14.45%（20日滚动），历史百分位32.3%
• PX：16.41%（20日滚动），历史百分位54.2%
• PTA：14.32%（20日滚动），历史百分位23.2%
• 瓶片：10.76%（20日滚动），历史百分位21.7%

行为导向情景分析

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空乙二醇期货锁定利润，或买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本。
• 采购管理：常备库存偏低，建议买入乙二醇期货提前锁定采购成本，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。

利多解读

1. 4月检修计划集中，进口装船量存延迟预期，供需平衡或去库25-30万吨。
2. 成本端支撑有限，乙烯价格供需格局偏弱。

利空解读

1. 美国加征关税预期对终端纺服出口需求进一步产生冲击，终端负反馈影响存在加速预期。
2. 乙二醇一季度累库幅度较大，工厂隐性库存高位，去库预期对显性库存流动性收紧的预期将大打折扣。

关键数据

• 原油：布伦特原油73.47美元/桶
• 石脑油：CFR日本630.8美元/吨
• 甲苯：FOB韩国7287美元/吨
• MX：韩国745.5美元/吨
• 乙二醇期货：01合约6800元/吨，05合约6980元/吨，09合约6998元/吨
• PX期货：01合约6980元/吨，05合约6934元/吨，09合约6998元/吨
• PTA期货：01合约4840元/吨，05合约4802元/吨，09合约4820元/吨
• MEG现货：4503元/吨
• POY价格参考：6900元/吨
• FDY价格参考：7175元/吨
• DTY价格参考：8200元/吨
• 涤纶长丝产销率：20.4%
• 涤纶短纤产销率：80.9%
• 聚酯切片产销率：57.4%

价差

• TA主力基差：-989元/吨
• EG主力基差：-41元/吨
• PF主力基差：-13592元/吨
• PX1-5月差：-4656元/吨
• PX5-9月差：-686元/吨
• PX9-1月差：-18元/吨
• TA1-5月差：-3426元/吨
• TA5-9月差：-18元/吨
• TA9-1月差：-16元/吨
• EG1-5月差：-10392元/吨
• EG5-9月差：-70元/吨
• EG9-1月差：-34元/吨

仓单

• PTA仓单：16956张
• MEG仓单：-807张
• PX仓单：-1445张

加工费

• 汽油重整价差：3628美元/吨
• 芳烃重整价差：3738美元/吨
• 石脑油裂解价差：991美元/吨
• 甲苯调油：-5844美元/吨
• MX调油：4330美元/吨
• 亚洲PXN：210美元/吨
• 1.25EG-1121：11336元/吨
• POY利润：-850元/吨
• DTY利润：-1000元/吨
• FDY利润：900元/吨
• 1.4D直纺短纤利润：-176125元/吨
• 瓶片利润：-376395元/吨
• 瓶片05盘面加工费：-400407元/吨
• 切片利润：49754元/吨