南华聚酯风险管理日报（0513）

聚酯产业风险管理日报2025/05/13

核心矛盾

聚酯产业链受美国加征关税影响较大，但近期中美释放关税谈判信号后市场情绪转暖。原料端，PX、TA、EG检修集中导致供应收缩，现货流动性收紧，近月基差走强；需求端，聚酯开工处于历史同期高位，存在较大预期差。中美联合声明达成后，聚酯开工预期短期维持高位，情绪由衰转盛，供需结构偏强推动原料价格走强。

利多解读

1. 中美联合声明公布，关税超预期降低，宏观情绪回暖。
2. 聚酯负荷居高不下，节前长丝库存大幅去化，库存压力后置，节后终端开工预计小幅反弹。
3. 关税降低带动终端对美订单部分恢复，豁免期内可能抢出口。
4. 6月进口存在减量预期，月均60万吨附近，供需结构偏紧。

利空解读

1. 聚酯环节利润持续压缩，生产效益与积极性可能下滑。
2. 成本端动力煤价格持续走弱，成本支撑减弱。
3. EG各路线利润大幅修复，估值明显上移。

价格区间预测（月度）

• 乙二醇：3900-4500元/吨
• PX：5800-6600元/吨
• PTA：4100-4800元/吨
• 瓶片：5400-6100元/吨

当前波动率

• 乙二醇：30.73%（20日滚动），历史百分位91.3%
• PX：44.15%，历史百分位99.4%
• PTA：39.28%，历史百分位93.6%
• 瓶片：31.25%，历史百分位98.6%

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空乙二醇期货（EG2509卖出25%），买入看跌期权（EG2509P4200买入50%），卖出看涨期权（EG2509C4450卖出90-110）。
• 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2509买入50%），卖出看跌期权（EG2509P4200卖出75%），收取权利金降低采购成本。

关键数据

• 布伦特原油：65.06美元/桶
• 石脑油 CFR日本：569.0美元/吨
• 甲苯FOB韩国：652美元/吨
• MX韩国：671.5美元/吨
• 乙二醇：6500元/吨
• PX主力合约：-6572元/吨
• TA主力合约：4654元/吨
• PTA内盘现货：-4790元/吨
• EG主力合约：4309元/吨
• MEG华东现货：4466元/吨
• POY价格参考：-6675元/吨
• FDY价格参考：-6900元/吨
• DTY价格参考：-7900元/吨
• 聚酯瓶片：6010元/吨
• 聚酯切片：5870元/吨

仓单及价差

• PTA仓单：8116张
• MEG仓单：11755张
• PX仓单：-8941张
• TA主力基差：-140元/吨
• EG主力基差：-104元/吨
• PX1-5月差：-11418元/吨
• TA1-5月差：-184元/吨
• EG1-5月差：-157元/吨

加工费及产销率

• 汽油重整价差：38美元/吨
• 芳烃重整价差：40美元/吨
• 石脑油裂解价差：1019美元/吨
• 甲苯调油-亚洲：-9美元/吨
• 二甲苯异构价差-美国：-328美元/吨
• 亚洲PXN：216.67美元/吨
• EO-1.25EG：-993元/吨
• POY利润：-113元/吨
• DTY利润：-75元/吨
• FDY利润：162元/吨
• 1.4D直纺短纤利润：-198元/吨
• 瓶片利润：-258元/吨
• 涤纶长丝产销率：51.5%
• 涤纶短纤产销率：-73%
• 聚酯切片产销率：59.1%