2024年年报点评：产业链垂直整合初见成效，业绩稳健增长

核心观点与关键数据

蓝思科技2024年业绩稳健增长，各业务板块协同发展。公司实现营业收入698.97亿元（同比增长28.27%），归母净利润36.24亿元（同比增长19.94%），扣非归母净利润32.86亿元（同比增长46.31%）。毛利率为15.89%（同比-0.74pct），净利率为5.26%（同比-0.32pct）。单季度来看，24Q4营收236.69亿元（同比增长14.44%），归母净利润12.53亿元（同比-8.67%），扣非归母净利润11.86亿元（同比增长46.96%）。

消费电子基本盘稳固，汽车业务持续发力。智能手机与电脑类/智能汽车与座舱类/智能头显与智能穿戴类/其他智能终端分别实现营收577.54/59.35/34.88/14.08亿元，分别占总营收的82.63%/8.49%/4.99%/2.01%，同比分别增长28.63%/18.73%/12.39%/754.23%。汽车业务保持较快增长，中控模组、仪表面板等产品单车价值量提升。

积极拓展“AI眼镜+人形机器人”赛道，打造业绩新增长极。公司与杭州灵伴科技（Rokid）、智元机器人达成深度战略合作，助力Rokid实现AI眼镜规模化交付，并联合交付全球首款全栈开源机器人灵犀X1。公司自主研发的曲面玻璃显示技术、纳米微晶玻璃技术等为人形机器人外壳提供解决方案。

研究结论

公司作为智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，积极布局AI眼镜、人形机器人业务，提升市场竞争优势。预计2025-2027年实现营收901.29/1,105.66/1,276.66亿元，归母净利润50.69/64.51/73.71亿元，EPS为1.02/1.29/1.48元，对应当前价格的PE为24.85/19.53/17.09倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

汇率波动的风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险。