请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年02月23日 腾景科技（688195.SH） 2023年业绩快报点评：业绩短期承压，垂直整合产业链看好长期发展 @@ 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 303 344 340 450 587 增长率yoy（%） 12.4 13.7 -1.3 32.4 30.4 归母净利润（百万元） 52 58 42 56 72 增长率yoy（%） -26.3 11.7 -28.3 33.2 29.7 ROE（%） 6.2 6.6 4.6 5.9 7.2 EPS最新摊薄（元） 0.40 0.45 0.32 0.43 0.56 P/E（倍） 56.7 50.7 70.8 53.1 41.0 P/B（倍） 3.5 3.4 3.3 3.1 3.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年2月21日，公司发布2023年业绩快报公告，2023年实现营业收入33991.14万元，同比下降1.29%；归母净利润4183.94万元，同比下降28.34%；实现扣非后归母净利润3660.24万元，同比下降23.68%。 业绩短期承压，电信及数据中心需求阶段性放缓：2023Q4公司实现归母净利润1065.24万元，同比下降21.33%；2023年业绩下降主要因为：报告期内，1）受光通信下游客户去库存影响，海外电信侧、传统数据中心侧的需求阶段性放缓，光通信领域收入下降；2）工业激光下游需求稳步复苏，新兴应用领域业务正持续开拓中，新增关键生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等固定成本支出，尚未有效发挥规模效应；3）公司实施高性能精密光学元器件技术创新战略，加快建设光机集成与测试类核心技术，研发投入继续加大1。我们认为，随着下游市场需求回暖，公司新兴应用领域投入逐步发挥规模效应，未来业绩有望持续向好。 拟收购GouMa x公司垂直整合产业链，AI算力需求旺盛看好长期发展：公司拟收购GouMax公司，其客户主要为光器件、光模块等光通信行业客户及光纤传感行业和科研教育机构客户2，且计划扩展并完善光电测试模块、仪器/设备领域中的技术布局3。目前，腾景科技境外客户主要为Lumentum、Finisar、nLIGHT等，截至2023H1，公司海外销售占比约为19%4。同时，2023H1，公司开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗等领域的应用并取得销售订单增长，目前相关产品正在验证中5；光通信领域公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块中，具体需求情况跟随客户订单波动。随着AI发展带动的算力需求旺盛，公司不断丰富和完善光通信领域的技术和产品，以满足下游客户对于更长传输距离、更大带宽 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年2月22日收盘价（元） 23.88 总市值（百万元） 3,088.88 流通市值（百万元） 1,954.34 总股本（百万股） 129.35 流通股本（百万股） 81.84 近3月日均成交额（百万元） 187.79 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《2023Q3点评：23Q3毛利率向上维稳，拟收购GouMax公司垂直整合产业链布局—腾景科技》2023-10-26 2、《2023年中报点评：23Q2业绩环比大幅改善，深耕光学技术，加速新品研发布局 —腾景科技》2023-08-29 3、《2023年Q1点评：聚焦衍射光学关键产品研发布 1 2024-02-22，腾景科技2023年度业绩快报公告 2 2024-01-19，腾景科技投资者互动问答 3 2023-10-27，腾景科技投资者互动问答 4 2024-01-19，腾景科技投资者互动问答 5 2023-09-20，腾景科技机构调研 -31 %-12 %7%26%45%65%84%103%2023-022023-062023-102024-02腾景科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 容量的升级需求6。我们认为，公司拟收购境外公司，不断垂直整合光通信产业链，有望继续提升公司海外客户销售占比。 新兴业务领域布局持续拓展，各项业务布局稳步推进：公司2023年积极在产业链上下游进行业务布局，陆续开拓生物医疗和半导体设备方面的高端光模组业务，开发激光雷达发射模组、光纤激光器等产品；同时在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行AR纳米压印衍射波导片的产品技术开发，上述项目将拓宽业务增长空间，推动公司未来可持续发展7。我们认为，公司持续扩展上下游业务领域，相关控股子公司已陆续推进产品技术开发或项目建设，后续有望提升公司整体收入规模与盈利能力。 公司股东等提议回购股份，切实推进“提质增效重回报”行动方案：公司董事长、总经理余洪瑞先生提议公司以自有资金回购公司已发行的部分人民币普通股(A股)股票，并切实推动“提质增效重回报”行动方案。本次股份回购计划用于员工持股计划或股份激励，总额为1,000-2,000万元。关于“提质增效重回报”行动方案，公司将专注主营业务经营，并加大研发投入力度，加深技术护城河，同时开拓新市场以全面提升公司核心竞争力及盈利能力8。我们认为，公司在聚焦业绩提升的同时，积极关注投资者回报并回馈投资者的信任，看好未来公司良好形象树立与长期价值提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年 归母净利润为0.42/0.56/0.72亿元，当前股价对应PE分别为71/53/41倍，鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，未来业绩有望实现增长，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。 局，看好业绩长期稳健发展—腾景科技23Q1点评》2023-05-09 6 2023-09-26，腾景科技机构调研 7 2023-10-27，腾景科技投资者互动问答 8 2024-02-22，腾景科技关于控股股东、董事长、总经理提议回购公司股份暨推进公司“提质增效重回报”行动方案的公告 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 593 539 621 703 734 营业收入 303 344 340 450 587 现金 13 104 223 136 177 营业成本 203 234 241 317 415 应收票据及应收账款 123 135 110 218 218 营业税金及附加 2 4 3 5 5 其他应收款 0 1 1 1 1 销售费用 5 6 6 8 9 预付账款 1 1 1 1 2 管理费用 22 23 22 28 37 存货 54 72 44 109 95 研发费用 25 30 34 43 55 其他流动资产 401 227 242 238 240 财务费用 2 -2 1 1 1 非流动资产 417 475 412 491 594 资产和信用减值损失 -0.43 -2 -2 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 5 6 5 6 固定资产 347 362 329 386 469 公允价值变动收益 6 6 4 6 4 无形资产 30 29 35 35 36 投资净收益 2 1 1 1 0 其他非流动资产 39 84 48 70 89 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1009 1014 1033 1194 1328 营业利润 58 61 46 61 79 流动负债 126 119 113 228 301 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 5 6 59 133 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 76 82 77 138 136 利润总额 57 61 46 61 78 其他流动负债 50 32 30 30 32 所得税 5 2 4 5 6 非流动负债 46 16 17 22 27 净利润 52 58 42 56 72 长期借款 29 0 1 5 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17 16 17 16 16 归属母公司净利润 52 58 42 56 72 负债合计 172 135 130 250 328 EBITDA 89 96 77 98 130 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.40 0.45 0.32 0.43 0.56 股本 129 129 129 129 129 资本公积 592 592 592 592 592 主要财务比率 留存收益 116 158 191 232 284 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 837 879 903 945 999 成长能力 负债和股东权益 1009 1014 1033 1194 1328 营业收入（%） 12.4 13.7 -1.3 32.4 30.4 营业利润（%） -29.2 5.2 -23.5 31.6 28.4 归属母公司净利润（%） -26.3 11.7 -28.3 33.2 29.7 获利能力 毛利率（%） 32.9 32.2 29.2 29.6 29.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 17.3 17.0 12.3 12.4 12.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 6.2 6.6 4.6 5.9 7.2 经营活动现金流 75 55 106 -18 127 ROIC（%） 6.0 6.3 4.2 5.3 6.4 净利润 52 58 42 56 72 偿债能力 折旧摊销 30 38 35 39 50 资产负债率（%） 17.1 13.3 12.6 20.9 24.7 财务费用 2 -2 1 1 1 净负债比率（%） 4.7 -10.5 -23.5 -7.1 -2.7 投资损失 -2 -1 -1 -1 -0.27 流动比率 4.7 4.5 5.5 3.1 2.4 营运资金变动 -8 -41 34 -108 10 速动比率 3.9 3.8 4.8 2.5 2.0 其他经营现金流 1 3 -5 -6 -6 营运能力 投资活动现金流 -424 47 32 -112 -148 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 106 67 3 113 148 应收账款周转率 2.8 2.8 3.0 3.0 2.9 长期投资 -325 107 0 0 0 应付账款周转率 4.2 6.0 4.3 4.4 4.7 其他投资现金流 6 7 35 1 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 303 -61 -19 -8 -14 每股收益（最新摊薄） 0.40 0.45 0.32 0.43 0.56 短期借款 -20 4 1 53 73 每股经营现金流（最新摊薄） 0.58 0.43 0.82