经营稳健保持高派息，积极探索新品牌

2025-04-01 宋健,严宁馨兴证国际邓轶韬

维持“增持”评级：海底捞2024年业绩超预期，翻台率保持稳健增长，客单价下半年环比回升，经营表现好于行业平均，利润率持续提升，同时公司保持90%+的高派息，具备红利属性。
2024年业绩超预期：营业收入427.5亿元，同比增长3.1%；净利润47.0亿元，同比增长4.6%；净利率11.0%，同比提升0.1个百分点。剔除非经常项的核心经营利润同比增长18.7%。
保持强劲派息：2024年维持90%+的强派息，末期每股派息0.468元人民币，中期每股派息0.358元人民币，全年每股派息0.826元人民币，派息率95%。
盈利能力持续提升：毛利率62.1%，同比增长3.0个百分点。员工成本、租金和相关开支、折旧摊销占比分别为33.0%、1.0%、6.0%，同比增长1.6、增长0.1、下降1.1个百分点。
火锅品牌调结构，积极开拓新品牌：2024年新开门店62家，重启动2家，关闭70家。截至年末总门店数为1368家，其中直营门店1355家。新开其他品牌门店74家，其他餐厅总收入4.8亿元，占总收入比例为1%。
翻台率增长、客单价回升：整体翻台率4.1次，同比增加0.3次。新开餐厅翻台率4.4次，同比增长0.7次。一线/二线/三线及以下/港澳台地区单店同店日均销售额同比增长1%/1%/6%/2%。ASP整体为97.5元，下半年已呈现回升。

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为450.7/485.8/519.8亿元，同比增长5.4%/7.8%/7.0%；净利润分别为51.8/56.7/60.6亿元，同比增长10.3%/9.3%/7.0%。
当前股价对应2025/2026/2027年股息率为5.5%/6.0%/6.4%，维持“增持”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE为16.9/15.1/14.1倍。