宏观方面，美联储官员对特朗普关税表示担忧，预计经济增速放缓，美元指数震荡；中国3月财新制造业PMI环比上升，显示制造业扩张加快，利好市场风险情绪。
基本面方面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上涨，硫酸价格上涨带动冶炼厂利润修复，生产积极性增加，部分检修产能恢复，整体产量将保持增长。目前进口窗口关闭且亏损扩大，后续精锌进口预计下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，锌价下跌改善逢低采购氛围，国内库存下降明显，有望进入去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善但仍拖累需求，关注后续政策指引。
技术方面，持仓增量，空头氛围偏强，测试区间下沿。
操作建议：暂时观望或区间操作，区间23000-23800。
关键数据：
- 期货市场：沪锌主力合约收盘价23380元/吨，6月合约价差705元/吨，总持仓量231796手，前20名净持仓-688手，仓单13548吨，上期所库存72236吨，LME库存136500吨。
- 现货市场：上海0#锌现货价23420元/吨，长江1#锌现货价23150元/吨，主力合约基差4075元/吨，LME锌升贴水-22美元/吨。
- 上游：WBMS锌供需平衡-12.47万吨，LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，全球锌矿产量100.75万吨，国内精炼锌产量59.73万吨，锌矿进口量45.59万吨。
- 下游：精炼锌进口量35156吨，出口量483吨，社会库存10.44万吨，镀锌板产量232万吨，销量234万吨，房屋新开工面积6614万平方米，竣工面积7374万平方米，汽车产量349.86万辆，空调产量1967.88万台。
研究结论：锌价短期内或维持区间震荡，关注宏观政策及下游需求恢复情况。
