年报点评报告：业绩符合预期，前瞻布局机器人产业

恒帅股份2024年年报显示，公司业绩符合预期，收入9.6亿元，同比+4%；归母净利润2.1亿元，同比+6%。多元化客户结构助力业绩增长，2024年全球新能源汽车销量1753万辆，同比+22%，中国销量1227万辆，同比+38%，特斯拉销量179万辆，同比-1%。电机业务收入4.3亿元，同比+17%，占收入比45%，未来有望向集成度更高的系统产品发展。

利息收入和汇兑收益带动公司费用端下降，2024年期间费用率9.7%，同比-1.3pct。新型磁性材料产业化落地进展顺利，2024年已进行小批量量产，未来有望实现成本下降。

ADAS智能清洗产业化持续加速，公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样，预计会有更多的增量车型进入定点环节。公司把握人型机器人蓝海发展机遇，率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等，有望打开全新的市场空间。

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为2.6/3.2/4.0亿元，对应26/22/17倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。