核心观点与关键数据
2025Q1业绩表现：奥迪威2025年一季度实现营收1.57亿元，同比增长26.25%；归母净利润2301万元，同比增长12.90%；扣非归母净利润2064万元，同比增长14.48%。销售毛利率35.25%，同比+1.03pp；销售净利率14.66%，同比-1.73pp；销售费用率4.41%，同比+0.40pp；管理费用率7.80%，同比-0.43pp；研发费用率7.95%，同比-0.64pp；财务费用率-0.76%，同比+3.23pp。经营性现金流净额为-401万元。
业务布局：
- 消费电子：压触反馈传感器和高音补偿执行器已成功导入TWS耳机、智能屏、笔记本等产品，公司将加大在智能终端应用领域的投入。
- 无铅压电材料：具备自主知识产权与批量交付能力。
- 机器人领域：推出六轴多头精密点胶机器人和精密力控机臂，聚焦“电子皮肤”技术，研发具备感知压力、温度、滑动等能力的产品。
- 深海领域：前瞻布局超声波水下测距传感器，已完成工程验证及小批量试产，可用于水下探测设备、水下机器人、汽车涉水感知等功能。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.21亿元、1.37亿元，对应PE分别为42倍、34倍、30倍。维持“增持”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、下游需求不及预期等风险。
财务数据
资产负债表（单位：百万元）：
- 营业收入：2024A为6.17亿元，2025E为7.75亿元，2026E为9.99亿元，2027E为11.075亿元。
- 归母净利润：2024A为8899万元，2025E为9912万元，2026E为12113万元，2027E为13700万元。
- 资产合计：2024A为11.86亿元，2025E为13.79亿元，2026E为16.24亿元，2027E为18.68亿元。
利润表（单位：百万元）：
- 营业利润：2024A为9610万元，2025E为9133万元，2026E为13015万元，2027E为15000万元。
- 净利润：2024A为8899万元，2025E为9912万元，2026E为12113万元，2027E为13700万元。
现金流量表（单位：百万元）：
- 经营活动现金流：2024A为7711万元，2025E为10819万元，2026E为19918万元，2027E为16500万元。
- 投资活动现金流：2024A为-9600万元，2025E为-2100万元，2026E为-2700万元，2027E为-3300万元。
- 融资活动现金流：2024A为-5476万元，2025E为-7611万元，2026E为10820万元，2027E为10820万元。
研究结论
奥迪威2025年一季度业绩符合预期，公司在消费电子、无铅压电材料、机器人及深海领域均有前瞻性布局，未来发展潜力较大。维持“增持”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，估值具有吸引力。
