量化点评报告：中美流动性双重冲击与生息策略复盘

2025-04-02 林志朋,刘富兵,张国安,汪宜生国盛证券 carry~强

多资产生息策略介绍：针对低风险溢价和低利率环境对绝对收益策略的挑战，报告提出一种自下而上的绝对收益方案，弱化资产择时，强调策略配置。策略通过构建生息子策略（权益、转债、债券、商品、QDII）并进行均衡配置（风险平价配权、每月调仓），2018年以来年化收益达8.7%，最大回撤仅为2.8%，年化单边换手率仅为40%。
一季度表现复盘：年初多资产策略面临股债回调和美股回撤两大挑战，但生息策略组合累计收益1.07%，最大回撤0.67%，表现优于股债RP指数（累计收益-0.43%，最大回撤1.14%）。收益贡献结构显示：转债生息超预期、短债规避长债回调、黄金和豆粕ETF表现良好，但美股ETF回调拖累组合。
中美流动性冲击与展望：报告设计中美货币流动性因子，发现中国流动性对股债金均有显著影响，美元流动性对美股、A股、大宗商品均有显著影响。年初中美流动性共振收紧导致“全天候组合”表现较差。目前中国流动性仍收紧，对A股和中债有负面影响，但美国流动性已开始宽松，或为后续全球资产配置提供支持。
风险提示：结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。