量化专题报告：利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一

核心观点

• 低风险溢价和低利率环境对绝对收益策略构成挑战，主动资产配置策略在国内市场显得尤为重要。
• 生息策略具有收益易预测、风险溢价丰厚、适合配置、可投产品多等优势，是应对低风险溢价环境的有效方案。
• 生息策略在全球市场、多品种内均长期有效，其风险溢价主要来源于市场对资本利得下行风险的高估和对生息收益补偿能力的低估。

关键数据和研究结论

• A股生息收益率为2.4%，美股为3.0%，主要差距在于净回购率，A股具有较大提升潜力。
• 股东回报组合年化收益20.4%，相对于中证红利全收益年化超额收益为9.2%。
• 骑乘生息策略年化收益5.2%，最大回撤2.8%，年化单边换手率为1.9倍。
• 豆粕ETF更符合生息策略的要求，其生息收益对总收益的贡献较大。
• 生息FOF策略年化收益8.7%，最大回撤2.8%；生息固收+策略年化收益6.9%，最大回撤2.2%。
• 全球衰退危机和成长风格占优是生息策略面临的主要风险和挑战。

策略设计

• 权益生息：基于股息+净回购的股东回报策略，年化收益20.4%，超额收益9.2%。
• 债券生息：基于票息+骑乘的久期选择策略，年化收益5.2%，最大回撤2.8%。
• 商品生息：寻找高展期收益的品种，豆粕ETF更符合生息策略的要求。
• 转债生息：偏债生息和偏股生息策略，年化收益分别为9.8%和10.2%。
• 期权生息类策略：期权备兑生息策略年化收益7.6%，波动率11.0%，最大回撤14.7%。