2024年报点评：经营稳健性彰显，维持高分红

公司2024年实现营收224.3亿（+5.3%），归母净利润22.4亿（+3.0%），扣非归母净利润20.6亿（+3.5%），Q4收入59.1亿（-0.4%），归母净利润8.1亿（-0.7%），扣非归母净利润6.6亿（+0.0%）。公司拟每10股派发现金红利28.1元，股息率5.1%，现金分红率99.7%。2024年国内小家电行业需求承压，公司仍保持稳健增长，经营韧性凸显。

外销持续拉动增长：2024年外销收入75.0亿（+21.1%），主要客户SEB消费者业务同口径增长6.3%，预计2025年苏泊尔外销收入保持稳健增长。内销小幅承压：2024年内销收入149.3亿（-1.2%），参考SEB中国区收入，预计Q4下降3.4%。

品类表现：炊具及食物料理电器收入38.0亿（+9.1%），炊具及用具收入68.4亿（+12.9%），生活家居等其他电器收入31.3亿（+8.9%），烹饪电器收入86.6亿（-2.6%）。

盈利能力：2024年毛利率24.7%（-0.6pct），内外销毛利率分别+0.4/-1.8pct至27.7%/18.6%；费用率基本稳定，归母净利率10.0%（-0.2pct），Q4净利率13.7%（-0.1pct）。经营稳健性进一步彰显。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润24.0/25.5/26.9亿（+7%/+6%/+6%），PE=19/18/17x。