2024年报点评：经营稳健，分红提升

宁波银行2024年年报显示，公司业绩实现稳健增长，营收同比增长8.19%，拨备前利润同比增长13.92%，归母净利润同比增长6.23%。四季度归母净利润同比增速为3.78%，主要驱动因素包括规模扩张、净息差同比走阔和成本节约，而拖累因素为非息收入增长放缓和税收增加。

关键数据与表现：

• 生息资产增速放缓，四季度同比增长16.01%，较三季度下降5.64个百分点。信贷投放弱于季节性，金融资产投资配置力度增强。
• 信贷方面，四季度新增214亿元，同比减少153亿元。一般对公信贷和零售信贷净新增额均低于2023年同期水平，对公信贷投放减少可能基于投放前置，零售信贷增长偏弱主要由于2023年大规模投放后风险上升。
• 同业负债支持负债增长，四季度新增负债主要是同业负债和应付债券，存款增长季节性放缓。
• 净息差环比走阔，四季度为1.87%，环比提升6bps，同比提升4bps。资产端收益率大致平稳，负债端成本明显改善。
• 非息收入增长放缓，四季度同比下降12.3%，主要受其他非息净收入拖累。成本收入比同比改善，四季度为42.2%，同比下降2.6个百分点。
• 资产质量稳健，不良率环比持平，对公信贷资产质量改善，零售信贷不良率微升，关注率下降至1.03%。拨备覆盖率环比下降至389.35%。
• 全年不良净生成率为1.15%，较2023年提升28bps，主要得益于控制零售消金信贷投放后资产质量压力缓解。
• 所得税费用增加，四季度同比增长96.5%，主要由于贷款核销处置加快。

研究结论：

• 宁波银行经营层面的亮点包括：主动放缓消金子公司信贷投放速度，资产负债表仍维持较快扩张；净息差具备较强韧性，全年降幅仅2bps；不良生成速度逐步放缓；未明显释放债券浮盈，对2025年营收形成支撑；分红率大幅提升至22.77%，股息率提升至3.85%。
• 隐忧在于：全球贸易摩擦持续升级，宁波银行客群以中小微民营企业为主，信贷增长和资产质量仍需关注；子公司补提拨备可能导致利润增速低于营收增速。

投资建议： 预计2025年营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2025年0.8X PB。

风险提示： 全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。