2024年报点评：经营稳健，分红提升

公司动态分析 2025年04月10日宁波银行(002142.SZ) 证券研究报告 经营稳健，分红提升—宁波银行2024年报点评 事件：宁波银行披露2024年年报，2024年营收同比增长8.19%（2024年前三季度增速为7.45%），拨备前利润同比增长13.92%（2024年前三季度增速为13.52%），归母净利润同比增长6.23%（2024年前三季度增速为7.02%），业绩实现稳健增长，我们点评如下： 2024年四季度，宁波银行归母净利润同比增速为3.78%，其中规模扩张、净息差同比走阔、成本节约是主要驱动因素，而非息收入增长放缓、税收增加则对业绩增长形成拖累。 生息资产维持较快增长，增速有所放缓。2024年四季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长16.01%，较2024Q3增速下降5.64个百分点，从单季度新增资产来看，去年四季度新增规模576亿元，同比多增162亿元，其中信贷投放弱于季节性，金融资产投资配置力度则显著增强，总体来看，生息资产扩张主要受信贷增速放缓的拖累，在此影响下，宁波银行在去年底利率下行阶段加大了对债券配置，弥补信贷增长的缺口。 信贷方面，去年四季度新增214亿元，同比减少153亿元，一般对公信贷、零售信贷净新增额均低于2023年同期水平，对公信贷投放减少可能主要是基于投放前置的影响，四季度开始调结构，2024年全年新增一般性对公贷款仍较2023年多655亿元；而零售信贷增长偏弱可能主要是因为2023年大规模投放后，零售信贷风险上升，基于控风险的压力，宁波银行适当放缓投放节奏，2024年新增零售信贷较2023年减少654亿元。总体来看，2023年宁银消金大规模投放消费贷款后，2024年宁波银行放慢了扩张的步伐，有意控制风险，子公司贷款占总贷款比例上升势头趋缓。 资料来源：Wind资讯 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 同业负债支持负债增长。去年四季度，宁波银行新增负债主要是同业负债以及应付债券；而存款增长则季节性放缓。从往年的经验来看，一季度是宁波银行存款增长的旺季，二季度及下半年则主要依靠同业负债，有一定的季节性规律。 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn 相关报告 净息差环比走阔，表现优异。去年四季度，宁波银行单季净息差为1.87%,环比提升6bps，同比提升4bps，对利息净收入增长形成支撑。具体来看： 柳 暗 花 明— —宁 波 银 行2024年三季报点评2024-10-28逆 风 前 行— —宁 波 银 行2024年中报点评2024-08-29业绩实现稳健增长—宁波银行2024年一季报点评2024-04-30知难而进—宁波银行2023年报点评2024-04-10基本符合预期—宁波 银 行2024-02-07 ①资产端收益率大致平稳。去年四季度，宁波银行生息资产收益率为3.89%，环比仅微降1bps，保持基本稳定的态势，其中对公贷款收益率去年下半年变化不大，零售信贷收益率仍在明显下行。 ②负债端成本明显改善。去年四季度，宁波银行计息负债成本率为1.96%，环比下降10bps，主要受益于去年四季度存款挂牌利率下调驱动存款成本下行，以及同业负债成本下行幅度较显著。 ③2024年宁波银行净息差具备较强韧性，较2023年仅下降2bps，表现也优于同业，但考虑到2025年适度宽松的货币政策定调、有效信贷需求偏弱的影响，我们预计宁波银行净息差仍有下行压力。 2023年业绩快报点评 非息收入增长放缓。去年四季度，宁波银行非息净收入同比下降12.3%，主要受其他非息净收入的拖累，预计与衍生金融工具公允价值变动减少有关。 成 本 收入比同比改善。去年四季度，宁波银行成本收入比为42.2%，同比下降2.6个百分点，2024年全年成本收入比较2023年下降3.5个百分点，降本增效成果显现。 资产质量稳健，不良生成率下行。去年四季度末，宁波银行不良率环比持平，其中对公信贷资产质量进一步改善，零售信贷不良率较去年中报微升，关注率较去年三季度末下降5bps至1.03%，资产质量指标大致稳定。拨备覆盖率环比24Q3下降15.5个百分点至389.35%，抵御风险的能力仍较强。 我们测算去年全年不良净生成率1.15%，自去年一季度以来缓 慢下行，预计主要得益于今年控制零售消金信贷投放后，资产质量压力有所缓解。2024年全年不良生成率较2023年仍提升28bps，处于过去几年偏高水平。 展望未来，全球贸易摩擦持续升级，对外贸型企业经营将带来持续且深远的影响，宁波以及整个浙江中小微客群可能受外需下行的影响，宁波银行信贷增长以及资产质量趋势仍值得重点关注。 因贷款核销处置加快，所得税费用增加。去年四季度，宁波银行所得税费用同比增长96.5%，较Q3增速提升36.8个百分点，对净利润增速形成拖累，所得税费用增加主要是因为宁波银行以前预提了信用减值损失的这部分贷款，现在实质性变成坏账了（体现为今年以来贷款核销大幅增加，Q1核销转出同比增长61%、Q2同比增长131%、Q3同比增长74%，Q4同比增长32.6%），导致递延所得税资产大幅减少，进而导致递延所得税费用大幅上升，进而增加了所得税费用，对利润形成拖累。 投资建议：宁波银行2024年营收表现稳健，但利润难以释放，经营层面的亮点体现在：①在主动放缓消金子公司信贷投放速度的基础上，资产负债表仍维持较快扩张，在各主要业务区域市占率预计进一步提升；②净息差具备较强韧性，2024年全年息差降幅仅2bps，表现明显优于同业；③2024Q1以来不良生成速度逐步放缓，预计受益于主动控制宁银消金公司消费信贷投放节奏，新增风险得以缓和；④2024年大多数银行通过释放债券浮盈支撑营收增长，而宁波银行并未明显释放债券浮盈，这对2025年营收可能会形成支撑。⑤分红率大幅提升至22.77%，股息率提升 至3.85%，回馈股东意愿增强。 隐忧在于：①当前全球贸易摩擦持续升级，未来演绎的方向具备极大的不确定性，而宁波银行客群以中小微的民营企业为主，其零售客群背后的主体也大多是中高端白领或企业主，其信贷增长、资产质量趋 势仍值得重点关注；②考虑到子公司补提拨备的需要，利润增速可能仍将低于营收增速。 预计2025年宁波银行营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2025年0.8X PB。 风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034