公司2024年报点评报告：私有化港股夯实一体化经营，高分红回报投资者

公司2024年实现营业收入1358.4亿元，同比-5.5%；归母净利润44.9亿元，同比-36.6%；扣非后归母净利润37.1亿元，同比+50.9%；归母核心利润51.4亿元，同比-19.4%。Q4单季表现良好，营收环比+16.9%，归母净利润环比+4.2%。受批发气量价齐跌影响，下调2025-2026年盈利预测至51.1/57.8亿元，预计2025-2027年归母净利润+13.6%/+13.2%/+5%，EPS分别为1.65/1.86/1.96元，对应PE为11.9/10.5/10倍。

业务表现：

1. 平台交易气：销量55.68亿方（+10.3%），海外平台销量21.67亿方（+11.9%），国内平台销量34.01亿方（+9.3%）；售价2.31元/方（+9.7%），成本1.94元/方（+12.2%），毛差0.38元/方（-1.4%）。
2. 零售业务：销量262亿方（+4.2%），工商业用户+5.1%，居民用户+2.2%；售价2.57元/方（-7.1%），成本2.26元/方（-8%），毛差0.31元/方（+0.5%）。
3. 批发业务：销量74.51亿方（-12.1%）；售价3.17元/方（-7.8%），成本3.16元/方（-4%），毛差0.01元/方（-92%）。

战略举措：

1. 舟山接收站：三期项目2025年下半年投产，处理能力超1000万吨/年。
2. 分红政策：2024年分红比例70.41%（+30.86pct），股息率5.2%；2026-2028年每年分红比例不低于核心利润的50%。
3. 私有化整合：拟私有化新奥能源，完成后新奥股份H股将以介绍方式上市，强化天然气产业链布局。

研究结论：维持“买入”评级，看好公司一体化经营优势及高股息回报。风险提示包括平台交易气业务不及预期、产品价差缩窄及政策风险。