焦煤观点
- 煤价下跌导致部分高成本矿山减产，但多数煤矿仍盈利，减产不足以解决过剩问题。
- 若矿山无法自律减产，煤价将长期承压，可能引发行业深度调整或政策干预。
- 进口方面，美国煤炭关税政策导致进口成本上升，二季度海运焦煤到港或进行导向情景分析。
- 钢厂盈利率提升，积极复产补库，短期内煤价有一定支撑。
- 中美贸易战持续，远月钢材出口承压，粗钢压减预期导致煤焦基本面恶化。
- 矿山无大规模减产或政策干预前，焦煤不具备做多条件，操作上维持反弹布空。
焦炭观点
- 近期提涨传言，但焦化行业通常在提涨前经历亏损减产。
- 现阶段焦化利润盈亏平衡，提涨空间有限，扩利将刺激焦炉复产，供需缺口再度补回。
- 出口方面，印尼焦化投产加速，中国焦炭出口面临挑战，但价格优势明显，出口具有一定韧性。
- 需求端，双焦阴跌让利钢厂，粗钢压减消息影响下钢厂利润反弹，焦炭现货成交好转。
- 铁水仍有复产预期，焦炭有望加速去库，短期内盘面底部有一定支撑。
- 入炉煤跌价让利，焦炭成本支撑力度偏弱，本轮焦炭盘面反弹不乐观。
关键数据
- 焦煤现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1270元/吨，蒙5#原煤自提价865元/吨。
- 焦炭现货价格：吕梁准一级焦出厂价1150元/吨，日照准一级焦平仓价1390元/吨。
- 焦煤仓单成本：唐山蒙5998元/吨，澳峰景1133元/吨。
- 焦炭仓单成本：日照港1497元/吨，吕梁1448元/吨。
- 焦化利润：主力焦化利润5444元/吨，独立焦化企业吨焦平均利润1050元/吨。
- 出口利润：焦炭出口利润253元/吨。
研究结论
- 短期内焦煤、焦炭盘面有一定支撑，但中长期看基本面恶化，操作上维持反弹布空。
- 钢厂和钢厂可分别通过做空/做多焦炭期货进行套保。
- 关注矿山减产、进口政策及蒙煤长协定价等因素变化。
