南华铜：小幅回落，符合预期

盘面回顾

沪铜指数在周一小幅回落，报收于7.98万元/吨，上海有色现货升水15元/吨。

产业表现

中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定不为2025年第二季度铜精矿加工费（TC/RCs）设定现货采购指导价，第一季度指导价为25美元/吨及2.5美分/磅。

核心逻辑

铜价近期冲高回落，主要受美国铜关税预期影响。彭博社报道称，约50万吨铜正从亚洲改道运往美国，导致美仓铜库存增加。多头因关税政策预期逐渐减仓，拉低铜价。美金铜和伦铜价差或随关税落地逐渐缩小。

南华观点

• COMEX-LME价差缩窄。
• 沪铜主力期货收盘价79950元/吨，跌500元/吨，跌幅0.62%。
• 上海有色#1铜现货价79945元/吨，跌1080元/吨，跌幅1.33%。
• 沪铜期货主力持仓量从61万手减少至57万手。
• LME铜库存减少2350吨至212925吨。
• 精废价差（含税）为1357.98元/吨，跌170.85元/吨。
• 铜进口盈亏为-567.28元/吨，跌16.89%。

研究结论

短期美关税政策或落地，对铜价造成波动，多头减仓或进一步打压价格。COMEX-LME价差或随关税落地逐渐缩小。