盘面回顾与产业表现
沪铜指数周四小幅走强，收于7.77万元/吨，上海有色现货贴水90元/吨。花旗研究下调未来6-12个月铜价预测至8,500美元/吨，预计2025年晚些时候季度平均价疲软，主要因美国实质性广泛关税措施在第一季度生效可能性下降。花旗称COMEX-LME铜套利可能扩大至1,400美元/吨，因15%的有效美国进口关税。花旗修订供需平衡，预计2025年出现约13.6万吨小幅供应缺口。预计2025年铜终端用途消费量增长1.7%，反映关税和发达市场限制性货币政策的潜在逆风。
核心逻辑
铜价周四小幅走强，溢价再度抬升。短期来看，7.7万元/吨的绝对水平接受程度较高，因宏观保持稳定，美联储1月议息会议纪要对市场影响有限，基本面供给端偏紧格局短期难有改变，需求尚可，且有一定的金三银四预期。
南华观点
空头继续持有。
铜期货盘面数据（日度）
- 沪铜主力：77620元/吨，涨200元，涨幅0.25%
- 沪铜连一：77850元/吨，涨580元，涨幅0.75%
- 沪铜连三：77950元/吨，涨500元
- 伦铜3M：9465美元/吨，跌11美元，跌幅0.12%
- 沪伦比：8.2，跌0.02，跌幅0.24%
铜现货数据（周度）
- 上海有色#1铜：77660元/吨，涨1045元，涨幅1.36%
- 上海物贸：77580元/吨，涨795元，涨幅1.04%
- 广东南储：77540元/吨，涨910元，涨幅1.19%
- 长江有色：77650元/吨，涨790元，涨幅1.03%
- 上海有色升贴水：2535元/吨，跌350元
- 上海物贸升贴水：1015元/吨，跌300元
- 广东南储升贴水：1020元/吨，跌200元
- 长江有色升贴水：55170元/吨，跌147.83元
- LME铜（现货/三个月）升贴水：13.43美元/吨，涨133.32美元
- LME铜（3个月/15个月）升贴水：-186.12美元/吨，涨83.08美元
沪铜期货主力成交量和持仓量
美元指数和LME铜价
- 美元指数：1973年3月=100，期货收盘价：LME铜（3个月）：电子盘
铜上期所仓单（日度）
- 沪铜仓单：总计11162吨，涨1968吨，涨幅21.42%
- 国际铜仓单：总计22463吨，涨1034吨，涨幅48.53%
- 沪铜仓单：上海44508吨，涨2694吨，涨幅6.44%
- 沪铜仓单：保税总计0吨，涨-100%
- 沪铜仓单：完税总计9193吨，涨2793吨，涨幅39.44%
LME铜库存（日度）
- LME铜库存：合计26377吨，涨598吨，涨幅3.86%
- LME铜库存：欧洲5850吨，涨577吨，涨幅11.38%
- LME铜库存：亚洲20525吨，涨3825吨，涨幅51.9%
- LME铜注册仓单：合计24892吨，涨14250吨，涨幅6.07%
- LME铜注销仓单：合计14850吨，跌4450吨，跌幅23.06%
铜精废价差（日度）
- 目前精废价差（含税）：18144.47元/吨，涨323.62元
- 合理精废价差（含税）：1472.44元/吨，涨4.30元
- 价格优势（含税）：342.07元/吨
- 目前精废价差（不含税）：6340元/吨，涨305.49元
- 合理精废价差（不含税）：6060.46元/吨，涨29.85元
- 价格优势（不含税）：279.54元/吨
铜进口盈亏及加工（日度）
- 当期铜锭进口利润：-874.2元/吨
- 铜精矿TC：-8.58美元/干吨
铜精矿:现货:粗炼费(TC)
当期铜锭进口利润
点评
铜：小幅走强
【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅走强，报收在7.77万元每吨附近，上海有色现货贴水90元每吨。
【产业表现】花旗研究（Citi Research）将未来6-12个月铜价预测下调至8,500美元/吨，之前为9,000美元/吨，并预计2025年晚些时候季度平均价将疲软，理由是美国实质性广泛关税措施在第一季度生效的可能性下降。花旗称，COMEX-LME铜套利（一年远期）可能进一步扩大至1,400美元/吨，因15%的有效美国进口关税。花旗修订了铜的供需平衡，预计2025年将出现约13.6万吨的小幅供应缺口。预计2025年铜终端用途消费量将增长1.7%，反映出关税和发达市场限制性货币政策的潜在逆风。
【核心逻辑】铜价在周四小幅走强，溢价再度抬升。短期来看，7.7万元每吨的绝对水平的接受程度较高，因为宏观保持稳定，美联储1月议息会议纪要对市场影响有限，基本面供给端偏紧格局短期难有改变，需求尚可，且有一定的金三银四预期。
【南华观点】空头继续持有。
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
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