盘面回顾
沪铜指数周一稳定，收于7.7万元/吨上方，上海有色现货贴水105元/吨。
产业表现
- ICSG最新报告显示，2024年12月全球精炼铜供应短缺2.2万吨，11月为2.4万吨；全年市场过剩30.1万吨，此前一年短缺5.2万吨。12月产量237万吨，消费量239万吨，经调整后缺口为5.1万吨（11月为12.7万吨）。
- 铜矿现货TC负值加深，矿端偏紧或迫使冶炼厂减产或再生行业政策放开。
- 精废价差明显回落，铜价水分降低。
核心逻辑
- 短期偏强：沪铜持仓高达47万手，价格位置匹配；矿端紧张或传导至冶炼端减产；精废价差回落降低铜价波动。下周宏观稳定，欧央行会议纪要影响有限，美联储3月维持利率预期高（94%），但1月核心PCE超预期可能影响5月决议。
- 中期看空：关税政策降低需求，供给逐步释放，铜价存在下降空间。
南华观点
短期小幅偏强。
关键数据
- 沪铜主力：77140元/吨（+400元，+0.52%），持仓47万手。
- 现货升贴水：上海有色-105元/吨，LME铜（3个月/现货）-40.16美元/吨。
- 库存：LME铜库存267.75万吨（-1000吨），COMEX铜库存96.944万吨（-3723吨）。
- 精废价差：含税1613.09元/吨（-50.31%），不含税6145.5元/吨（-0.08%）。
- 铜精矿TC：-11.7美元/干吨。
研究结论
短期利多因素仍占上风，铜价或继续偏强；中长期需关注关税政策影响和供给释放，存在下行风险。
