南华铜：高位盘整，短期和中期节奏存在差异

盘面回顾
沪铜指数在周一保持稳定，报收于7.7万元/吨上方，上海有色现货贴水105元/吨。

产业表现
ICSG最新报告显示，2024年12月全球精炼铜市场供应短缺2.2万吨，11月为2.4万吨。2024年市场累计过剩30.1万吨，而此前一年短缺5.2万吨。12月全球产量237万吨，消费量239万吨，经中国保税仓库库存调整后，12月缺口为5.1万吨，11月为12.7万吨。

核心逻辑

1. 短期偏强：沪铜持仓高达47万手，与当前价格位置匹配；矿端TC负值加深，矿端偏紧将迫使冶炼厂减产或再生行业政策放开；精废价差明显回落，铜价水分降低。下周宏观保持稳定，欧央行会议纪要影响有限，市场对美联储3月维持利率不变预期高达94%，若美国1月核心PCE超预期，可能影响5月决议。短期利多因素仍占上风，铜价或继续偏强。
2. 中期看空：关税政策导致需求降低，供给逐步释放，铜价存在下降空间。

南华观点
短期小幅偏强。

关键数据

• 沪铜主力收盘价：77.14万元/吨
• 上海有色#1铜：77.33万元/吨（周跌0.42%）
• LME铜3个月：9515.5美元/吨（周跌0.44%）
• LME铜库存：267.75万吨（周减1000吨）
• COMEX铜库存：96.941万吨（周减3723吨）
• 精废价差（含税）：1613.09元/吨（涨50.31%）
• 铜精矿TC：-11.7美元/干吨
• 沪铜仓单：154085吨（涨1621.06%）

图表数据

• 沪铜期货成交量和持仓量呈高位盘整趋势
• LME铜升贴水季节性显示2024年贴水幅度扩大
• COMEX铜库存季节性显示2024年库存持续下降
• 精废价差季节性显示2024年价差中枢上行