点评铜：高位盘整，短期和中期节奏存在差异

盘面回顾
沪铜指数周二稳定，收于7.7万元/吨，上海有色现货贴水120元/吨，夜盘高开低走。

产业表现
ICSG最新报告显示，2024年12月全球精炼铜供应短缺2.2万吨，11月为2.4万吨。2024年市场累计过剩30.1万吨，而2023年短缺5.2万吨。12月产量237万吨，消费量239万吨，经调整后缺口为5.1万吨（11月为12.7万吨）。

核心逻辑

1. 短期偏强：沪铜持仓47万手，价格与持仓匹配；矿端TC负值加深，矿紧将推高成本或导致冶炼厂减产；精废价差回落，铜价水分减少。宏观稳定，欧央行会议纪要影响有限，美联储3月维持利率预期高（94%），但1月核心PCE超预期可能影响5月决议。
2. 中期承压：关税政策降低需求，供给逐步释放，铜价存在下降空间。

南华观点
短期小幅偏强，中期溢价缩窄。

关键数据

• 沪铜：主力收盘价7.68万元/吨，日涨跌100元，涨跌幅0%；
• 现货：上海有色#1铜77330元/吨，周跌330元；
• 库存：上期所仓单154085吨（总计），LME铜库存267750吨（合计）；
• 精废价差：含税1727.23元/吨，合理价1469.4元/吨；
• TC：铜精矿现货TC-11.7美元/干吨。

市场情绪
沪铜期货主力持仓量持续高企，COMEX铜库存下降3723吨（-3.7%），LME铜库存微降1000吨（-0.37%）。