2024年年报点评：24年六型七机实现首飞；备产备货迎接需求复苏

2024年年报显示，公司营收6.85亿元，同比下降74.3%，归母净利润为-0.54亿元，较上年同期大幅下滑。业绩表现符合市场预期，主要受市场需求变动、国内市场节奏调整及重点客户采购计划延后等因素影响。单季度来看，Q424实现营收3.16亿元，同比下降76.5%，但归母净利润转正至0.29亿元。毛利率同比提升13.1ppt至32.0%，Q424毛利率进一步提升至38.8%；净利率同比提升4.7ppt至9.1%。公司持续加大存货投入，截至年末存货26.2亿元，同比增长165.0%，主要为备产备货迎接需求复苏。此外，公司计提资产减值损失2903万元，固定资产较年初增加48.9%至1.36亿元。

产品方面，公司年内六型七机实现首飞，推出多型1000公斤以下级无人机，产品谱系覆盖10公斤级至6吨级，市场竞争力提升。成功实现无人有人协同，推出通用指挥控制站，推动翼龙系列无人机向体系化应用发展。产能方面，优化智能化柔性生产线，形成支持多机型、多构型的精益制造能力，年产200架的生产能力。

费用方面，期间费用2.8亿元，研发投入同比增加32.6%至2.7亿元，其中研发费用同比增长20.9%至2.1亿元，新增资本化研发投入0.6亿元。管理费用同比增长16.4%至1.1亿元。合同负债大幅增加至4.2亿元，主要来自客户预付款，反映下游需求修复。

投资建议方面，公司作为我国大型无人机系统领军企业及中航工业集团唯一无人机上市平台，受益于装备出海、国内特种领域需求增长及低空经济带动，预计2025~2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.07亿元、4.84亿元，对应PE为84x/65x/55x，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、存货减值计提等。