核心观点与关键数据
行情回顾与展望
4月碳酸锂期货预计在7.2-7.6万元/吨区间震荡。供应端，3月锂矿价格松动，外购盐厂亏损改善，预计4月锂辉石和锂云母产碳酸锂量回升，国内碳酸锂总产量将继续超8万吨。2月中国碳酸锂进口处于季节性低位，但智利1-2月对中国出口量环比大幅增加，阿根廷盐湖产能释放周期也将在2025年推动中国碳酸锂进口维持在2万吨上方。需求端，欧美新能源车增速放缓，2025年中国新能源车销量预计达1700万辆，3月新能源车销量同环比回升至去年同期水平，但正极材料厂排产数据不及预期，4月环比增速放缓。储能电池稳步增长，预计4月碳酸锂供需双增，增速较3月放缓，累库压力下降但过剩压力仍存。
供需分析
- 锂矿：2025年全球供应增量达15万吨LCE。3月锂矿价格下跌，国内锂矿进口增量主要来自非澳地区，2025年锂辉石产量将增加2万吨LCE，锂云母产量预计持平于2024年。澳矿供应稳中有增，2025年增量约3万吨LCE。非洲锂矿产能释放期，预计2025年产量增加8.4-19.6万吨LCE。美洲锂矿供应增长，2025年巴西和加拿大锂矿供应将增加2万吨LCE。
- 碳酸锂供应：全球冶炼产能过剩，中国2月碳酸锂开工率为45%。3月国内碳酸锂产量恢复增长，预计环比增加25%。海外盐湖集中投产，2025年全球盐湖产碳酸锂增量约11万吨。
- 需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续下降。2月中国三元材料产量环比减少11.6%，磷酸铁锂产量环比减少9.28%，钴酸锂产量环比下降7%。3月中国动力电池产量重回增长，三元电芯产量环比增加7%，磷酸铁锂电芯产量环比增加22%。2月中国储能电池产量环比下降10%，3月预计环比增加10%。
- 成本分析：碳酸锂不同原料生产成本差异化较大，2024年云母一体化成本和辉石一体化成本小幅下降，盐湖一体化成本上涨。当前碳酸锂价格已超过锂云母一体化成本区间约5000元，但达到辉石一体化成本支撑位难度较大。
研究结论
4月碳酸锂期货上下两难，预计继续累库但累库压力下降，过剩压力下价格将继续围绕第一成本线运行。现货市场在累库和仓单注销双重压力下仍能表现抗跌，预计4月现货价格也将继续在成本线上方运行。策略可选择卖出看涨期权和卖出看跌期权。
