碳酸锂期货月报

行业碳酸锂期货月报 2025年4月2日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 累库压力放缓，碳酸锂低位震荡 观点摘要 ＃summary＃4月碳酸锂期货预计在7.2-7.6万之间震荡。供应端，3月锂矿价格松动，外购盐厂亏损情况改善，预计4月锂辉石和锂云母产碳酸锂量将重回涨势，盐湖在天气回暖带动下3月产碳酸锂量已经触底反弹，预计4月国内碳酸锂总产量将继续超8万吨。2月中国碳酸锂进口处于季节性低位，但智利在今年1-2月对中国出口量环比大幅增加，同时今年也是阿根廷盐湖产能释放周期，预计未来中国碳酸锂进口量将维持在2万吨上方，国内碳酸锂供应增长可期。需求端，欧美新能源车增速明显放缓，2025年中国新能源车销量上调至1700万辆，全球新能源车增量主要看中国，3月新能源车销量同环比回升至去年同期水平，但从正极材料厂排产数据来看，3月排产数据不及预期且4月环比增速放缓，储能电池稳步增长，整体上4月碳酸锂供需双增，增速均较3月放缓，预计4月碳酸锂将继续累库但累库压力下降，但这并不能令碳酸锂价格打卡上行区间，过剩压力下碳酸锂价格将继续围绕第一成本线运行，在3月主力下探7.2万之后获得支撑，现货市场在累库以及仓单注销双重压力下仍能表现抗跌，预计4月现货价格也将继续在成本线上方运行，因此预计4月碳酸锂期货上下两难，策略可选择卖出看涨期权和卖出看跌期权。 目录 1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE.....................................................-5-2.2、碳酸锂供应：产量继续增加.......................................................................-7-2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续下降...........................................-9-2.4、需求端：3中国动力电池产量重回增长..................................................-11-2.5、需求端：3月中国储能电池产量环比增10%...........................................-12- 三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-13- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 3月碳酸锂主力震荡下行，主要运行区间在7.2-7.9万之间，波动率进一步下降至上市以来最低点，碳酸锂价格波动在逐步减弱，总持仓持续在37万手附近震荡，资金博弈情绪不佳。3月初碳酸锂期货一度上破7.9万，主因市场炒作宜春地区环保检查，但碳酸锂产量正处于释放期，环保检查实际影响有限，且国内社库在3月持续累库，市场交易的逻辑再度回归碳酸锂市场过剩，碳酸锂主力合约在中旬大幅下跌，最低跌至7.2万附近，然现货市场跌幅不及盘面，现货表现抗跌，现货对主力合约转为升水，令碳酸锂期货在下旬止跌，最终期现价差缩窄。3月底碳酸锂注册仓单统一注销，贸易商抛货情绪增加，现货市场持续承压重心下移，截止月底，碳酸锂主力月跌幅1.2%，碳酸锂现货月跌幅1.4%。 1.2未来行情展望 4月碳酸锂期货预计在7.2-7.6万之间震荡。供应端，3月锂矿价格松动，外购盐厂亏损情况改善，预计4月锂辉石和锂云母产碳酸锂量将重回涨势，盐湖在天气回暖带动下3月产碳酸锂量已经触底反弹，预计4月国内碳酸锂总产量将继续超8万吨。2月中国碳酸锂进口处于季节性低位，但智利在今年1-2月对中国出口量环比大幅增加，同时今年也是阿根廷盐湖产能释放周期，预计未来中国碳酸锂进口量将维持在2万吨上方，国内碳酸锂供应增长可期。需求端，欧美新能源车增速明显放缓，2025年中国新能源车销量上调至1700万辆，全球新能源车增量主要看中国，3月新能源车销量同环比回升至去年同期水平，但从正极材料厂排产数据来看，3月排产数据不及预期且4月环比增速放缓，储能电池稳步增长，整体上4月碳酸锂供需双增，增速均较3月放缓，预计4月碳酸锂将继续累 库但累库压力下降，但这并不能令碳酸锂价格打卡上行区间，过剩压力下碳酸锂价格将继续围绕第一成本线运行，在3月主力下探7.2万之后获得支撑，现货市场在累库以及仓单注销双重压力下仍能表现抗跌，预计4月现货价格也将继续在成本线上方运行，因此预计4月碳酸锂期货上下两难，策略可选择卖出看涨期权和卖出看跌期权。 二、供需分析 2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE 3月锂矿价格下跌：截止月底，澳矿6%价格月跌幅5%至833美元/吨，高品位磷锂铝石矿月跌幅3%至8325元/吨，高品位锂云母价格月跌幅4%至1780元/吨；3月锂矿价格松动，碳酸锂价格下跌令下游冶炼厂对高价矿接货意愿不强，内外锂矿价格均报盘松动，成交价重心下移。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 国内锂矿进口增量主要来自于非澳地区：2024年国内锂矿进口增33%至570万吨，其中澳矿进口增3%至354万吨，巴西锂矿进口增91%至32万吨，加拿大锂矿进口增160%至21万吨，尼日利亚锂矿进口增75%至41万吨，津巴布韦锂矿进口增230%至121万吨。从中国进口数据可以发现，2024年非澳地区锂矿产能加速释放，中国进口来源国多元化。 中国锂辉石矿逐渐放量：据SMM统计2月样本锂辉石产量环比增58%至10900吨，样本锂云母环比降6%至3120吨；锂辉石矿方面，未来产量增长主要来即将投产的新项目，分别是预计2024年底投产的赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨项目、国城矿业的党坝锂矿以及四川能投的李家沟矿，2024年投产的大红柳滩一期项目在2024年6月投产预计产能释放也将带动锂辉石产量增加，预计锂辉石产量2025年将增加2万吨LCE。锂云母方面，未来产量增加主要来自于江特机电茜坑探转 采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模从300万吨提升到900万吨，考虑到锂云母生产成本较高，宜春地区部分小矿项目因亏损减停产较多，预计2025年锂云母矿难有明显增量，或将持平于2024年水平。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 澳矿供应稳中有增：澳洲目前有9座矿山，2024年新建KathleenValley和MtHolland，停产MtCattlin、Finniss和BaldHill，停产的三座矿山产能小、成本高，在2025年Finniss和Bald Hill将会完全停产，Mt Cattlin在上半年生产后也将转为完全停产，预计三座矿山停产在2025年带来的减量将达3万吨LCE，而新投产的两座矿山正处于产能爬坡期，预计将贡献4万吨产量增量。Greenbushes矿山2024财年产量指引130-140万吨，2025财年指引增至135-155万吨；Pilbara矿2024财年产量指引66-69万吨，2025财年产量指引70-74万吨；Wodgina矿2024财年产量指引42-48万吨，2025财年产量指引42-46万吨；MtMarion矿：2024财年产量指引38-44万吨，2025财年产量指引下调至30-34万吨；主要矿山公布的锂精矿产量指引从2024财年的276-301万吨上调至2025财年的289-323万吨，预计贡献2万吨LCE；整体判断澳洲2025年锂矿供应增量在3万吨LCE附近。 数据来源：公司年报，建信期货研究发展部 非洲锂矿处于产能释放期：2023年是非洲锂矿产能释放元年，Bikita矿、萨比星、Arcadia、Zulu锂矿相继投产，不过zulu矿山因资金链断裂在2024年停产，雅化集团的卡玛蒂维锂矿一期、二期分别于今年4月、11月投产，赣锋Goulamina矿、海南矿业Bougouni均于12月投产，雅化、盛新参股的Kenticha一期5万吨锂精矿项目最初预计2024年二季度投产，目前无明确投产消息，预计将推迟至2025年。2025年非洲矿山产能还将继续释放，预计产量增加8.4至19.6万吨LCE 美洲锂矿供应增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的Grota do Cirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，James Bay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；后续美洲锂矿供应增加将主要来自于巴西和加拿大，预计2025年美洲锂矿供应将增加2万吨LCE 2.2、碳酸锂供应：产量继续增加 全球碳酸锂冶炼产能过剩：根据SMM统计，2023年全球碳酸冶炼产能154万吨，2024年全球冶炼产能继续增加，其中中国增加38至133万吨，海外增加15至73万吨，全球总冶炼产能超200万吨，再加上还有64万吨的氢氧化锂产能，当前锂盐冶炼产能远超当前锂资源供应量。根据SMM统计中国2月碳酸锂开工率为45%，冶炼产能过剩在中国表现尤为明显。 3月国内碳酸锂产量恢复增长：2月SMM国内碳酸锂总产出64050吨，环比增 加2%，同比增加97%。大部分上游锂盐厂产线检修结束，产量逐步恢复。分原料类型看，2月锂辉石端碳酸锂总产量环比增加4%。部分锂盐厂春节期间产线检修结束，逐步恢复至正常生产水平，产量稳步提升。另外仍有部分锂盐厂仍处检修当中，以及受2月需求较弱影响部分锂盐厂代加工订单有所减少。综合来看，锂辉石端碳酸锂总产出存一定增量；锂云母端碳酸锂总产量亦呈增势，环比增加7%。头部企业的复工复产为锂云母端碳酸锂总产出提供强劲补充，但其余非一体化冶炼厂受成本压力影响开工率仍处于较低生产水平；盐湖端碳酸锂总产出受天气影响，产量略有减少，环比下降2%；回收端总产出亦是在锂盐厂春节检修放假情况下，产出持续减量，环比减少7%。3月，大部分锂盐厂已恢复至正常生产状态，叠加下游需求逐渐回暖也为上游锂盐厂带来生产动力，预计3月SMM国内碳酸锂总产量将显著上行，预计环比增加25%。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外盐湖集中投产：海外新投盐湖主要集中在阿根廷，智利Atacama(SQM)盐湖扩产，预计2025年南美盐湖增10万吨LCE；中国主要是盐湖股份2万吨碳酸锂+2万吨氯化锂项目预计2024年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目6月30日开始试生产，预计2025年供应增量1万吨。前期密集公布的盐湖项目于2024-2025年集中投产，2025年全球盐湖产碳酸锂增量11万吨左右 2025年全球碳酸锂产量：根据上文