碳酸锂期货月报：供需持续调整，成本持续承压

碳酸锂期货 碳酸锂期货月报 供需持续调整，成本持续承压 研究结论 供给端面临矿石端和回收端的持续成本利润倒挂，产量增加预计短期内仍将对盘面价格有所压制。 从锂化合物-动力电池-新能源车为主轴的供应链上来看，4,5 交易咨询业务资格： 证监许可【2012】1091号 完稿时间:2025年05月08日 分析师：胡毓秀 研究品种：碳酸锂 月动力电池的排产持续增加,但增长幅度受下游需求幅度不及 预期而有限，而终端的新能源车的需求恢复乏力，叠加趋缓的经销商库存压力，整体上对盘面价格支撑有限。 从业资格证号：F03105325 投资咨询资格：Z0021337TEL：0575-85226759 E-mail:huyuxiu@dyqh.info 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为 或不作为，大越期货不承担任何责任。 另一方面，储能设备成长幅度较为醒目，其库销比处于增长态势下，预计或将对下游需求形成一定支撑。 结合当前的供需局面，4月内碳酸锂的供需格局依旧为供强需弱，但供需差有所减少，5月内预计将持续改善。总体来看，上游供给增长幅度或将持续增加，下游需求仍有一定增长空间，而成本端，尤其是矿石端将难有进一步下行空间，盘面价格或将以窄幅震荡调整为主。 请详细阅读后文免责声明 第一部分行情回顾及逻辑梳理 一、期货走势回顾 （1）主力合约及其基差走势 2507合约在4月的表现依旧以偏空弱势震荡为主，以4月1日74420元/吨开盘，4月30日以65960元/吨收盘来计，4月跌幅为11.37%。主要原因在于上游供给端备货积极性不足，同时部分企业检修再度开启，而需求端因宏观政策的不确定性，导致仍以刚需备货为主，导致复苏不及市场预期所致。预计在需求复苏仍不见明显迹象的情况下，盘面或仍将以窄幅震荡行情为主。 而从基差的走势来看，4月的基差依旧逐渐体现为现货升水格局，主要原因在于现货供给的持续过剩以及对需求端的持续低迷预期导致市场对持续看低价格走势。 成交量（手） 300000 LC主力合约 200000 100000 0 元/吨 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 4月 5月 成交量 ma10 开盘价 ma5 最高价 ma20 最低价 ma60 收盘价 ma120 万元/吨 碳酸锂现期及基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 228000 208000 188000 168000 148000 128000 108000 88000 68000 2023年 基差（右轴） 2024年 主力收盘价 2025年 电池级价格 4月2日 4月3日 4月7日 4月8日 4月9日 4月10日 4月11日 4月14日 4月15日 4月16日 4月17日 4月18日 4月21日 4月22日 4月23日 4月24日 4月25日 4月28日 4月29日 4月30日 5月6日 5月7日 5月8日 图1.主力合约及基差走势 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 1月2日 1月16日 1月30日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月19日 5月8日 5月22日 6月5日 6月20日 7月4日 7月18日 8月1日 8月15日 8月29日 9月12日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月14日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月17日 5月6日 资料来源：WIND，SMM，上海钢联，大越期货整理 第二部分基本面分析 一、供应端 （1）产量 1月3日 1月17日 2月2日 2月23日 3月8日 3月22日 4月5日 4月19日 5月3日 5月31日 6月28日 7月26日 8月23日 9月8日 9月22日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 1月 5月 9月 1月 5月 9月 1月 5月 9月 1月 5月 9月 1月 5月 9月 1月 5月 9月 1月 7月3日 9月30日 1月2日 4月8日 7月10日 10月14日 1月11日 4月15日 7月16日 10月21日 1月18日 4月25日 7月26日 10月28日 2月1日 5月4日 8月2日 11月6日 2月1日 5月14日 8月9日 11月14日 2月19日 1.矿石端 4月国内锂辉石和锂云母虽然依旧处于成本倒挂，但产量有所回升。其中锂云母总产量位20450吨，较3月增幅为11.00%，锂辉石产量为4900吨，较3月增幅为43.27%。从产量释放节奏来看，在产线结束检修以预估下游需求将有所恢复的背景下，产量输出整体稳步增加。 从锂辉石的进口来看，我国当前依然以从澳大利亚进口为主，以最新公布的3月数据来看，环比有所恢复，整体依旧处于平均水平附近，预计4月的进口将有一定程度恢复。 4月内锂辉石和锂云母的价格也持续窄幅下行。原因主要有以下几点，其一，当前碳酸锂现货价持续走低；其二，下游需求复苏不及预期，港口的锂辉石库存持续累库。 而从供需平衡走势来看，可以发现4月的锂矿石供需态势延续3月以来的持续改善状态，反映出库存持续消耗，预计5月的供需差将进一步缩小，矿石端成本的持续下行空间将进一步受到限制。 吨LCE 吨LCE 中国样本锂辉石矿山产量 国内锂云母产量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2024年2025年 2023年 美元/吨 2024年 2025年 吨 700000 600000 500000 400000 锂精矿月度进口 100% 锂矿价格 6000 300000 200000 100000 0 80%5000 4000 60%3000 40%2000 1000 20% 0 0% 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 进口量（澳大利亚） 进口量（其他）进口量 汇总 万吨 周度港口贸易商及待售锂矿库存 % 锂矿自给率 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月 2023年 锂辉石 2024年 2025年 2023年2024年2025年 锂矿锂云母 图2.锂矿走势 LCE 国内锂矿供需平衡 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 需求生产进口 �口 �口 进口 生产 需求 平衡 资料来源：上海钢联，SMM，大越期货整理 图3.锂矿月度供需平衡走势 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 2024年 2025年 -67835.1 -75159.1 -78203 -74002.3 -72085 -67782 -69914 -73769 -75164 -67153 -68146 -84310 -78439 20609.24 20839.92 18085.71 17545 19871 16081 16680 16490 15600 15220 19020 21840 25350 44282 56380 52663 56879 50307 42264 51226 48092 52329 51051 43934 46237 48200 -222 -120 -44 -120 -95 -90 -44 -30 -30 -30 -30 0 0 平衡 -3166 1941 -7498 302 -2013 -9526 -2052 -9217 -7265 -911 -5222 -16233 -4889 资料来源：SMM，大越期货整理 2.锂化合物端 从碳酸锂的进口来看，4月碳酸锂进口延续我国高度依赖从智利进口的碳酸锂的现状，整体的进口量较3月上升幅度有限，预计5月的进口量或将维持小幅增长。 而从国内的供给来看，4月整体开工及产量较3月上涨幅度较为明显。从规格来看，当前碳酸锂的产量依然以电池级为主，且其比重持续维持高位，主要原因是随着现货及盘面价格的不断下挫，工电碳之间的提纯收益持续倒挂，之前通过提纯可以获利的电碳产量输出有所下滑。从来源来看，锂辉石比例和锂云母的比例稳中有降，盐湖提锂受天气回暖缘故，产量输出略有上调，而废旧锂电池回收端的产出则有所上调。预计5月整体的碳酸锂产量将持续上涨。 从碳酸锂整体的供需平衡来看，3月到4月的供需格局再度转由供给略有过剩转向供给略有不足，虽然需求恢复不及预计，但预计5月的需求将有持续复苏，预计供需依旧将处于紧平衡的状态。 另一方面，从氢氧化锂来看，其产能持续上行，其下游需求偏弱，导致其开工率在4月基本较3月持续下调。具体来看，冶炼法产量持续减少，而在国内需求较为稳定的背景下，出口利润的亏损程度有所修复导致出口量略有回调，同时也对现货价格有所支撑；苛化法则由于碳酸锂氢氧化锂苛化成本利润倒挂程度有所修复，导致其产量略有回升。此外，值得注意的是，以氢氧化锂为原料的碳化法制备碳酸锂亏损程度虽然有所修复，但亏损情况未有改变，结合碳酸锂苛化法制备氢氧化锂也为亏损，短期内氢氧化锂与碳酸锂的转化渠道并未打开。从SMM统计的数据来看，氢氧化锂供强需弱的格局较为明显，预计短期内其价格将面临一定的下行压力。 图4.碳酸锂走势 % 碳酸锂周度开工率 90 70 50 30 7月28日 8月25日 9月22日 10月20日 11月17日 12月15日 1月11日 2月8日 3月14日 4月11日 5月9日 6月6日 7月4日 8月1日 8月29日 9月26日 10月31日 11月28日 12月26日 1月23日 2月27日 3月27日 4月24日 10 % 周度碳酸锂产能利用率 90 70 50 1月3日 1月17日 2月3日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月19日 6月9日 6月30日 7月21日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月4日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 30 2023年 锂辉石产 回收料产 吨 2024年 锂云母产 总开工率 2025年 盐湖产 2022年2023年2024年2025年 吨 83000 63000 碳酸锂（按原料）月度产量 100%100000 80000 碳酸锂月度产量（按等级分类） 100% 80% 43000 23000 3000 50% 1月 6月 11月 4月 9月 2月 7月 12月 5月 10月 3月 8月 1月 6月 11月 4月 9月 2月 0% 60000 40000 20000 0 60% 40