碳酸锂期货月报：库存拐点隐现，锂价重心上移

行业碳酸锂期货月报 2025年9月1日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 库存拐点隐现，锂价重心上移 观点摘要 《终端需求回暖，锂价有望止跌》2025-6-19 ＃summary＃供应端，9月碳酸锂进口量将对冲国产量，国内碳酸锂总供应仍将处于高位水平，锂辉石产碳酸锂量提产空间有限，而锂云母和盐湖产碳酸锂量有下降预期，预计9月国产碳酸锂环比有望降至82350吨，而进口碳酸锂利润丰厚，预计将带动9月进口量回升至2万吨，在进口货源补充下，整体上国内碳酸锂月度供应量仍将突破10万吨。需求端，9月是下游旺季，磷酸铁锂订单预计表现将好于三元订单，储能端需求旺盛，部分工厂满负荷运行，动力端主要受车市金九银十带动表现较佳，不过电芯厂在8月已经提前备货，预计9月环比增速提升空间有限。在供应压力不改而需求旺季的带动下，9月社库或将出现小幅去库，但整体去库力度偏弱，维持国内库存拐点即将出现的判断。从成本支撑角度来看，锂云母一体化生产成本在6.2万附近，考虑到反内卷政策的影响力仍在，碳酸锂价格跌破成本价可能性较小。9月宜春及青海地区锂资源有减停产可能，叠加碳酸锂社库拐点隐现，碳酸锂下方支撑在逐渐加强，因此预计9月碳酸锂期货有望重心上移，下方底部支撑关注7.4万。 《市场点评：供应端炒作主导短期碳酸锂走势》2025-7-28 目录 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4-1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4-二、供需分析............................................................................................................-5-2.1、锂矿：锂矿产量继续高位，8月价格继续回升........................................-5-2.2、未来锂矿供应增量分析................................................................................-6-2.3、盐厂利润修复，碳酸锂产量持续高增长...................................................-8-2.4、未来碳酸锂供应增量分析...........................................................................-9-三、需求端：新能源车和储能需求驱动锂电池高增长.....................................-10-3.1：正极材料产量增加，价格抗跌.................................................................-10-3.2：锂电池价增量涨，出口向好......................................................................-11-3.3：中欧引领全球新能源车销量增长.............................................................-12-3.4、政策扰动不改储能领域高增长.................................................................-13-四、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-14-五、供需平衡表......................................................................................................-15- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 8月碳酸锂主力冲高回落，月涨幅12.51%，主力合约运行区间在67140-90100，总持仓增加6.4%至74.4万手，盘面价差结构转为back结构。本月市场炒作锂资源端减停产消息，上旬枧下窝矿停产带动碳酸锂价格大幅上涨，之后中信国安青海台吉乃尔盐湖采矿证到期消息刺激碳酸锂价格上破9万，但随后该消息并未落地，而且锂资源端的减产并未影响到碳酸锂周度产量，供应压力仍存，碳酸锂在下旬大幅回落，弥补枧下窝矿停产导致的盘面跳空缺口。现货锂价跟随盘面变动，但涨跌幅落后于盘面，现货锂价月内运行区间（70950、85700），月涨幅10.6%，现货在月底对盘面升水，月内盘面锂价持续下跌但持货商挺价情绪在增强。8月现货市场去库590吨，6月累库4889吨，社库拐点隐现。 1.2未来行情展望 供应端，9月碳酸锂进口量将对冲国产量，国内碳酸锂总供应仍将处于高位水平，锂辉石产碳酸锂量提产空间有限，而锂云母和盐湖产碳酸锂量有下降预期，预计9月国产碳酸锂环比有望降至82350吨，而进口碳酸锂利润丰厚，预计将带动9月进口量回升至2万吨，在进口货源补充下，整体上国内碳酸锂月度供应量仍将突破10万吨。需求端，9月是下游旺季，磷酸铁锂订单预计表现将好于三元订单，储能端需求旺盛，部分工厂满负荷运行，动力端主要受车市金九银十带动表现较佳，不过电芯厂在8月已经提前备货，预计9月环比增速提升空间有限。在供应压力不改而需求旺季的带动下，9月社库或将出现小幅去库，但整体去库力度偏弱，维持国内库存拐点即将出现的判断。从成本支撑角度来看，锂云母一体化生产成本在6.2万附近，考虑到反内卷政策的影响力仍在，碳酸锂价格跌破成本价可能性较小。9月宜春及青海地区锂资源有减停产可能，叠加碳酸锂社库 拐点隐现，碳酸锂下方支撑在逐渐加强，因此预计9月碳酸锂期货有望重心上移，下方底部支撑关注7.4万。 二、供需分析 2.1、锂矿：锂矿产量继续高位，8月价格继续回升 锂矿价格继续回升：截止8月底，澳矿6%价格较上月涨15%至880美元/吨，高品位锂云母价格较上月涨9%至1915元/吨；8月碳酸锂价格大幅上涨，带动锂矿价格止跌回升，锂矿涨幅虽略小于碳酸锂涨幅，但月内矿价表现抗跌，盐厂需求高涨支撑矿价。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 7月国内锂矿进口环比增长明显：7月中国锂辉石进口量约75.1万吨，进口量级环比增长30.4%，折碳酸锂当量6.7万吨LCE。分来源国看，从澳大利亚、尼日利亚、南非三国进口矿量合计占比86.5%，增幅显著：澳大利亚来矿42.7万吨，环增67.2%；尼日利亚来矿11.6万吨，环增47.3%；南非来矿10.6万吨，环增8.1%。另外，从津巴布韦的进口锂辉石量级出现回落，进口量6.4万吨，环减36.2%。 中国锂矿产量高位运行：据SMM统计7月锂云母产量同比增55%至2.11万吨，环比下降3%；锂辉石同比增67%至0.65万吨，环比增0.8%；7月锂云母产量仍处于高位水平，但8月宁德时代枧下窝矿停产预计将带动8月锂云母产量下降至1.1万吨水平，同时9月宜春换证问题引发的是否停产风险还悬而未决，后续云母产量仍有下降风险。去年新投的锂辉石项目在今年持续放量带动了锂辉石产量增加。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.2、未来锂矿供应增量分析 澳矿供应稳中有增：澳洲目前在产矿山6座，2024年澳矿产量382万吨，折成43.8万吨LCE。今年二季度澳矿产量103万吨，同比增8.5万吨，或0.97万吨LCE，二季度国内从澳大利亚进口锂矿92.5万吨，占澳矿二季度产量90%，一季度进口占澳矿产量为95%，可以看出二季度澳矿库存累积。从澳矿上半年产量及进口量来看，2025年澳矿产量有望增长，从在产矿山年度产量指引来看，2025年主要矿山产量将增长4.1万吨至47.9万吨LCE。2025年澳矿有两大项目投产，PLS的P1000项目于2025Q1投产，IGO的CGP3项目52万吨精矿产能预计于2025年Q3投产，同时在5月底Finniss锂矿项目技改后成本降至690-785澳元/吨，后续有望复产，预计这些项目的产量贡献将会在2026年，2026年产量增量预计达3万吨LCE 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 非洲锂矿产量持续增长：非洲锂矿主要是出口到中国，2024年中国进口非洲锂矿量为162万吨，2025年1-6月非洲锂矿进口量下降14%，进口下降更多是由于物流运输问题，2025年非洲整体产量还是在增长中，2025年非洲矿供应增量来 自于Arcadia、Goulamina和Kamativi产能释放，Arcadia一季度产量达12.8万吨，3月月度产量达5.05万吨，以此测算Arcadia2025年产量有望达到57.8万吨，折成7.2万吨LCE，较去年增加3万吨LCE；Goulamina已于去年底投产，今年产能释放预计将带来3万吨LCE增量；Kamativi锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，今年产能持续释放预计将带来1.5万吨LCE产量增长，而其他锂矿像撒比星和Bikita在今年都有减产，预计2025年非洲产量增长6.4万吨LCE至26.7万吨LCE。2026年预计主要新增产量来自于Goulamina矿山产能释放以及2025年减产矿山的产量恢复，预计将带来4.7万吨LCE增量。 美洲锂矿供应小幅增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，目前已经满产运行，公司计划在2024年底前投产二期25万吨项目延期投产，今年预计产量将增加0.75万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，一季度NAL锂精矿产量环比减少15%至4.3万吨,同比增长3%，2025财年的产量目标为19-21万吨。JamesBay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；2025年美洲锂矿供应增长0.9万吨至8.1万吨LCE。2026年随着Grota do Cirilo投产达产，预计2026年美洲锂矿供应将增加3.3万吨LCE. 中国锂矿新投项目产能释放：2024年中国锂矿产量20.2万吨，2025年1-7月中国锂矿产量同比增4.7万吨至16.4万吨，8月枧下窝矿停产，预计年底前复产可能性较低，9月宜春地区锂矿换证导致的停产风险，乐观预计下宜春地区其他矿顺利换证，那么2025年中国锂矿产量将达到25.5万吨LCE，较去年同期增5.3万吨LCE。2025年新投项目主要是3月赣锋锂业加不斯铌钽矿投产，Q3紫金矿业湖南湘源硬岩锂矿投产，新投产能释放预计将集中在2026年，叠加江特电机茜坑探转采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模扩大，叠加宜春地区矿复产，预计2026年中国锂矿新增产量6.1万吨达