碳酸锂期货月报：库存拐点即将到来，锂价重心上移
行业碳酸锂期货月报 2025年8月1日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 库存拐点即将到来，锂价重心上移 观点摘要 《终端需求回暖，锂价有望止跌》2025-6-19 ＃summary＃供应端，外购锂辉石盐厂生产利润转正与国内锂云母、盐湖减产并存，在7月国内碳酸锂产量供应创历史新高后，8月预计国内碳酸锂产量将下滑，若枧下窝矿停产，预计8月产量将降至7.1万吨，同时5-6月智利出口至我国碳酸锂量月均1万吨，预计将于7-8月到港，7-8月我国进口碳酸锂月均将在1.6万吨水平。需求端，7-8月是下游淡季，不过电芯厂在原材料价格上涨以及为即将到来的金九银十需求旺季提前备货，叠加8月出口美国储能电池需求仍在高位以及东欧等海外市场相关支持性政策落地刺激户储装机量上升，储能电池需求在8月继续增加，预计将带动8月正极材料及电解液环比正增长。在供应下降而需求回升的带动下，8月社库有可能去库水平达1万吨，国内库存拐点即将出现。从成本支撑角度来看，锂云母一体化生产成本在6.2万附近，考虑到反内卷政策的影响力仍在，碳酸锂价格跌破成本价可能性较小。因此预计8月碳酸锂期货有望重心上移，下方底部支撑关注6.65万。 《市场点评：供应端炒作主导短期碳酸锂走势》2025-7-28 目录 1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿供应增量超预期......................................................错误！未定义书签。2.2、碳酸锂供应：产量继续增加..........................................错误！未定义书签。2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续上涨.............错误！未定义书签。2.4、需求端：5中国动力电池产量增长...............................错误！未定义书签。2.5、需求端：5月中国储能电池产量环比增5%.................错误！未定义书签。 三、碳酸锂生产成本分析..........................................................错误！未定义书签。 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 7月碳酸锂主力冲高回落，月涨幅9.67%，主力合约运行区间在61280-80520，总持仓增加17%至69.9万手，盘面价差结构转为contango结构。本月市场炒作反内卷，碳酸锂产业链作为内卷较为严重的领域之一，碳酸锂期货受到资金追捧，同时藏格锂业因违规开采而停产，宜春国土局对辖区内锂矿企业进行历史审批问题核查，一度引发市场对当地锂矿停产担忧，叠加枧下窝矿证8月9号到期，市场对上游锂资源端出清的预期也一度推动了碳酸锂期货价格涨停，月内锂价波动主要就是围绕反内卷以及上游锂资源停产预期的交易，基本面继续维持高供应高库存格局。现货锂价也受市场情绪干扰而持续上涨，月内有消息称江西某大型盐厂惜售三个月，现货锂价月内运行区间（61300、73900），月涨幅16%，现货在月底转为对盘面升水，月内盘面锂价持续下跌但持货商挺价情绪松动。7月现货市场累库4889吨，6月累库5266吨，累库幅度略有下滑。 1.2未来行情展望 供应端，外购锂辉石盐厂生产利润转正与国内锂云母、盐湖减产并存，在7月国内碳酸锂产量供应创历史新高后，8月预计国内碳酸锂产量将下滑，若枧下窝矿停产，预计8月产量将降至7.1万吨，同时5-6月智利出口至我国碳酸锂量月均1万吨，预计将于7-8月到港，7-8月我国进口碳酸锂月均将在1.6万吨水平。需求端，7-8月是下游淡季，不过电芯厂在原材料价格上涨以及为即将到来的金九银十需求旺季提前备货，叠加8月出口美国储能电池需求仍在高位以及东欧等海外市场相关支持性政策落地刺激户储装机量上升，储能电池需求在8月继续增加，预计将带动8月正极材料及电解液环比正增长。在供应下降而需求回升的带动下，8月社库有可能去库水平达1万吨，国内库存拐点即将出现。从成本 支撑角度来看，锂云母一体化生产成本在6.2万附近，考虑到反内卷政策的影响力仍在，碳酸锂价格跌破成本价可能性较小。因此预计8月碳酸锂期货有望重心上移，下方底部支撑关注6.65万。 二、供需分析 2.1、锂矿：锂矿产量继续高位，7月价格止跌回升 锂矿价格止跌回升：截止7月底，澳矿6%价格较上月涨19%至762.5美元/吨，高品位锂云母价格较上月涨36至1710元/吨；7月碳酸锂价格大幅上涨，带动锂矿价格止跌回升，锂矿涨幅大于碳酸锂涨幅。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 6月国内锂矿进口同环比均降：6月国内锂矿进口42.8万吨，同比-18%，环比-17%。其中澳大利亚、尼日利亚以及加拿大进口矿同环比均大幅下降，津巴布韦同环比小幅增加，巴西进口矿同环比增幅领先。从中国进口数据可以发现，6月国内进口矿下降明显，在上半年锂价持续下跌且盐厂生产亏损之际，国内对进口矿需求下降。 中国锂矿产量增长明显：据SMM统计1-6月锂云母产量同比增33%至11万吨，锂辉石同比增57%至2.7万吨；今年虽碳酸锂产量持续下行，但上游高成本锂云母项目并未减产退出，反而产量增长创历史新高。去年新投的锂辉石项目在今年持续放量带动了锂辉石产量增加。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.2、未来锂矿供应增量分析 澳矿供应稳中有增：澳洲目前在产矿山6座，2024年澳矿产量382万吨，折成43.8万吨LCE。今年二季度澳矿产量103万吨，同比增8.5万吨，或0.97万吨LCE，二季度国内从澳大利亚进口锂矿92.5万吨，占澳矿二季度产量90%，一季度进口占澳矿产量为95%，可以看出二季度澳矿库存累积。从澳矿上半年产量及进口量来看，2025年澳矿产量有望增长，从在产矿山年度产量指引来看，2025年主要矿山产量将增长4.1万吨至47.9万吨LCE。2025年澳矿有两大项目投产，PLS的P1000项目于2025Q1投产，IGO的CGP3项目52万吨精矿产能预计于2025年Q3投产，同时在5月底Finniss锂矿项目技改后成本降至690-785澳元/吨，后续有望复产，预计这些项目的产量贡献将会在2026年，2026年产量增量预计达3万吨LCE 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 非洲锂矿产量持续增长：非洲锂矿主要是出口到中国，2024年中国进口非洲锂矿量为162万吨，2025年1-6月非洲锂矿进口量下降14%，进口下降更多是由于物流运输问题，2025年非洲整体产量还是在增长中，2025年非洲矿供应增量来 自于Arcadia、Goulamina和Kamativi产能释放，Arcadia一季度产量达12.8万吨，3月月度产量达5.05万吨，以此测算Arcadia2025年产量有望达到57.8万吨，折成7.2万吨LCE，较去年增加3万吨LCE；Goulamina已于去年底投产，今年产能释放预计将带来3万吨LCE增量；Kamativi锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，今年产能持续释放预计将带来1.5万吨LCE产量增长，而其他锂矿像撒比星和Bikita在今年都有减产，预计2025年非洲产量增长6.4万吨LCE至26.7万吨LCE。2026年预计主要新增产量来自于Goulamina矿山产能释放以及2025年减产矿山的产量恢复，预计将带来4.7万吨LCE增量。 美洲锂矿供应小幅增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，目前已经满产运行，公司计划在2024年底前投产二期25万吨项目延期投产，今年预计产量将增加0.75万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，一季度NAL锂精矿产量环比减少15%至4.3万吨,同比增长3%，2025财年的产量目标为19-21万吨。JamesBay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；2025年美洲锂矿供应增长0.9万吨至8.1万吨LCE。2026年随着Grota do Cirilo投产达产，预计2026年美洲锂矿供应将增加3.3万吨LCE. 中国锂矿新投项目产能释放：2024年中国锂矿产量20.2万吨，2025年1-6月中国锂矿产量同比增3.7万吨至13.7万吨，以此推算2025年中国锂矿产量将达到27.6万吨LCE，较去年同期增7.4万吨LCE。2025年新投项目主要是3月赣锋锂业加不斯铌钽矿投产，Q3紫金矿业湖南湘源硬岩锂矿投产，新投产能释放预计将集中在2026年，叠加江特电机茜坑探转采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模扩大，预计2026年中国锂矿新增产能4万吨达31.6万吨LCE 2.3、盐厂利润修复，碳酸锂产量持续高增长 全球碳酸锂冶炼产能过剩：根据SMM统计，2025年全球碳酸锂冶炼产能207万吨，2025年全球冶炼产能继续增加，其中中国增加33至160万吨，海外增加11至48万吨，再加上还有85万吨的氢氧化锂产能，当前锂盐冶炼产能远超当前锂资源供应量。根据SMM统计中国1-6月碳酸锂和氢氧化锂开工率平均值分别为49.5%、35%，冶炼产能过剩在中国表现尤为明显。 碳酸锂产量增长：2025年1-6月中国碳酸锂产量同比增44%至43万吨，氢氧化锂产量同比降19%至14万吨；中国1-6月碳酸锂进口同比增11%至11.8万吨，1-6月中国氢氧化锂出口同比下降70%至1.5万吨，1-6月氯化锂进口同比下降69%至19914吨。进入7月，碳酸锂周度产量再创历史新高，当月最高周度产量达19115吨，7月碳酸锂产量达81530吨，同比26%，环比4%，不过7月最后一周周度产量降至17268吨，锂云母和盐湖减产明显，锂辉石产量继续高增，8月枧下窝矿证到期有停产可能性，预计影响产量在1万吨LCE左右，叠加青海盐湖在环保督察影响下减量，预计8月产量将环比下降，若枧下窝矿停产预计8月国内碳酸锂产量将降至7.1万吨。5-6月智利出口至中国碳酸锂月均量在1万吨LCE，叠加阿根廷每月约6000吨进口量，预计7-8月国内月均碳酸锂进口量1.6万吨，8月国内碳酸锂供应量将降至8.7万吨。 7月外购盐厂生产利润修复：一是澳矿价格涨幅落后碳酸锂，外购锂辉石盐厂生产转为盈利；二是加工成本下降，技改以及能源、辅料成本下降令今年锂云母产碳酸锂和锂辉石产碳酸锂加工成本均下降，截止到7月底，锂云母产碳酸锂加工成本较上月下降1138至35830元/吨，锂辉石产碳酸锂加工成本较上月下降588至19750元/吨；三是7月盘面反弹为盐厂提供套保利润，截止到7月底，外购锂云母盐厂生产亏损缩窄至7136元/吨，外购锂辉石盐厂生产盈利2075元/吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.
