碳酸锂期货月报：库存拐点即将到来，锂价有望止跌

有色金属研究团队研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681行业碳酸锂期货月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供应端，高成本锂矿退出不及预期，锂云母产量创历史新高，且锂云母和锂矿价格未出现抗跌迹象，上游矿价的持续松动令成本支撑弱化，盐厂亏损情况持续但并未恶化，矿价跌幅大于碳酸锂现货价，盐厂减产积极性不高，因此国内碳酸锂产量持续处于高位水平，预计智利和阿根廷今年盐湖产量将增长8.7万吨，中国碳酸锂进口量同比上涨是确定性事件，但考虑到1-4月进口增量高于年度增量均值水平，预计6月碳酸锂进口量同比回升但预计要低于4月2.8万吨进口量水平，整体来看国内6月供应端压力继续存在。需求端，5月中国新能源车零售表现环比再度出现增长，6月受汽车价格战和年中销量冲刺影响，动力锂电有望增产；储能端将受益于中美关税暂缓带来的抢出口，终端需求在增加。碳酸锂社库在5月已经转为去库462吨，预计去库进程将会延续，从而支撑锂价，但考虑到当前高库存以及上游产能出清进程缓慢的影响，预计碳酸锂也难重拾涨势。因此预计6月碳酸锂进一步下探空间有限。 -2- 目录一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4-1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4-二、供需分析............................................................................................................-5-2.1、锂矿供应增量超预期....................................................................................-5-2.2、碳酸锂供应：产量继续增加.......................................................................-7-2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续上涨...........................................-8-2.4、需求端：5中国动力电池产量增长..........................................................-10-2.5、需求端：5月中国储能电池产量环比增5%.............................................-11-三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-12- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾与未来行情展望1.1行情回顾5月碳酸锂主力继续下跌，月跌幅9.34%，主力合约运行区间在58460-66260，总持仓增加48%至57.4万手，盘面近月价差结构持续back结构，但远月合约价格依旧维持正向结构。本月锂价下跌主要是受到碳酸锂市场过剩压力主导，锂价持续跌破高品位锂云母成本线吸引多空资金博弈加剧。现货锂价也持续下探，现货锂价月内运行区间（60700、67100），月跌幅10.7%，现货持续对盘面升水，现货月跌幅大于期货月跌幅，锂价持续下跌持货商挺价情绪松动。5月现货市场转为去库，5月去库462吨，4月累库4123吨，库存拐点隐现。数据来源：WIND，建信期货研究发展部1.2未来行情展望供应端，高成本锂矿退出不及预期，锂云母产量创历史新高，且锂云母和锂矿价格未出现抗跌迹象，上游矿价的持续松动令成本支撑弱化，盐厂亏损情况持续但并未恶化，矿价跌幅大于碳酸锂现货价，盐厂减产积极性不高，因此国内碳酸锂产量持续处于高位水平，预计智利和阿根廷今年盐湖产量将增长8.7万吨，中国碳酸锂进口量同比上涨是确定性事件，但考虑到1-4月进口增量高于年度增量均值水平，预计6月碳酸锂进口量同比回升但预计要低于4月2.8万吨进口量水平，整体来看国内6月供应端压力继续存在。需求端，5月中国新能源车零售表现环比再度出现增长，6月受汽车价格战和年中销量冲刺影响，动力锂电有望增产；储能端将受益于中美关税暂缓带来的抢出口，终端需求在增加。碳酸锂社库在5月已经转为去库462吨，预计去库进程将会延续，从而支撑锂价，但考虑到当前高库存以及上游产能出清进程缓慢的影响，预计碳酸锂也难重拾涨势。因此预计6月碳酸锂进一步下探空间有限，预计将底部震荡消化高库存压力。 -4- 请阅读正文后的声明二、供需分析2.1、锂矿供应增量超预期5月锂矿价格下跌：截止月底，澳矿6%价格月跌幅18%至625美元/吨，高品位磷锂铝石矿月跌幅12%至6765元/吨，高品位锂云母价格月跌幅21%至1200元/吨；5月锂矿价格松动，碳酸锂价格下跌令下游冶炼厂对高价矿接货意愿不强，内外锂矿价格均报盘松动，5月矿价跌幅大于碳酸锂跌幅。数据来源：SMM，建信期货研究发展部4月锂矿进口主要来自于澳大利亚和津巴布韦：4月国内锂矿进口同比增18%至51.9万吨，其中澳矿进口同比增17%至29.8万吨，津巴布韦矿进口同比增15%至10.6万吨，加拿大矿进口同比下降23%至3.4万吨，尼日利亚矿进口同比降10%至2.6万吨，巴西锂矿进口同比增170%至5.3万吨。中国锂矿产量增长超预期：据SMM统计4月样本锂云母产量20450吨，环比增11%，同比增12%；样本锂辉石产量4900吨，环比增43.3%，同比增29%；锂辉石矿方面，未来产量增长主要来自于新投项目产能释放，分别是国城矿业的党坝锂矿计划2025年采选锂辉石原矿100万吨；四川能投的李家沟锂辉石矿105万吨项目于去年底投产并已产出合格精矿，2024年投产的大红柳滩一期项目在2024年6月投产预计产能释放也将带动锂辉石产量增加，紫金矿业湖南湘源硬岩锂矿今年三季度投产。锂云母方面，今年产量增加主要来自于在产矿山产能释放以及3月份赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨项目投产，未来产能增加主要来自于江特电机茜坑探转采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模从300万吨提升到900万吨，已完成建设并已取得安全生产资质。从当前生产情况看，中国锂云母项目产量增长超预期，虽矿价下跌但锂云母逆势增产，同时锂辉石产量也表现不错，预计2025年中国锂矿供应增量达8.6万吨LCE。 -5- 请阅读正文后的声明数据来源：SMM，建信期货研究发展部澳矿供应稳中有增：一季度澳矿产量同比增长22%至94万吨，单季度产量处于近年来的高位水平。澳洲目前有9座矿山，2024年新建KathleenValley和MtHolland，停产MtCattlin、Finniss和BaldHill，停产的三座矿山产能小、成本高，在2025年Finniss和Bald Hill将会完全停产，Mt Cattlin在上半年生产后也将转为完全停产，预计三座矿山停产在2025年带来的减量将达3万吨LCE，而 新 投 产 的 两 座 矿 山 正 处 于 产 能 爬 坡 期， 预 计 将 贡 献4万 吨 产 量 增 量 。Greenbushes矿山2024财年产量指引130-140万吨，2025财年指引增至135-155万吨；Pilbara矿2024财年产量指引66-69万吨，2025财年产量指引70-74万吨；Wodgina矿2024财年产量指引42-48万吨，2025财年产量指引42-46万吨；MtMarion矿：2024财年产量指引38-44万吨，2025财年产量指引下调至30-34万吨；主要矿山公布的锂精矿产量指引从2024财年的276-301万吨上调至2025财年的289-323万吨，预计贡献2万吨LCE；整体判断澳洲2025年锂矿供应增量在 -6-3万吨LCE附近。数据来源：公司年报，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-非洲锂矿处于产能释放期：2025年非洲锂矿供应增量主要来自于新投产能释放，2023年投产的在产矿山产能继续释放，同时去年和今年也有新投矿山，雅化集团的Kamativi矿一二期产能在去年全部投产，今年产能释放预计将带来1.5万吨LCE增量，赣锋锂业Goulamina一期去年底投产，今年预计将带来3.1万吨LCE增量，海南矿业Bougouni矿今年1月底投产，预计今年将带来1.5万吨LCE，在产矿山中萨比星矿山从去年12月开始停产，直至今年4月底恢复生产，Bikita矿卫星观测图显示5月其尾矿排放近乎停止，预计选矿工作减产或停止。非洲矿因成本问题减产明显增加，受此影响下调2025年非洲矿山产量增量至6.3万吨LCE美洲锂矿供应增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的Grota do Cirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划的二期项目在今年二季度投产，届时产能将达到52万吨，预计Grota doCirilo今年产量将增加0.75万吨LCE；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，James Bay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；后续美洲锂矿供应增加将主要来自于巴西和加拿大，预计2025年美洲锂矿供应将增加0.6万吨LCE2.2、碳酸锂供应：产量继续增加全球碳酸锂冶炼产能过剩：根据SMM统计，2024年全球碳酸冶炼产能164万吨，2025年全球冶炼产能将增加至208万吨，其中中国增加33万吨至160万吨，海外增加10万吨至48万吨。根据SMM统计中国5月碳酸锂开工率为49%，冶炼产能过剩在中国表现尤为明显。5月国内碳酸锂产量下降：5月SMM国内碳酸锂总产出72080吨，环比-2%，同比增加15%。分原料类型看，5月锂辉石端碳酸锂总产量35440吨，前值36730吨；云母端碳酸锂总产量17940吨，前值17580吨；盐湖端碳酸锂总产量12470吨，前值12090吨；回收端碳酸锂总产量6230吨，前值7410吨。进入5月，部分非一体化锂盐厂不堪成本压力出现减停产动作，叠加部分锂盐厂因产线检修带来的减量，5月碳酸锂总产出呈现小幅下降，但总量级仍处高位。截止月底，外购锂辉石盐厂亏损5626，外购锂云母盐厂亏损为7208，外购磷酸铁锂电池黑粉亏损9056，外购盐厂亏损情况较上月波动不大，5月盐厂减产力度不大，5月周度碳酸锂产量在1.6万吨附近震荡。 请阅读正文后的声明-8-海外盐湖集中投产：海外新投盐湖主要集中在阿根廷，智利Atacama(SQM)盐湖扩产，预计2025年南美盐湖增8.7万吨LCE；中国盐湖预计在新投产能释放以及在产盐湖产量增加带动下，2025年中国盐湖产碳酸锂将增加3.1万吨，盐湖股份4万吨项目2025年预计将增加0.3万吨碳酸锂，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目于去年6月底投产，预计2025年供应增量0.5万吨。前期密集公布的盐湖项目于2024-2025年集中投产，2025年全球盐湖产