碳酸锂6月报：矿山扩产降本 锂价仍难止跌

有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 目录 第一部分前言概要2 【行情回顾】2 【市场展望】2 【策略推荐】2 第二部分市场回顾3 一、行情回顾3 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势4 三、下游正极材料价格走势5 第三部分基本面情况8 一、6月下游排产强于预期，但考验能否实现8 二、6月碳酸锂供应仍有增长13 第四部分后市展望及策略推荐17 免责声明19 第1页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 矿山扩产降本锂价仍难止跌 第一部分前言概要 【行情回顾】 碳酸锂价格自江西大矿山复产开始走出下行趋势，并于4月初关税战 开始加速，此后矿价不断创出新低，与锂盐价格形成螺旋式下跌。本月2507 合约已经跌破6万元/吨，反弹力度始终较弱，市场对后市仍偏悲观。 因2507合约临近交割月持仓较高，且在市场关键心理价位附近，部分空头选择获利了结，部分空头移仓至远月，降低近月交割风险，同时获取展期收益。7-8月价差因此接近平水，不影响趋势。 【市场展望】 短期市场压力来自于矿价下跌让出利润空间维系供应，而需求转入淡季，下游承接和消化库存能力有限；但长期矛盾来自于上下游产能周期错配，技术进步导致成本进一步下降，过剩产能出清缓慢。因此价格止跌仍需要看到矿山出现大规模停产。6月下游去库态度坚决，供需过剩预期较强，价格仍有进一步下跌的空间。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：陈婧邮箱： chenjing_qh1@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：偏空思路对待，关注矿山减产公告。 2.套利：暂时观望。 3.期权：卖出看涨期权。 风险提示：宏观、政策扰动。 银河期货 第2页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 第二部分市场回顾 一、行情回顾 碳酸锂价格自江西大矿山复产开始走出下行趋势，并于4月初关税战开始加速，此后矿 价不断创出新低，与锂盐价格形成螺旋式下跌。本月2507合约已经跌破6万元/吨，反弹力度始终较弱，市场对后市仍偏悲观。 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 碳酸锂:主力合约:收盘价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) (10000) 6000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 电碳-工碳 电池级碳酸锂期现价差（现货-期货） 2022-01-022023-01-022024-01-02 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 第3页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 因2507合约临近交割月持仓较高，且在市场关键心理价位附近，部分空头选择获利了结，部分空头移仓至远月，降低近月交割风险，同时获取展期收益。7-8月价差因此接近平水，不影响趋势。 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 本月矿价继续大幅下降，以SMM报价计算，进口锂辉石精矿均价下跌约100美元/吨，跌幅超过12%。云母矿下跌约300元/吨，跌幅超过18%。4-5月份因亏损减停产的部分冶炼厂计划于6月复产，也有部分冶炼厂检修和技改，预计总产量仍有增长，对锂矿需求增加，矿价跌速可能放缓。但目前锂矿和碳酸锂库存相对需求偏高，产业链进入淡季以去库为主，5月锂矿到港量加速扩大，冶炼厂矿石库存也较为充裕，6月仍有矿石到港，矿价较难止跌。 1-4月锂精矿进口量显示，非洲因萨比星锂钽矿技改检修数月、非洲主产区及港口几次动乱影响物流、去年末投产的大矿回流速度较慢等因素，中国自津巴布韦进口锂精矿同比下降26%，但被澳大利亚、尼日利亚、巴西等国家的进口弥补，特别是占比超过60%的澳矿进口累计同比增长22%。今年1-4月锂精矿进口累计同比增长8%。 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5% 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 20000 10000 0 -10000 -20000 碳酸锂进口利润外购锂辉石生产利润外购锂云母生产利润 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 第4页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 锂精矿进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2022202320242025 锂精矿进口量 60 50 40 30 20 10 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 2025-03-01 0 澳大利亚巴西尼日利亚津巴布韦 数据来源：银河期货，SMM，海关总署数据来源：银河期货，SMM，海关总署 三、下游正极材料价格走势 5月开始现货市场明显感受销售困难，冶炼厂也不情愿低价出货，虽然基差走强，但成交 寡淡，仅月末因跌破6万关口出现低价囤货的个别行为。正极厂维持刚需采购，但刚需也因客供比例提高而减少。电池厂去库对正极订单有一定拖累，部分正极已经在外售碳酸锂库存，加剧现货市场供应压力。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 前驱体-NCM811前驱体-NCM523 前驱体-NCM622 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 磷酸铁-平均价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 第5页共19页 有色板块研发报告 正极-NCM811 正极-NCM523 50000 50000 正极-NCM622 45000 45000 碳酸锂6月报2025年5月30日 200000 40000 40000 180000 35000 35000 160000 30000 30000 25000 25000 140000 20000 20000 120000100000 磷酸铁锂（低端储能型）-平均价磷酸铁锂(动力型)-平均价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0.5 4500040000 0.45 35000 0.4 30000 0.35 25000 0.3 20000 0.25 0.2 钴酸锂(60%、4.35V/国产)-平均价锰酸锂(容量型)-平均价 方形磷酸铁锂电池方形磷酸铁锂电芯 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 第6页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 130000 20000 125000 15000 120000 10000 115000 5000 110000 0 105000 -5000 100000 -10000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 25000 10000 8000 6000 4000 2000 0 三元材料生产成本三元材料生产毛利磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 第7页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 第三部分基本面情况 一、6月下游排产强于预期，但考验能否实现1、新能源汽车市场内忧外患 乘联会数据显示，5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比增长31%，环比增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%，超过当前全年27%左右的增速预估，主要是因为在年初以旧换新补贴政策加力扩围的刺激下，国内乘用车销量延续增长。 然而4月销售数据已经隐隐透露出高增速可能难以为继。乘联会秘书长崔东树公众号分 析，从仅生产新能源车的企业的库存变化特征分析看，2025年4月库存85万辆，其中新能源经销商的厂家和渠道库存明显上升，行业库存总体压力逐步加大。近期新一轮价格战开启，折扣之高体现了厂商去旧车库存回笼资金的策略，也有利于新车生产，预计5-6月国内销量 增速仍能保持稳定。但7月后基数再度提高，补贴政策边际效应递减，价格战前置需求，销量增速恐将难以维持当前高位。 海外市场1-4月增速高于市场预期，可能因英国消费者抢在征税前购买电动车。美国新能源乘用车销量1-4月累计同比增长6.7%至52.3万辆，去年同期增长10.1%；欧洲新能源乘用车销量1-4月累计同比增长24.6%至111.8万辆，去年同期增长11.3%。5月12日，美国众议院筹款委员会发布一份草案，提议取消拜登政府时期《通胀削减法案》中为购买电动汽车提供的税收抵免，并废除推动汽车制造商生产更多零排放车辆的燃油效率法规。根据该草案提议，美国将自2026年起取消对购买电动汽车的7500美元税收抵免，并从今年年底起取消对二手电动汽车的4000美元税收抵免。欧洲因电动车需求疲软以及美国加征25%汽车关税，车企压力骤增，欧盟接受现实，推迟车企碳排新规三年。欧美政策上延缓电动车进程，全球新能源汽车增量主要依靠中国。 中国新能源汽车1-4月出口累计同比增长52%至63.9万辆，占汽车出口的1/3，去年同期增长21%，出口增量几乎全部来源于新能源汽车，其中纯电出口累计同比增长27%，插混出口累计同比增长154%，反映海外市场对续航的需求。中国品牌在欧洲、拉美、东南亚等市 第8页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6月报2025年5月30日 场接受度不断提升，支撑出口好于预期。 全球新能源乘用车销量中国新能源汽车销量 250 200 150 100 50 0 200 150 100 50 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2022年2023年2024年2025年 2022202320242025 数据来源：银河期货，崔东树公众号数据来源：银河期货，中汽协 中国新能源汽车出口量 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% Jan-21 May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24 Jan-25 50% 2022202320242025 纯电动插混纯电动占比 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，中汽协 第9页共19页 有色板块研发报告 碳酸锂6