碳酸锂期货月报：累库压力不改，碳酸锂逢高空

行业碳酸锂期货月报 2025年2月28日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 累库压力不改，碳酸锂逢高空 观点摘要 ＃summary＃3月碳酸锂期货预计震荡下跌。供应端，3月大部分锂盐厂已恢复至正常生产状态，叠加下游需求逐渐回暖也为上游锂盐厂带来生产动力，预计3月国内碳酸锂总产量将显著上行，预计环比增加25%。智利1月出口至中国碳酸锂量环比大幅增加，预计2-3月到港也将补充国内供应，3月国内碳酸锂供应量将回升。需求端，中欧新能源车开局良好，北美地区有隐忧，全球新能源车平稳增长，3月电芯排产节奏维持稳定，预计3月份产量将有所增加，从而带动正极材料企业开工率恢复，但预计增速不及供应端，3月碳酸锂库存将累库，现货价格承压，当前现货价高于锂辉石一体化成本线，累库压力将使得现货价向成本端靠近，在现货带动下预计3月碳酸锂期货将重心下移。 目录 1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE.....................................................-5-2.2、碳酸锂供应：产量继续增加.......................................................................-7-2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续下降...........................................-9-2.4、需求端：1-2月中国动力电池产量下降..................................................-11-2.5、需求端：1-2月中国储能电池产量下降..................................................-12- 三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-13- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 2月碳酸锂主力震荡下行，主要运行区间在7.6-7.9万之间，波动率进一步下降至上市以来最低点，碳酸锂价格波动在逐步减弱，总持仓持续下降至37万手。2月初碳酸锂期货一度上破7.9万，主因月初宏观情绪向好，风险资产全线上扬带动了碳酸锂市场做多情绪，但碳酸锂基本面压力令碳酸锂期货涨势受限，碳酸锂现货并不跟涨，而且2月锂盐厂复产速度加大，碳酸锂周度产量不断上涨并创历史新高，供应压力较大，而需求端风光强制配储政策取消，储能领域需求下滑担忧增加，且二月正极厂和电芯厂排产均下滑，令碳酸锂市场累库速度不断加快，基本面的压力使得碳酸锂期货持续重心下移。盘面价格受到高仓单影响持续呈现近低远高的态势，03-05价差跌至1900附近，03合约成为当月合约后盘面月间套利空间消失。 1.2未来行情展望 3月碳酸锂期货预计震荡下跌。供应端，3月大部分锂盐厂已恢复至正常生产状态，叠加下游需求逐渐回暖也为上游锂盐厂带来生产动力，预计3月国内碳酸锂总产量将显著上行，预计环比增加25%。智利1月出口至中国碳酸锂量环比大幅增加，预计2-3月到港也将补充国内供应，3月国内碳酸锂供应量将回升。需求端，中欧新能源车开局良好，北美地区有隐忧，全球新能源车平稳增长，3月电芯排产节奏维持稳定，预计3月份产量将有所增加，从而带动正极材料企业开工率恢复，但预计增速不及供应端，3月碳酸锂库存将累库，现货价格承压，当前现货 价高于锂辉石一体化成本线，累库压力将使得现货价向成本端靠近，在现货带动下预计3月碳酸锂期货将重心下移。 二、供需分析 2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE 2月锂矿价格涨跌互现：截止2月底，澳矿6%价格月跌幅1%至880美元/吨，高品位磷锂铝石矿月跌幅3%至8620元/吨，高品位锂云母价格月涨幅2%至1900元/吨；2月锂矿价格表现抗跌，虽然月内澳矿拍卖价格下调，但现货市场锂辉石持货商报价持续维持在高位，锂云母市场则是供不应求，价格逆势上涨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 国内锂矿进口增量主要来自于非澳地区：2024年国内锂矿进口增33%至570万吨，其中澳矿进口增3%至354万吨，巴西锂矿进口增91%至32万吨，加拿大锂矿进口增160%至21万吨，尼日利亚锂矿进口增75%至41万吨，津巴布韦锂矿进口增230%至121万吨。从中国进口数据可以发现，2024年非澳地区锂矿产能加速释放，中国进口来源国多元化。 中国锂辉石矿逐渐放量：据SMM统计1月样本锂辉石产量环比降1%至6900吨，样本锂云母环比降8%至3320吨；锂辉石矿方面，未来产量增长主要来即将投产的新项目，分别是预计2024年底投产的赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨项目、国城矿业的党坝锂矿以及四川能投的李家沟矿，2024年投产的大红柳滩一期项目在2024年6月投产预计产能释放也将带动锂辉石产量增加，预计锂辉石产量2025年将增加2万吨LCE。锂云母方面，未来产量增加主要来自于江特机电茜坑探转采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模从300万吨提升到900万吨，考虑到锂云母生产成本较高，宜春地区部分小矿项目因亏损减停产较多，预计2025年锂云母矿难有明显增量，或将持平于2024年水平。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 澳矿供应稳中有增：澳洲目前有9座矿山，2024年新建KathleenValley和MtHolland，停产MtCattlin、Finniss和BaldHill，停产的三座矿山产能小、成本高，在2025年Finniss和Bald Hill将会完全停产，Mt Cattlin在上半年生产后也将转为完全停产，预计三座矿山停产在2025年带来的减量将达3万吨LCE，而新投产的两座矿山正处于产能爬坡期，预计将贡献4万吨产量增量。Greenbushes矿山2024财年产量指引130-140万吨，2025财年指引增至135-155万吨；Pilbara矿2024财年产量指引66-69万吨，2025财年产量指引70-74万吨；Wodgina矿2024财年产量指引42-48万吨，2025财年产量指引42-46万吨；MtMarion矿：2024财年产量指引38-44万吨，2025财年产量指引下调至30-34万吨；主要矿山公布的锂精矿产量指引从2024财年的276-301万吨上调至2025财年的289-323万吨，预计贡献2万吨LCE；整体判断澳洲2025年锂矿供应增量在3万吨LCE附近。 非洲锂矿处于产能释放期：2023年是非洲锂矿产能释放元年，Bikita矿、萨比星、Arcadia、Zulu锂矿相继投产，不过zulu矿山因资金链断裂在2024年停产，雅化集团的卡玛蒂维锂矿一期、二期分别于今年4月、11月投产，赣锋Goulamina矿、海南矿业Bougouni均于12月投产，雅化、盛新参股的Kenticha一期5万吨锂精矿项目最初预计2024年二季度投产，目前无明确投产消息，预计将推迟至2025年。2025年非洲矿山产能还将继续释放，预计产量增加8.4至19.6万吨LCE 美洲锂矿供应增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的Grota do Cirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，James Bay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；后续美洲锂矿供应增加将主要来自于巴西和加拿大，预计2025年美洲锂矿供应将增加2万吨LCE 2.2、碳酸锂供应：产量继续增加 全球碳酸锂冶炼产能过剩：根据SMM统计，2023年全球碳酸冶炼产能154万吨，2024年全球冶炼产能继续增加，其中中国增加38至133万吨，海外增加15至73万吨，全球总冶炼产能超200万吨，再加上还有64万吨的氢氧化锂产能，当前锂盐冶炼产能远超当前锂资源供应量。根据SMM统计中国1月碳酸锂开工率为44%，冶炼产能过剩在中国表现尤为明显。 2月国内碳酸锂产量恢复增长：1月SMM国内碳酸锂总产出62490吨，环比减少10%，同比增加50%。1月末迎来春节假期，部分锂盐厂存检修减产计划，本月碳酸锂总产出呈现明显减量。分原料类型看，1月锂辉石端碳酸锂总产量环比减 少17%，锂云母端碳酸锂总产量环比变动不大，几乎持平，盐湖端碳酸锂总产量环比增加2%，回收端碳酸锂总产量环比减少11%。2月，由于部分锂盐厂仍处于检修周期，后续在恢复生产后也存点火调配产线的流程，因此对产量有所影响。但由于某头部企业矿-盐端生产存良好恢复预期，预计2月SMM国内碳酸锂总产量将有上行趋势，预计环比增加1%左右。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外盐湖集中投产：海外新投盐湖主要集中在阿根廷，智利Atacama(SQM)盐湖扩产，预计2025年南美盐湖增10万吨LCE；中国主要是盐湖股份2万吨碳酸锂+2万吨氯化锂项目预计2024年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目6月30日开始试生产，预计2025年供应增量1万吨。前期密集公布的盐湖项目于2024-2025年集中投产，2025年全球盐湖产碳酸锂增量11万吨左右 2025年全球碳酸锂产量：根据上文分析可知，2025年锂矿端贡献增量在15万吨LCE，盐湖产碳酸锂增量在11万吨，部分锂矿会冶炼成氢氧化锂，从中国氢氧化锂产量走势来看，2024年6月以来氢氧化锂产量逐月下滑，从电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差来看，生产电池级氢氧化锂比较优势较差，在终端新能源车价格战背景下，三元电池比重难提升，因此预计2025年氢氧化锂产量乐观情况下与2024年持平，这意味着2025年全球碳酸锂供应增量将达到26万吨LCE水平。 2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续下降 正极材料价格涨跌互现：截止2月底，三元材料523、613、811价格分别为11.23、11.98、14.07万元/吨，较上月底分别变动：-780、-550、-180元/吨，5、6系三元材料价格降幅较大，主因碳酸锂价格在月内下跌2050元/吨，而8系主要采用氢氧化锂，氢氧化锂月内仅下跌300元/吨，8系三元材料价格降幅较小；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为3.39、2.99、3.33万/吨，较上月底变动-495、-470、-485元/吨，主因碳酸锂价格下跌；钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格分别为13.87、14.27、14.66、14.9