互联网行业周报：板块AI概念热度回落，市场关注转向业绩增长

板块AI概念热度回落，市场关注转向业绩增长 互联网行业 2025-03-31星期一 行情回顾： 上周（2025年03月24日-2025年03月28日）恒生指数周涨跌幅为-1.11%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.63。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-0.96、-1.53%、-2.59，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-2.97%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.29%。 截至2025年03月28日，软件与服务板块PE-TTM为23.9x，位于近一年的21.7%分位；软件与服务板块PS-TTM为4.5x，位于近一年的95.5%分位。上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-2.31%，表现于港交所一级行业排名中垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.50%，媒体板块涨跌幅为-2.02，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比居中。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网游戏、互联网视频表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约31.4倍，位于过去一年表现约1.0%分位，处于历史低位。 行业要闻： 工信部：持续深化DCMM的推广应用，加快构建企业首席数据官制度工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域华为云2024年收入688亿元，昇腾AI云服务实现6倍增长智谱发布全新智能体AUTOGLM沉思，将于4月14日正式开源淘宝今年将投入10亿打造百大新生代红人顺丰同城2024年营收157.46亿元净利润同比增长161.8%游戏工委：2月中国游戏市场收入279.35亿元同比增长12.30%3月国产游戏版号下发，腾讯、网易均在列 投资建议： 我们认为目前互联网板块AI概念热度有所下降，市场开始关注业绩端的增长展望。随着近期全球主要股指多数下跌，其中港股受外部政策冲击及资金结构调整影响，表现弱于大部分市场，其中我们认为波动原因主要受美国关税政策扰动以及市场对美联储降息预期重新定价等因素影响。其中互联网板块下跌幅度要大于其他板块，互联网ETF持续下跌反映出资金通过被动工具加速撤离，我们担心市场短期将形成“下跌-赎回-抛售”的负循环。尽管AI加速行业发展长期趋势未变，但市场对互联网企业短期盈利增速的预期下调。例如AI基础设施成本攀升，而宏观经济疲软导致商业化增长乏力。美股方面，虽然三大指数表现为下跌且成交量低迷，消费者信心指数跌至多年低点，显示出市场情绪谨慎。这期间科技股如特斯拉、谷歌有上涨，但中概股普遍调整，板块分化明显。目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.US）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括META（META.US）、缤客（BKNG.US）、微软（MSFT.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年03月24日-2025年03月28日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.11%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.63。近期全球主要股指多数下跌，而港股受外部政策冲击及资金结构调整影响，表现弱于部分市场，其中我们认为波动原因主要受美国关税政策扰动以及市场对美联储降息预期重新定价等因素影响。其中互联网板块下跌幅度要大于其他板块，互联网ETF持续下跌反映出资金通过被动工具加速撤离，我们担心市场短期将形成“下跌-赎回-抛售”的负循环。尽管AI加速行业发展长期趋势未变，但市场对互联网企业短期盈利增速的预期下调。例如AI基础设施成本攀升，而宏观经济疲软导致商业化增长乏力。美股方面，虽然三大指数表现为下跌且成交量低迷，消费者信心指数跌至多年低点，显示出市场情绪谨慎。这期间科技股如特斯拉、谷歌有上涨，但中概股普遍调整，板块分化明显。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-0.96、-1.53%、-2.59，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-2.97%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.29%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-2.31%，表现于港交所一级行业排名中垫底。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.50%，媒体板块涨跌幅为-2.02，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年03月28日，软件与服务板块PE-TTM为23.9x，位于近一年的21.7%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为22.8x；软件与服务板块PS-TTM为4.5x，位于近一年的95.5%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，而中概股市场表现弱于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网游戏、互联网视频表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约31.4倍，位于过去一年表现约1.0%分位，处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中浪潮数字企业实现了大幅上涨。社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中赤子城科技、腾讯音乐实现了上涨。 电商板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中京东集团实现了上涨。游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中网易实现了上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第12周（3月24日至3月30日），全国电影周票房达到2.11亿元，观影人次超过525万。截至该周，全年电影票房累计为243.71亿元。《哪吒之魔童闹海》连续第九周蝉联冠军，周票房8477万元，累计票房突破150.7亿元。《怒水西流》成为周榜亚军，累计票房3919万元。新片《制暴：无限杀机》则位列周榜第三。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年中国经济保持稳健发展态势，为广告市场提供了稳定的宏观经济环境。国家统计局数据：国内生产总值同比增长5.0%。中国媒体广告市场在经济复苏和技术创新的推动下，呈现稳定增长，市场规模持续扩大。2024年广告市场整体同比上涨1.6%，整体市场在合理区间内保持波动前行的态势。行业方面，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着行业增投显著，刊例花费同比分别上涨22.0%、34.7%、35.9%和51.8%。食品、酒精类饮品、商业及服务性行业也有个位数的广告增投表现。药品和饮料行业投放量持续位居前列，但广告花费分别同比缩减3.4%和12.1%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 工信部：持续深化DCMM的推广应用，加快构建企业首席数据官制度 国新办今日就第八届数字中国建设峰会有关情况举行发布会，工业和信息化部信息技术发展司司长王彦青表示，构建良好产业发展生态。持续深化DCMM的推广应用，加快构建企业首席数据官制度，提升企业数据管理意识和能力。依托各类大会、大赛等活动，持续营造大数据产业发展的良好环境，推动大数据产业高质量发展。（钛媒体） 工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域 国新办今日就第八届数字中国建设峰会有关情况举行发布会，工业和信息化部信息技术发展司司长王彦青表示，推进原创性数字技术攻关，聚焦人工智能、关键软件、工业互联网等重点领域，深化技术创新、产业创新深度融合，培育一批创新成果转化平台，助力科技成果产业化，持续提升数字技术的自主创新能力。实施数字产业优质企业培育工程，建立多层次、分阶段、递进式企业培育体系，培育一批具有产业链控制力的生态主导型企业，开展数字产业集群梯度培育行动，进一步发挥产业集聚优势，打造一批具有国际竞争力的数字产业集群。(钛媒体) 华为云2024年收入688亿元，昇腾AI云服务实现6倍增长 华为发布2024年年度报告。其中，华为云实现销售收入688亿元，同比增长24.4%，海外公有云收入增长超过50%，昇腾AI云服务实现6倍增长。年报显示，2024年，华为云埃及、菲律宾、山东青岛、安徽芜湖四地开服。截至12月底，华为云已覆盖全球33个地理区域、96个可用区，为170多个国家和地区的客户提供服务。（钛媒体） 智谱发布全新智能体AutoGLM沉思，将于4月14日正式开源 智谱在中关村论坛上正式发布AutoGLM沉思。官方称，这一全新智能体不仅具备深度研究能力（DeepResearch），还能实现实际操作（Operator），真正推动AIAgent进入“边想边干”的阶段。AutoGLM沉思的技术演进路径包括：GLM-4基座模型→GLM-Z1推理模型→GLM-Z1-Rumination沉思模型→AutoGLM模型。其中核心链路的模型和技术，将于4月14日正式开源。 3.2电商 淘宝今年将投入10亿打造百大新生代红人 在“2025淘宝红人之夜”，淘宝服饰负责人看山透露，今年将投入10个亿，人均1000万，全力打造百大新生代红人。十年前淘宝率先入局红人业态，今年再加码投入十个亿，批量孵化百大新红人，提供人均等值于1000万的资源。其中包括定制一场“超级时装发布”、提供“新品托管”服务、进行商业化补贴、派发百万红包、赠送直播流量、加大原创保护等，加速红人的品牌化转型。针对红人商家的新品打爆，淘宝今年推出的新品全托管服务“新品超级橱窗”，帮助新品成交快速增长，降低商家发新成本，有女装红人加入后，一周销售超过50万元。针对行业最近几年出现的盗款、仿款、抄袭等老大难问题，淘宝将通过打击AI假图、加强知识产权保护、打造风格趋势、运营独立频道等方式，加大对原创商家的支持，保障商家知识产权安全。随着短视频平台陷入流量内卷，淘宝迎来一波站外红人“入淘潮”。除了为他们落地淘宝提供配套资源，包括现金补贴、返广告券和流量反哺等优惠政策外，今年淘宝还会引入机构支持，为红人提供设计团队、电商运营、供应链搭建等配套服务，让红人在淘宝不只能卖货，还能建立品牌，进阶为“主理人”。（电商报） 顺丰同城2024年营收157.46亿元净利润同比增长161.8% 顺丰同城公布2024全年业绩。财报显示，顺丰同城2024年营业收入157.46亿元，同比增长27.1%；毛利约10.72亿元，同比增加34.8%；毛利率升至6.8%，连续七年上升；净利润1.33亿元，同比增长161.8%，净利率较2023年的0.4%翻倍至0.8%；经调整净利润约1.46亿元，同比增长154.1%；年内经营活动现金流入约2.72亿元，持续为正。具体业务上，2024年，同城配送服务订单量同比增长超30%，带动收入规模加速增长；同城配送服务主要面对商家及消费者，全年面向商家的同城配送服务收入为66.88亿元，同比增长28.1%。2024年，平台上的年活跃商家规模达到了65万，同比增长39%。最后一公里配送服务业务收入66.25亿元，同比显著增长32.5%。在为揽收环节提供支持的服务中，公司在快递高峰期与主要客户强化协同，2024年全年日均揽收环节支持服务订单量突破150万单。同时，重点发展电商退货物流业务，退货回仓单量翻倍提升，带动整体末端派送服务规模及占比稳步提升；并在同城物流提速服务，以及非主要客户的最后一公里配送客户群的合作收入翻倍提升。（电商报） 3.3游戏及文娱 游戏工委：2