互联网行业周报：业绩期来临致市场调整，关注AI产业催化与估值提升

互联网行业 2025-08-05星期二 【行情回顾】 上周（2025年07月28日-2025年08月01日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-3.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-4.94%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-2.92%、-2.36%、-2.17%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-3.33%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-4.93%。 截至2025年08月01日，软件与服务板块PE-TTM为24.7x；软件与服务板块PS-TTM为4.7x。上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.20%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.30%，媒体板块涨跌幅为-1.15%。中概股板块中，互联网游戏、互联网电商、互联网云计算、互联网社交表现为大幅下跌。目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.4x。 【行业要闻】 香港稳定币牌照申请窗口开启阿里千问API调用量居全球第四容联云推出容犀Agent&Copilot平台OpenAI推出ChatGPTStudy学习模式PingPong旗下光年与Spotter达成战略合作天猫：7月AI智能设备成交同比增长118%旅游人数有望突破25亿人次 【投资建议】 我们认为，当前市场调整表现是投资者对短期经济前景的担忧，同时港股互联网板块受到短期业绩真空期的影响，导致市场缺乏明确的业绩指引，加剧了板块的抛压。宏观方面，中美贸易谈判的不确定性在上周内持续发酵，尤其是在“对等关税”豁免到期后，市场担心美国政府可能恢复高关税政策。这一担忧引发了市场对经济滞胀的担忧以及未来美联降息的预期，从而压制了港股及互联网板块的表现。展望未来，中国推动“反内卷”的政策虽然有望加速行业技术迭代，但受到后期配套支持政策、执行力度或企业转型周期等因素影响，可能导致盈利改善不及预期，影响市场情绪和资金配置。综上，互联网板块的未来趋势还是需要持续关注技术创新和市场需求双重轮动，人工智能和云计算仍然是重点关注领域。随着中报期结束，互联网板块可能会出现一定程度的估值修复。目前建议关注连连数字（2598.HK）、顺丰同城（9699.HK）、美兰空港（357.HK），美股建议关注软消费相关标的，包括Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）、GRAB（GRAB.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年07月28日-2025年08月01日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-3.47%，恒生科技指数周涨跌幅为-4.94%。我们认为，这一阶段的市场调整表现是投资者对短期经济前景的担忧，同时港股互联网板块受到短期业绩真空期的影响，导致市场缺乏明确的业绩指引，加剧了板块的抛压。宏观方面，中美贸易谈判的不确定性在上周内持续发酵，尤其是在“对等关税”豁免到期后，市场担心美国政府可能恢复高关税政策。这一担忧引发了市场对经济滞胀的担忧以及未来美联降息的预期，从而压制了港股及互联网板块的表现。展望未来中国推动“反内卷”的政策虽然有望加速行业技术迭代，但如果后期配套支持政策、执行力度或企业转型周期等因素，可能导致盈利改善不及预期，影响市场情绪和资金配置。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-2.92%、-2.36%、-2.17%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-3.33%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-4.93%，美股三大指数均环比下跌。Meta、Alphabet和亚马逊等互联网巨头的财报表现超出了市场预期，一定程度上增强了投资者对该板块的信心。尽管全球经济面临一定的不确定性，但美国经济的基本面较为稳健，使得投资者愿意加大对科技股的投资。非农就业报告、CPI和GDP数据的发布增强了市场对经济基本面的信心，而Meta、Alphabet和亚马逊等互联网巨头的财报表现则进一步推动了板块的上涨。此外，人工智能领域的政策支持为互联网企业提供了新的发展机遇。综上，互联网板块的未来趋势还是需要持续关注技术创新和市场需求双重轮动，人工智能和云计算仍然是重点关注领域。随着中报期结束，互联网板块可能会出现一定程度的反弹。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.20%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.30%，媒体板块涨跌幅为-1.15%，软件板块表现与其他行业相比靠后，媒体板块表现与其他行业相比靠前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年08月01日，软件与服务板块PE-TTM为24.7x，位于近一年的57.1%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为21.3x；软件与服务板块PS-TTM为4.7x，位于近一年的95.5%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现下跌，而中概股市场同样表现为下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网游戏、互联网电商、互联网云计算、互联网社交表现为大幅下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.4x，位于过去一年表现约37.4%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中浪潮数字企业、汇量科技、金蝶国际实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中云音乐、赤子城科技、网易云音乐实现了较大跌幅。电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选实现了较大涨幅。游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中中手游、祖龙娱乐实现了较大跌幅。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第30周（07.28-08.03）全国电影总票房收入17.5亿元，环比提升近50%。暑期档票房已连续三周环比提升，《南京照相馆》以11亿元票房再次蝉联周冠军，单片贡献票房占比超过63%，该片也是春节档后第一部累计票房超过10亿元的电影。《戏台》上周排到周票房第二位，周票房1.53亿，累计票房已达3.29亿，或将于本周突破4亿。《长安的荔枝》以1.31亿的周票房排在第三位，累计票房6.23亿，目前在暑期档排在第二位，仅次于《南京照相馆》。上周票房市场在《南京照相馆》超预期表现及政策助推下强势反弹，单日票房连创新高，暑期档总票房突破70亿里程碑。头部影片驱动、多元内容供给及区域消费刺激构成核心动力。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）高峰论坛发布《2025年1-6月中国游戏产业报告》。报告显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%，再创新高。游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%。从详细数据看，在细分市场中，中国移动游戏市场实际销售收入1253.09亿元，占比74.59%，同比增长16.55%，仍稳居主导地位；客户端游戏市场实际销售收入354.03亿元，同比增长4.86%；网页游戏市场实际销售收入22.03亿元，同比下降5.87%，继续呈下滑之势。上半年国内休闲移动游戏市场实际销售收入164.39亿元，同比增长2.55%。其中内购产生的市场实际销售收入111.04亿元，占比67.5%；广告变现收入53.34亿元，占比32.5%。小程序游戏市场亦表现亮眼。上半年国内小程序游戏市场实际销售收入232.76亿元，同比增长40.2%。其中内购产生收入153.03亿元，占比65.7%；广告变现收入79.73亿 元，占比34.3%。另外，上半年，中国主机游戏市场实际销售收入10.34亿元，同比增长29.78%。其显著增长主要得益于2024年现象级作品《黑神话：悟空》余热犹在，以及进口主机游戏新品的热销。1-6月，中国电子竞技游戏市场实际销售收入806.45亿元，同比增长16.64%。主要得益于头部长青电子竞技产品的出色表现和电竞新品的持续推出。 资料来源：伽马数据、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 香港稳定币牌照申请窗口开启 8月1日，香港《稳定币条例》正式生效。香港金融管理局已于近日发布《持牌稳定币发行人监管指引》等系列配套指引，明确了发行人牌照申请门槛，包括财务条件、人员资质、储备资产、托管赎回要求、司法管辖、过渡期安排等。中国银行（香港）、渣打银行（香港）等香港特区发钞行是其中不可或缺的主体，无论是出于自身发展需要，还是顺应监管推动，大概率会率先申请稳定币发行人牌照。此外，中资银行、沙盒测试企业、大型央国企以及拥有支付牌照的互联网大厂都跃跃欲试。（21世纪经济报道） 阿里千问API调用量居全球第四 全球知名的大模型API三方聚合平台OpenRouter公布了最新一期榜单，DeepSeek和阿里通义千问跻身全球前五。其中，来自阿里的通义千问以10.4% 的市场份额，超越OpenAI的4.7%，位列第四。OpenRouter推文显示，当下成长最快前10大模型中有9个是开源的。其中，Qwen3-Coder调用量以近500亿Tokens高居第一，通义千问包揽前三，并在前十中占据五席。最近一周，OpenRouter上的千问模型总调用量已超过2000亿Tokens。（广角观察） 容联云推出容犀Agent&Copilot平台 容联云宣布构建“CC+CRM+AI+DATA”融合平台，打通企业营销、销售及服务全链路。同时推出容犀Agent&Copilot平台，通过质检代理、坐席助理等四大引擎覆盖营销、客服、质检、数据洞察场景。据介绍，其独创数据飞轮机制支持数据库直连与模型闭环优化，在MCP&A2A服务架构下可灵活编排任务流程，实现跨部门智能协同，目前已在银行、证券、保险等领域落地。此外，容联云发布“智能业务分析一本通”，定位金融业专属智能平台，介绍称，该平台通过自然语言指令自动生成分析框架，实测将策略生成时间从7天压缩至11分钟，人工参与度降至9%，并融合多源数据构建动态知识图谱。（钛媒体） OpenAI推出ChatGPTStudy学习模式 OpenAI正式推出ChatGPTStudy学习模式，该模式主要面向教育领域，提供交互式提示、支架式回应、个性化教育、知识点检查四种方法，其核心特点在于对难题进行拆解式解读，清晰呈现解题思路与完整流程，而非简单输出答案。该模式相当于为学生配备了一位24小时在线的“智能家教”，能够基于学生的学习进度和需求，提供个性化的指导和反馈。（钛媒体） 3.2电商 PingPong旗下光年与Spotter达成战略合作 PingPong旗下跨境供应链融资服务平台光年与Spotter正式签署战略合作协议。双方将在跨境供应链融资领域展开合作，为中国出海企业提供“从资金管理到渠道落地”的一站式支撑。针对AmazonVC商家面临的长账期资金积压、资金短缺限制业务扩张，以及融资“难慢贵”等核心痛点，光年将与Spotter发挥各自优势，共同为客户提供“智能分销+数字支付+便捷融资”综合解决方案。通过额度高、利率低、到账快的线上融资服务，将充分满足商家多样化资金需求，减少企业经营账期压力，实现资金快速周转和业务扩张。基于本次合作，PingPong将继续发挥在跨境支付领域的专业能力和全