供需矛盾难解，锰硅承压运行

一、一季度锰硅价格波动加剧 一季度锰硅价格呈现倒“V”型走势，波动加剧。1月中旬因矿端扰动和港口锰矿库存去化，价格大幅上涨，期货主力价一度突破7400元/吨。2月中旬后价格转向下跌，主要受国内商品情绪不佳和锰硅基本面羸弱影响，期货主力价回落至6072元/吨，现货价格相应下降。截至3月21日，一季度锰硅期货跌幅0.30%，重回低位。

二、库存结构分化，压力未见缓解 一季度锰硅库存呈现低厂库、高社库局面。厂内库存去化有限，主因是钢厂补库力度有限，而期现贸易商介入积极，交易所仓单量持续攀升。截至3月24日，郑商所锰硅仓单量达106594张，同比增幅144.65%，显示供需矛盾未缓解。

三、锰硅供应高位，破局有待收缩 一季度锰硅产量季节性走弱后维持高位，主产区生产积极，非主产区复产贡献增量。截至3月21日当周，全国日均产量28945吨，较去年同期增长2755吨。价格弱势下行导致企业大面积亏损，但尚未出现主动减产。长期看，锰硅新增产能较多，过剩局面难改。

四、锰硅需求改善，产业矛盾未退 春节后钢厂复产积极，锰硅需求季节性回升。截至3月21日当周，247家钢厂高炉开工率81.96%，产能利用率88.70%，表内五大材折锰硅周度需求量回升。但钢市基本面未实际改善，钢材下游需求疲弱，钢价弱势运行，原料需求难有增量空间。

五、后市展望 锰硅供需矛盾未缓解，供应压力长期存在，需求利好效应不强。矿端价格松动，成本支撑趋弱。若无突发因素，价格仍将承压运行。相对利好是亏损加剧可能倒逼减产，但需关注企业生产情况。