铅周报：宏观压力增加 铅价弱势调整

宏观压力增加 铅价弱势调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价震荡回落。宏观面看，美国经济韧性减弱降息预期，同时特朗普关税政策加码拖累市场风险偏好，美元反弹，金属板块走势偏弱。 要点基本面看，4月国产及进口铅精矿加工费连续四个月维稳，原料延续偏紧态势。废旧电瓶报废量不足，回收商惜售，报价坚挺。冶炼端，原生铅方面，河南金利金铅预计3月底到4月检修，山东恒邦预计4月检修，再生铅方面，广西震宇3月下旬停产检修，预计复产时间4月上旬，原再供应压力略有减弱。需求端看，铅蓄电池处于消费淡季，不过受以旧换新政策支持，整车及配套电池销售有韧性，电池企业开工率较平稳，不过高价采买仍显谨慎。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，铅矿及废旧电瓶偏紧格局显示成本端支撑较强，原生铅及再生铅均有检修，供应压力减弱，同时消费保有韧性，且期现价差较大，交割后仓单流出量较少，现货流通货源维持偏紧。成本、检修及货源紧提供支撑，但消费淡季限制上方空间，基本面驱动空间不足，预计短期铅价跟随市场谨慎情绪偏弱调整。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 风险因素：炼厂减产不及预期，消费大幅减少 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、 三、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2505合约期价震荡回落，周初受铊污染担忧影响铅产业生产，市场情绪带动铅价短暂上冲，随后湖南宣称该事件主要受水泥厂影响，市场情绪消退，叠加宏观压力增加，铅价震荡回落，最终收至17450元/吨，周度涨幅0.11%。周五夜间震荡偏弱。伦铅投资基金净空持仓持续收窄，资金带动伦铅走高，但美元低位反弹施压，期价上涨动力不足转跌，最终收至2022.5美元/吨，周度跌幅0.22%。 现货市场：截止至3月28日，上海市场驰宏铅17425-17475元/吨，对沪铅2504合约升水0-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅报17425-17455元/吨，对沪铅2504合约平水。沪铅高位回落，持货商出货积极性下降，部分挺价出货，其中炼厂厂提货源报价升水收窄（对SMM1#铅均价），而再生精铅则维持大贴水出货，对SMM1#铅均价贴水160-0元/吨出厂，下游企业询价积极性上升，部分按需接货，部分谨慎观望，散单成交略好转。 库存方面，截止至3月28日，LME周度库存231200吨，周度减少1050吨。上期所库存67962吨，较上周增加525吨。截止至3月27日，SMM五地社会库存为6.92万吨，较周一减少0.27万吨，较上周四减少0.48万吨。部分交割货源重回市场，库存小幅下滑。同时，河南等地区原生铅炼厂检修，供应区域收紧，下游选择就近采购，亦带动库存回落。 上周沪铅主力期价震荡回落。宏观面看，美国经济韧性减弱降息预期，同时特朗普关税政策加码拖累市场风险偏好，美元反弹，金属板块走势偏弱。基本面看，4月国产及进口铅精矿加工费连续四个月维稳，原料延续偏紧态势。废旧电瓶报废量不足，回收商惜售，报价 坚挺。冶炼端，原生铅方面，河南金利金铅预计3月底到4月检修，山东恒邦预计4月检修，再生铅方面，广西震宇3月下旬停产检修，预计复产时间4月上旬，原再供应压力略有减弱。需求端看，铅蓄电池处于消费淡季，不过受以旧换新政策支持，整车及配套电池销售有韧性，电池企业开工率较平稳，不过高价采买仍显谨慎。 整体来看，铅矿及废旧电瓶偏紧格局显示成本端支撑较强，原生铅及再生铅均有检修，供应压力减弱，同时消费保有韧性，且期现价差较大，交割后仓单流出量较少，现货流通货源维持偏紧。成本、检修及货源紧提供支撑，但消费淡季限制上方空间，基本面驱动空间不足，预计短期铅价跟随市场谨慎情绪偏弱调整。 三、行业要闻 1、SMM：4月内外铅精矿月度加工费均值分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，连续四个月维稳。 2、百川盈孚调研，广西某再生铅炼厂(产能20万吨/年)于3月下旬开始停产检修，预计复产时间4月上旬。 3、ILZSG：2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。 4、SMM：据悉，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查。目前，广西地区部分再生铅炼厂已经表示停收废电瓶，具体天数尚未确定。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。