铅周报：货源偏紧有望改善，铅价存调整压力

货源偏紧有望改善 铅价存调整压力 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力高位小幅调整。宏观面看，中美贸易摩擦仍存不确定性，市场关注后续演绎，美联储10月降息预期维持高位，但降息幅度存一定分歧，美元延续偏弱，对金属价格构成支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本看，铅矿及废旧电瓶供应偏紧态势不改，成本端依旧提供较好的底部支撑。10月中下旬，河南万洋、湖南腾驰等电解铅相继复产；月初，安徽天畅、安徽天硕、湖南金翼等如复产，叠加中下旬仍有部分再生铅炼厂复产，供应边际增加。同时，铅市延续内强外弱的格局，沪伦比价上涨利好铅锭进口，9月底已有部分粗铅流入，10月预计仍有到港，亦将供应部分增量。需求端看，电池企业陆续恢复生产，终端电动自行车电池更换旺季临近尾声，电动车新国标对需求支撑尚可，汽车启动电池需求平稳，电池出口依旧受关税及反倾销政策拖累，消费表现较为平淡。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，LME库存小幅累增，拖累内外铅价。国内短时市场货源偏紧及较低的社会库存为铅价提供支撑，但月下旬原再炼厂复产增多，且粗铅存到港预期，市场货源有望缓解。消费端，电动自行车更换旺季步入尾声，且电池出口受抑，消费增长略显乏力。在供应边际增加及消费平淡的背景下，预计铅价震荡偏弱调整。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2511合约期价高位小幅调整，国内交割累库偏低提供支撑，但LME重回累库，且国内炼厂复产预期较强，铅价上方存压力，最终期价收至17075元/吨，周度跌幅0.38%。周五夜间冲高回落。伦铅延续高位回落的态势，周中LME连续两日大幅交仓，打压市场情绪，伦铅承压回落，最终收至1971.5美元/吨，周度跌幅2.13%。 现货市场：截止至10月17日，上海市场驰宏、红鹭铅17000-17060元/吨，对沪铅2511合约贴水40-0元/吨。沪铅持续盘整，而现货市场地域性供应偏紧明显，部分持货商开始调货至华东市场，当前现货报价尚少，另偏北方地区电解铅厂提货源紧张，持货商因铅价下跌出现低价惜售情绪，或挺价出货，报价对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂。另再生精铅报价维持对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业按需采购，部分因供应偏紧接收高价铅，但更多是观望，其他则以长单采购为主。 库存方面，截止至10月17日，LME周度库存250400吨，周度增加13400吨。上期所库存41701吨，较上周增加1785吨。截止至10月16日，SMM五地社会库存为3.77万吨，较周一增加0.17万吨，较上周四增加800吨。受当月交割影响，持货商移库交仓，库存如期上升。且05合约交割量不大，故本月移库交割量有限，故铅锭库存仅小增。目前北方原生铅炼厂仍处于检修，叠加下游恢复生产，且消费好于预期，炼厂厂库库存走低，可转至社会库存有限，预计社库难有大幅累增。 上周沪铅主力期价高位小幅调整。宏观面看，中美贸易摩擦仍存不确定性，市场关注后续演绎，美联储10月降息预期维持高位，但降息幅度存一定分歧，美元延续偏弱，对金属价格构成支撑。基本看，铅矿及废旧电瓶供应偏紧态势不改，成本端依旧提供较好的底部支撑。 10月中下旬，河南万洋、湖南腾驰等电解铅相继复产；月初，安徽天畅、安徽天硕、湖南金翼等如复产，叠加中下旬仍有部分再生铅炼厂复产，供应边际增加。同时，铅市延续内强外弱的格局，沪伦比价上涨利好铅锭进口，9月底已有部分粗铅流入，10月预计仍有到港，亦将供应部分增量。需求端看，电池企业陆续恢复生产，终端电动自行车电池更换旺季临近尾声，电动车新国标对需求支撑尚可，汽车启动电池需求平稳，电池出口依旧受关税及反倾销政策拖累，消费表现较为平淡。 整体来看，LME库存小幅累增，拖累内外铅价。国内短时市场货源偏紧及较低的社会库存为铅价提供支撑，但月下旬原再炼厂复产增多，且粗铅存到港预期，市场货源有望缓解。消费端，电动自行车更换旺季步入尾声，且电池出口受抑，消费增长略显乏力。在供应边际增加及消费平淡的背景下，预计铅价震荡偏弱调整。 、三、行业要闻 1、SMM：10月17日当周国产铅精矿加工费均值350元/金属吨，进口铅精矿加工费均值-110美元/干吨，环比均持平。 2、2025 LMEWEEK上，投资者对来一年做空金属投票中，做空铅占比达6.8%，偏低 3、国际铅锌研究小组：预计2025年全球铅矿供应量将增长0.7%，达到457万吨；2026年，供应量将进一步增长2.2%，达到467万吨；预计2025全球精炼铅金属需求将增长1.8%，达到1325万吨；2026年，这一数字将进一步增至1337万吨，增长0.9%；预计2025年全球精炼铅供应将超过需求9.1万吨。预计2026年精炼铅的供应过剩将扩大到10.2万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。