铅周报：累库压力显现 铅价偏弱调整

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点温，有色板块承压。愿。 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪铅主力换月至PB2507合约，期价反弹受阻后延续偏弱调整，最终收至16860元/吨，周度跌幅0.06%。周五夜间窄幅震荡。受上方2000美元/吨一线压制，伦铅承压震荡偏弱，最终收至1994美元/吨，周度跌幅0.6%。现货市场：截止至5月23日，上海市场驰宏、红鹭铅16780-16840元/吨，对沪铅2506合约贴水20-0元/吨；江浙地区江铜铅报16780-16840元/吨，对2506合约贴水20-0元/吨。持货商随行出货，报价贴水变化不大，电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨出厂；再生铅炼厂观望情绪较浓，或是暂停出货，或是挺价出货，再生精铅对SMM1#铅价贴水50-0元/吨出厂，部分升水50-100元/吨，下游企业则维持按需采购，部分地区成交尚可，而大部分地区仍是成交寡淡。库存方面，截止至5月23日，LME周度库存294025吨，周度增加43350吨。上期所库存48428吨，较上周减少7044吨。截止至5月22日，SMM五地社会库存为5.03万吨，较周一减少0.57万吨，较前一周四减少0.88万吨。再生铅炼厂亏损，低价惜售情绪上升，部分暂停出货，下游刚需采购偏向原生铅。此外，当月合约交割后货源重新流入市场，部分下游优先选择就近采购，社会库存有所下降。不过再生铅新增推进，后期去库节奏预计放缓。上周沪铅主力期价偏弱调整。宏观面看，特朗普减税法案强化了市场对美国财政的担忧，市场风险偏好降温，有色板块承压。基本面看，内外周度铅精矿加工费均环比小幅回落，原料紧张态势强化，高富含矿仍是一矿难求。粗铅到港，部分缓解原料紧张，同时再生铅炼厂承受较大亏损压力下调采购价，废旧电瓶价格先涨后跌，成本支撑松动。冶炼端，原生铅炼厂生产平稳，山东恒邦5月初检修一个月，赤峰山金银铅及安徽九华新材6月检修，广西南 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7方5月底复产。部分再生铅炼厂复产，如广西震宇、江苏海宝、安徽华铂，但利润不佳，复产炼厂多低负荷运行，同时部分新建产能投产，供应呈现恢复态势。需求端看，铅蓄电池仍处于消费淡季，终端疲软，电池企业订单不佳，抑制企业原料采购意愿。整体来看，海外宏观存风险，市场情绪偏谨慎。粗铅到港及再生铅炼厂亏损负反馈，废旧电瓶价格回落，成本松动，同时炼厂复产及新增产能释放，供应存恢复预期。需求平稳，消费淡季电池企业采购维持刚需。供增需弱，累库压力显现，铅价震荡偏弱，不过原料供应刚需约束，预计铅价调整空间有限。三、行业要闻1、SMM：截止至5月23日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和-35美元/干吨，环比分别减少50元/金属吨和5美元/干吨。2、SMM：华东地区某再生铅炼厂因行情压力叠加常规检修，计划本周末停产，预计影响产量200-300吨/天。3、海关数据：4月铅精矿进口量11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%。1-4干累计进口量约44.87万实物吨，同比2024年增长41%。4月我国精铅出口量为3368吨，环比增长19.09%，同比增长15.54%；1-4月份精铅及铅材合计出口量为22286吨，累计同比上升7.88%。4月份我国精铅进口量为4734吨，铅合金进口量为8576吨，1-4月份精铅及铅材合计进口量为47207吨，累计同比上升207.89%。4月铅酸蓄电池出口量2046.28万个，环比+9.76%，同比+11.59%。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-06-152023-08-152023-10-152023-12-152024-02-152024-04-152024-06-152024-08-152024-10-152024-12-152025-02-152025-04-15期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-082025-03-08沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-09-142024-09-14平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-07-282021-10-282022-01-282022-04-282022-07-282022-10-282023-01-282023-04-282023-07-282023-10-282024-01-282024-04-28原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/5/222023/7/32023/8/282023/10/162023/11/172024/1/22024/2/52024/3/142024/4/152024/5/232024/6/272024/7/292024/8/292024/10/82024/11/112024/12/162025/1/16中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明