累库压力仍存，铅价偏弱运行

累库压力仍存铅价偏弱运行投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪铅主力PB2507合约期价延续震荡偏弱的走势，周四夜间跌破震荡箱体下沿，延续寻底支撑，最终收至16620元/吨，周度跌幅1.42%。端午假期，周五无夜盘。伦铅维持横盘震荡，海外高库存压力不减，施压铅价，但下方20日均线尚有支撑，最终收至1963.5美元/吨，周度跌幅1.53%。6月2日伦铅企稳震荡。现货市场：截止至5月30日，上海市场驰宏、红鹭铅16535-16565元/吨，对沪铅2506/2507合约贴水20-0元/吨。盘初沪铅大幅下挫，持货商报价谨慎，部分报价贴水收窄，江浙沪仓单报价较少，电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，报价对SMM1#铅均价贴水40元/吨到升水100元/吨出厂；再生铅炼厂低价惜售，部分暂停报价，散单报价对对SMM1#铅价升水50-100元/吨出厂，少数贸易商报价贴水50-0元/吨出厂。下游企业观望情绪较浓，部分有意逢低接货，其他则因即将放假或悲观后市，并无接货计划。库存方面，截止至5月30日，LME周度库存286175吨，周度减少7850吨。上期所库存46500吨，较上周减少1928吨。截止至5月29日，SMM五地社会库存为4.94万吨，较周一增加0.6万吨，较上周四减少900吨。临近端午假期，持货商积极出货，现货铁水扩大，期现价差走扩至200元/吨，部分贸易商移仓交货，库存回升。同时端午假期，部分下游企业放假，库存仍有增加预期。上周沪铅主力期价跌破震荡箱体下沿支撑。宏观面看，特朗普关税政策再添不确定性，市场风险偏好摇摆。基本面看，原料铅精矿供应维持偏紧，6月内外加工费均环比回落，含银铅精矿报价差异较大，报价多在-40至-80美金。废旧电瓶流通货源减少，回收商小幅上调报价，成本端夯实。原生铅生产稳定，5月精炼铅产量33.12万吨，小幅低于预期，预计6 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7月产量32.04万吨，环比小幅减少。5月再生精铅产量22.25万吨，远不及预期，原料紧张及利润不佳，部分炼厂检修，部分炼厂复产后低负荷生产，6月炼厂复产增多，预计产量恢复至26.79万吨。需求端看，铅蓄电池维持消费淡季，长单接货为主，同时受终端订单不足叠加端午假期，部分企业放假1-3天，部分放假5天。整体来看，宏观风险偏好承压，基本面维持偏弱，原生铅产量环比小降，但再生铅炼厂恢复，产量预计环比大幅回升，供应压力边际增加，消费端维持淡季，且端午部分放假，供需错配，仍有累库压力。但成本支撑夯实，震荡箱体下沿附近或有反复。三、行业要闻1、SMM：截止至5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和-35美元/干吨，环比均持平。2、SMM：5月精炼铅产量33.12万吨，小幅低于预期，环比增加3.53%，同比增加14.7%，预计6月产量32.04万吨，环比减少3.3%。5月再生精铅产量22.25万吨，远不及预期，环比减少36.4%，同比减少16.9%，预计6月产量26.79万吨，环比增加19.9%。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-06-152023-08-152023-10-152023-12-152024-02-152024-04-152024-06-152024-08-152024-10-152024-12-152025-02-152025-04-15期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-08-152024-09-152024-10-152024-11-152024-12-152025-01-152025-02-152025-03-15沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-09-212024-09-21平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-07-282021-10-282022-01-282022-04-282022-07-282022-10-282023-01-282023-04-282023-07-282023-10-282024-01-282024-04-28原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/5/222023/7/32023/8/282023/10/162023/11/172024/1/22024/2/52024/3/142024/4/152024/5/232024/6/272024/7/292024/8/292024/10/82024/11/112024/12/162025/1/16中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明