铅周报：累库压力增大，铅价偏弱震荡

美尔雅期货铅周报 20220515研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658 累库压力增大，铅价偏弱震荡 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目 录 ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4 其他指标 核心观点Ø宏观：国内下调首套房贷利率下限，利率可低至4.4%，地方自主确定是否跟随全国下限下调。鲍威尔重申他的预期，即美联储将在未来两次政策会议上均加息50个基点，同时承诺，如果数据转向错误的方向，准备采取更多行动。Ø基本面：周内铅基本面进一步恶化，交仓累库压力增大导致沪铅跌破15000元/吨。当前仍处于传统电池更换淡季，内销维持低迷。本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.45%，较节前变化不大。随着疫情对消费的冲击逐步减弱，蓄企开工率或将获得支撑。目前原生铅检修和复产产能大致持平，且原生铅副产品收益较好，原料对生产约束不大，产量预计将保持稳定为主。废电瓶供应改善使再生铅复产产能增多，但目前再生铅行业平均亏损已扩大至400元/吨以上，周内开工率出现回调，供应端压力有所减轻，但产能暂未看到明显收缩。预计后期成本端对产量释放仍将形成约束。原生再生价差收窄至50元/吨。交仓货源陆续抵达仓库，导致出现明显累库。周五SMM铅锭社库总量为9.76万吨，较上周四上升4200吨，周内上升600吨。交易所铅库存周内大幅增加10331吨至92960吨，期货库存增9310吨至84165吨。Ø操作策略：预计下周铅价转为低位震荡运行为主，下方或仍有支撑。沪铅主力合约波动区间在14700-15200元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量uILZSG数据显示2022年2月全球矿山铅产量环比基本持平于34.3万吨左右。全球铅精矿供给保持稳定。国内铅精矿供需偏紧格局并未影响原生铅的生产，但对后期产能进一步扩张形成约束。随着进口矿的补充，国内铅精矿供需有望趋于改善。全球铅精矿产量 万吨国内铅精矿累计产量及同比(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 300 350 2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06产量:铅:矿产:累计值 万吨产量:铅:矿产:累计同比 %30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.2 铅精矿进口量及加工费u周度国产及进口铅精矿加工费环比下调，国产加工费下降100元至1050元/吨，进口加工费下降5美元至80美元/吨。2022年3月铅精矿进口量7.3万吨，同比下降18.3%；1-3月铅精矿累计进口21.4万吨，累计同比下滑20.3%。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(30)(20)(10)0 10 20 30 40 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02进口数量:铅矿砂及精矿:累计值 万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比 %0204060801001201401601801,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002019-01-042019-04-042019-07-042019-10-042020-01-042020-04-042020-07-042020-10-042021-01-042021-04-042021-07-042021-10-042022-01-042022-04-04国内平均加工费 元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3 精炼铅产量uSMM数据显示2022年4月全国电解铅产量27.15万吨，环比上升2.88%，同比上升2.14%。2022年1-4月累计同比下滑1.05%。从冶炼企业排产计划来看，5月电解铅产量大体增减相抵，预计较4月无较大变化。本周原料供应偏紧，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为53.88%，较五一节前小幅下降0.91%。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03产量:铅:累计值 万吨产量:铅:累计同比 %(4)(2)0 2 4 6 8 10 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01ILZSG全球精炼铅产量 万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比 % 产业基本面-供给端2.4 再生铅产量及价差再生铅周度开工率uSMM数据显示，2022年4月全国再生铅产量34.91万吨，环比上升19.39%，同比上升13.54% 。2022年1-4月累计同比上升12.31%。本周检修停产与复工并存，SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率周环比下行2.51%至34.88%。成本端对产量约束较大，原生再生价差收窄至50元/吨。原生铅与再生铅价差20 30 40 50 60 70 80 2020-08-142020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-14再生铅开工率 %010020030040050060013,000 13,500 14,000 14,500 15,000 15,500 16,000 16,500 17,000 2022-01-132022-01-232022-02-022022-02-122022-02-222022-03-042022-03-142022-03-242022-04-032022-04-132022-04-232022-05-032022-05-13再生精铅差 元/吨上海金属网1#平均价 元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价 元/吨 产业基本面-供给端2.5 再生铅利润与原料价格u再生铅原料跟随铅价出现回调，但幅度不及铅价。废电瓶价格周环比下降75-125元/吨不等。再生铅企业亏损进一步扩大，截至周五亏损在400元/吨以上。再生铅平均利润废电瓶价格(600)(400)(200)0 200 400 600 800 2021-06-112021-07-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-11再生铅利润 元/吨7,000 7,500 8,000 8,500 9,000 9,500 2021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-14价格:废起动型汽车电池:白壳:中国 元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国 元/吨价格:废电动自行车电池:中国 元/吨 产业基本面-供给端2.6 进口盈利分析u海关总署数据显示，中国1-3月份精炼铅累计出口3.78万吨，同比增长47.98倍。周内进口亏损小幅收窄，国内铅锭出口体量有望放缓。铅锭进口成本及利润精炼铅出口量(20,000)0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02出口数量:精炼铅:累计值 吨出口数量:精炼铅:累计值:同比 %(5000)(4500)(4000)(3500)(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)0 1300014000150001600017000180001900020000210002021-11-232021-11-302021-12-072021-12-142021-12-212021-12-282022-01-042