铅周报：供应恢复 铅价回调压力增加
图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铅周报2018年7月8日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208 供应恢复 铅价回调压力增加一、本周观点1）上周中美贸易战争端加剧，因美国失业率上升加息预期下降，美元指数下跌。市场避险升温导致大增商品全线下跌。铅价相对抗跌，重心小幅下移。2）环保压力缓和，供应恢复导致库存小增。近期环保压力缓和，因环保组陆续撤离，河南济源地区限产令解除，同时受高利润刺激，安徽、河北、江西地区等地再生铅企业逐渐恢复生产，再生铅供应增加，原始铅与再生铅价差拉大。3）市场正逐步兑现我们前期预判，因再生铅企业利润扩张将刺激产出，下游铅酸蓄电池企业亏损收缩需求，我们仍旧对铅价看法偏谨慎，紧供应弱消费格局加剧铅市场高位震荡，如后期供应恢复超预期增强，将加大铅价回调压力。4）目前库存未见显著增长，总库存水平仍旧处于低位，紧供应与弱消费博弈。随着铅酸蓄电池市场转旺季，后期矛盾将转化为消费增长与供应增长的博弈，谨防供应超预期增长的铅价回调。沪铅波动区间或在19000/20600元。二、重要数据1）供应：7月环保检查逐步结束，河南济源地区限产解除，安徽铜冠技改延长至7月下旬，驰宏锌锗检修，预计产量环比上升2万吨。2）TC：持平，国产精矿TC报1600-1700元/金属吨。进口矿TC不变报15-25美元/干吨。环保督察令冶炼厂对矿需求下降。3）现货：伦铅0-3现货升贴水窄幅波动，与前周贴水4.75美元持平。因供应松动，且市场避险情绪上升，现货升水下降200，上海地区现货对07合约贴100-升50元。4）比值：人民币小幅升值，铅市内强外弱，沪伦现货比值重心上移至8.82，现货进口盈利720元，三月比值维持7.98附近。5）价差：原生铅与再生铅价差扩大，再生精铅上周20400，较SMM1#铅贴水300元，贴水幅度与前周扩大100元。6）利润：因再生铅冶炼受环保影响关停较多，目前原料废电瓶相对充裕，再生铅企业利润为1573元/吨。下游电池企业暂无调价，因铅价下跌盈利环比改善。7）库存：伦铅库存降0.38%至13.11万吨，国内社会库存增1000吨1.08万吨，库存小幅回升。保税区库存2万余吨。8）资金：净流出,沪铅持仓量上周大降14%至10.96万手。三、交易策略1）建议多头减仓观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年7月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅下跌，0-3现货升贴水窄幅波动，与前周贴水4.75美元持平。国内：因供应松动，且市场避险情绪上升，现货升水下降200，上海地区现货对07合约贴100-升50元。原生铅与再生铅价差扩大，再生精铅上周20400，较SMM1#铅贴水300元，贴水幅度与前周扩大100元。人民币小幅升值，铅市内强外弱，沪伦现货比值重心上移至8.82，现货进口盈利720元，三月比值维持7.98附近。资金：净流出,沪铅持仓量上周大降14%至10.96万手。-800801602402017-112018-012018-032018-05沪粤价差0123456789101112131415162017-022017-092018-04期货持仓量:铅10122017-022017-092018-04LME铅持仓量图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量02468101214162017-022017-092018-04期货持仓量:铅911122017-022017-092018-04LME铅持仓量-200-5010025040017,00017,80018,60019,40020,20021,00021,8002018-032018-042018-052018-06价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-092016-062017-032017-12进口盈亏期货比价-30-20-1001020302017-112018-012018-032018-05LME铅升贴水(0-3)-30003006009001,2001,50016,00018,00020,00022,0002017-112018-012018-032018-05上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海... 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年7月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量及增速图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1600-1700元/金属吨。进口矿TC不变报15-25美元/干吨。环保督察令冶炼厂对矿需求下降。检修方面，7月环保检查逐步结束，河南济源地区限产解除，安徽铜冠技改延长至7月下旬，驰宏锌锗检修，预计产量环比上升2万吨。中国海关数据显示，3月精炼铅进口239吨，出口5924吨。因进口矿TC难有起色，铅精矿进口持续减少。3月铅精矿进口同下滑30%至7.78万吨，1-3月累计进口25万吨，同比降22.7%。1001802603404205002015-082016-042016-122017-082018-04全球铅矿产量中国铅矿产量-400400102030402014-092015-092016-092017-09产量:铅矿当月同比%：右-70-350357038131823282015-032016-012016-112017-09进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-1001020203040502015-022016-022017-022018-02产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-15-10-5051015202015-022015-102016-062017-022017-10产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)101418221,0001,1001,2001,3001,4002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年7月8日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：因再生铅冶炼受环保影响关停较多，目前原料废电瓶相对充裕，再生铅企业利润为1573元/吨。1-3月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速0.07%,去年同期-8%。1-5月汽车产量累计同比增速3.84%，去年同期4.49%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-50.000.0050.00100.00150.002016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,90010,7002018/022018/032018/042018/052018/06全国废电瓶:平均价（不含税）050010001500200015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002017-122018-022018-042018-06还原铅平均利润:右上海金属:1#铅35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货铅周报2018年7月8日图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402015-012015-112016-092017-072018-05产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802252702014-022014-122015-102016-082017-062018-04产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比036901020302014-032015-012015-112016-092017-072018-05总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002015-012015-102016-072017-042018-01ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面，因6月传统淡季及5月部分消费透支，6月铅蓄电池企业开工率为59.43%，环比下降9.01%，同比下降11.24%。7月份消费市场转旺季，环保限产解除，预计开工率有所提升。库存：伦铅库存降0.38%至13.11万吨，国内社会库存增1000吨1.08万吨，库存小幅回
