铅周报：铅锭累库压力增大，铅价面临回调

美尔雅期货铅周报20200607研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658铅锭累库压力增大，铅价面临回调 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1p p t.co m/mo b an/ PPT素材：www.1p p t.co m/sucai/PPT背景：www.1p p t.co m/b eijing / PPT图表：www.1p p t.co m/tub iao / PPT下载：www.1p p t.co m/xiazai/ PPT教程：www.1p p t.co m/p o wer p o int/ 资料下载：www.1p p t.co m/ziliao / 范文下载：www.1p p t.co m/fanwen/ 试卷下载：www.1p p t.co m/shiti/ 教案下载：www.1p p t.co m/jiao an/ PPT论坛：www.1p p t.cn PPT课件：www.1p p t.co m/kejian/ 语文课件：www.1p p t.co m/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1p p t.co m/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1p p t.co m/kejian/ying yu/ 美术课件：www.1p p t.co m/kejian/meishu/ 科学课件：www.1p p t.co m/kejian/kexue/ 物理课件：www.1p p t.co m/kejian/wuli/ 化学课件：www.1p p t.co m/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1p p t.co m/kejian/sheng wu/ 地理课件：www.1p p t.co m/kejian/d ili/ 历史课件：www.1p p t.co m/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：随着海外主要经济体复工复产预期升温，美国就业数据意外超预期，短期宏观风险偏好情绪仍在高位，需要积极关注外需变化情况。➢基本面：本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为63.67%，周环比微降0.07%。当前下游消费处于传统淡季，虽有个别大型企业存在冲刺上半年产销量的情况，但多数蓄企面临成品库存居高不下的现状，降价促销的行为仍在延续。面对原材料成本上升对利润的进一步侵蚀，本周蓄企以消化原料库存为主，后续不排除有企业进一步减产。在海外订单没有看到明显改善迹象的弱消费预期背景下，铅价仅在情绪和资金推动预计缺乏持续上行的客观条件。国内原生铅生产稳定且原料库存充裕，在副产品和TC刺激下仍有提产的空间。再生铅产能开始释放，但短期受制于低价废电瓶供应紧张开工率或难显著提升。当前进口精铅已流入国内，供给端对于当前的消费来讲过剩压力并没有减轻。本周国内铅锭库存累库趋势进一步得到强化，低库存对于铅价的支撑力度将逐步消减。➢策略：我们仍然认为铅价回调压力不减，资金影响或将逐步退潮。预计下周沪铅主力合约波动区间或在13900-14500元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据2020年3月全球铅精矿产量为37.2万吨，同比减少6.3%。国内4月铅精矿开工率为40.6%，环比回升6.5%。国内5月高纬度地区季节性原料矿检修陆续结束，预计6月铅原料矿供应将继续改善。全球铅精矿产量国内外铅精矿累计产量(30)(20)(10)0102030405060050100150200250300ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比%(15)(10)(5)05101520250100200300400500600ILZSG全球铅矿产量万吨ILZSG全球铅矿产量:同比% 产业基本面-供给端2.2 铅精矿进口量及加工费◆当前国内外平均TC持稳于2150元/吨和140美元/吨。加工费仍处历史偏高水平。2020年4月国内铅精矿进口为10万吨，同比减少17.3%。1-4月累计进口36.5万吨，累计同比减少13.8%。当前国内铅原料矿没有紧缺预期。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量0204060801001201401601801,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,600国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨(30)(20)(10)0102030400204060801001201401601802017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.3 精炼铅产量◆ILZSG数据显示全球2020年3月精炼铅产量为90.2万吨，同比减少6.7%。统计局数据4月全国精炼铅产量为48.9万吨，同比增长5.6%，环比增长4.7%。6月国内赤峰山金银铅等企业检修结束，整体看原生铅环比有增加预期。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(10)(5)051015202502004006008001,0001,2001,4002016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比%(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 产业基本面-供给端2.4 再生铅产量及价差再生铅四省周度开工率◆4月持证再生铅总产量共计17.43万吨，较3月增加7.28万吨。周内四省再生铅持证冶炼厂开工率为46.5%，周环比下降2.3%。因河南安徽部分企业临时检修拖累再生铅开工率。周内精废平均价差仍在高位，截至周五为275元/吨。原生铅与再生铅价差0102030405060再生铅开工率%-200-100010020030013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,0002020-01-232020-02-022020-02-122020-02-222020-03-032020-03-132020-03-232020-04-022020-04-122020-04-222020-05-022020-05-122020-05-222020-06-01再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5 再生铅利润与原料价格◆周内废电瓶价格保持坚挺，周环比继续上涨50元/吨。随着新增再生铅产能的释放，原料需求持续增加，低价废电瓶货源相对紧张。再生铅利润受制于原材料成本居高不下有被侵蚀的风险。再生铅平均利润各地废电瓶价格(600)(400)(200)02004006008001,000再生铅利润元/吨6,5006,7006,9007,1007,3007,5007,700平均价(不含税):废电瓶铅:浙江元/吨平均价(不含税):废电瓶铅:安徽元/吨平均价(不含税):废电瓶铅:河南元/吨 产业基本面-供给端2.6 进口盈利分析◆2020年1-4月精炼铅进口量为0.33万吨，累计同比下降94%。进口盈利窗口再度关闭，但周内仍有进口精铅流入市场，据了解市场进口量大概在5000吨左右。铅锭进口成本及利润精炼铅进口量(4000)(3500)(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)01300013500140001450015000155001600016500170001750018000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00002468101214进口数量:精炼铅:累计值万吨进口数量:精炼铅:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.7 国内外交易所库存◆LME铅库存截止6月5日为75525吨，周内库存减少625吨。上期所铅库存截止6月5日为9025吨，周内库存增加403吨，其中库存期货增加250吨至5997吨。周内社会库存增加0.28万吨至1.44万吨。LME铅库存上期所铅库存010203040506070020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002017-09-252017-11-252018-01-252018-03-252018-05-252018-07-252018-09-252018-11-252019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-25LME铅:库存:合计:全球吨注销仓单占比%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000库存小计:铅:总计吨库存期货:铅吨 产业基本面-消费端3.1 国内外供需平衡◆国际铅锌小组数据显示2020年3月全球精炼铅过剩1.42万吨，环比过剩幅度减少0.22万吨。2月国内精炼铅供需过剩0.83万吨。当前国内精炼铅实际供需仍处于弱平衡状态。ILZSG全球供需平衡ILZSG中国供需平衡(4)(3)(2)(1)0123ILZS 国内精炼铅过剩/缺口万吨(8)(6)(4)(2)0242017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨 产业基本面-消费端3.2 现货及升贴水◆周内国内现货铅主流成交区间在14250-14700元/吨。周内市场散单报价贴水扩大，现货成交进一步转弱，持货商出货压力增大。LME铅0-3现货贴水维持在17美元/吨附近。铅基差升贴水报价铅现货价格(30)(25)(20)(15)(10)(5)0-300-200-10001002003004002020-03-242020-04-242020-05-241#铅升贴水:最小值:上海金属元/吨1#铅升贴水:最大值:上海金属元/吨LME铅升贴水(0-3) 美元/吨13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,0002020-01-232020-02-022020-02-122020-02-222020-03