美尔雅期货铅周报：铅锭过剩压力加大，铅价面临回调风险

美尔雅期货铅周报20201115研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658铅锭过剩压力加大，铅价面临回调风险 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1p p t.co m/mo b an/ PPT素材：www.1p p t.co m/sucai/PPT背景：www.1p p t.co m/b eijing / PPT图表：www.1p p t.co m/tub iao / PPT下载：www.1p p t.co m/xiazai/ PPT教程：www.1p p t.co m/p o wer p o int/ 资料下载：www.1p p t.co m/ziliao / 范文下载：www.1p p t.co m/fanwen/ 试卷下载：www.1p p t.co m/shiti/ 教案下载：www.1p p t.co m/jiao an/ PPT论坛：www.1p p t.cn PPT课件：www.1p p t.co m/kejian/ 语文课件：www.1p p t.co m/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1p p t.co m/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1p p t.co m/kejian/ying yu/ 美术课件：www.1p p t.co m/kejian/meishu/ 科学课件：www.1p p t.co m/kejian/kexue/ 物理课件：www.1p p t.co m/kejian/wuli/ 化学课件：www.1p p t.co m/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1p p t.co m/kejian/sheng wu/ 地理课件：www.1p p t.co m/kejian/d ili/ 历史课件：www.1p p t.co m/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：国内10月实体融资需求仍在改善，随着经济回升，货币政策将逐步回归常态。美元指数周内止跌企稳，美国财政刺激带动的通胀预期回升短期或难以继续成为市场关注的焦点。➢基本面：当前蓄企开工率继续保持稳定，下游采购延续刚需，电池更换需求并无亮点，市场消费预期没有看到改善迹象。电动蓄电池企业成品累库压力仍大，后期不排除部分中小蓄企开始减产。周内精废价差环比走扩75元至275元/吨。随着铅价反弹带动再生铅企业利润修复，周内再生铅企业陆续出现复产现象，开工率环比录得0.6%的提升，而原生铅生产由于利润可观或仍有增产预期。周内现货市场持货商出货意愿明显增强，供给端弹性释放将对后期铅价形成持续压制。周内国内铅锭库存共累库超1.2万吨，消费淡季背景下铅锭过剩压力加剧。下周市场对铅的定价或将回归基本面，沪铅面临一定的回调压力。随着短期宏观提振预期弱化，后期铅价进一步探底成本支撑或是交易的主逻辑。➢策略：预计下周沪铅整体或将转为偏弱震荡，波动区间或在14200-14900元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据2020年8月全球铅精矿产量为37.5万吨，环比增加3.8%，同比增加9.1%。全球1-8月铅矿累计产量为291万吨，累计同比减少收窄至3%。全球原料矿整体供应延续改善趋势,四季度仍是全球矿山产出高峰期。国内原生铅企业原料库存周期普遍在40-60天之间，原料矿供应对原生铅生产没有制约。全球铅精矿产量万吨国内外铅精矿累计产量(30)(20)(10)010203040500501001502002503002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比%303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费◆国内外现货加工费环比继续持稳，进口矿平均加工费维持在105美元/干吨，国产矿平均加工费为2050元/吨。原料矿供需没有进一步收紧预期。2020年9月中国铅精矿进口19万吨，同比增长13.2%;2020年1-9月中国铅精矿累计进口98.9万吨，累计同比下降16.7%。铅精矿进口趋于改善，周五进口铅精矿到港量为3.90万吨，周环比减少0.71万吨。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(30)(20)(10)010203040020406080100120140160180进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比%0204060801001201401601801,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,600国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量◆ILZSG数据显示全球2020年8月精炼铅产量为99.7万吨，环比增加3.3%，同比增加3.8%。1-8月全球精炼铅累计产量764.2万吨，累计同比下滑收窄至0.03%。SMM9月中国原生铅产量26.8万吨，环比下降5.87%，同比上升7.33%。2020年1-9月累计产量同比上升4.77%。统计局数据显示国内9月精铅产量为56.5万吨，同比增长9.9%,环比基本持平。当前原生铅企业生产动力仍足，暂无明显减产预期。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比%(5)0510152002004006008001,0001,2001,4002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅四省周度开工率◆据我的有色统计10月国内再生铅产量29.92万吨,同比上涨17.80%,环比下降8.17%。1-10月份再生铅产量237.67万吨,较去年同期减少14.61万吨,降幅5.79%。再生铅周度开工率环比增0.6%至51.4%。原生铅和再生铅平均价差周内进一步走扩，截至周五环比扩大75元至275元/吨。原生铅与再生铅价差0102030405060再生铅开工率%-200-100010020030040013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格◆周内废电瓶随铅价反弹平均价格上涨了125元/吨，市场废电瓶流通量出现明显改善。再生铅平均利润出现修复，目前接近盈亏平衡附近，部分企业利润在一百元上下。后期若铅价没有进一步大幅回调，再生铅企业复产面或将进一步扩大。再生铅平均利润废电瓶价格(400)(200)02004006008001,0001,200再生铅利润元/吨6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析◆海关总署数据显示，中国9月精炼铅进口量为1454.9吨，同比大幅下滑65%，环比下滑44.5%。1-9月精铅累计进口2万吨，累计同比减少76.4%。进口盈利窗口仍处于关闭状态，进口铅维持低迷预期，对国内供应扰动影响较小。铅锭进口成本及利润精炼铅进口量(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000024681012142018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09进口数量:精炼铅:累计值万吨进口数量:精炼铅:累计值:同比%(2500)(2000)(1500)(1000)(500)01300013500140001450015000155001600016500170001750018000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存◆LME铅库存截止11月13日为112025吨，周内LME铅库存累计减少8400吨。上期所铅库存截止11月13日为33957吨，周内累库7396吨，企业交仓意愿强烈。其中库存期货增加8715吨至29150吨。铅锭社会库存周环比增加5200吨至3.52万吨。铅锭社库或将延续增长趋势。LME铅库存上期所铅库存010203040506070020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000LME铅:库存:合计:全球吨注销仓单占比%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000库存小计:铅:总计吨库存期货:铅吨 产业基本面-消费端3.1国内外供需平衡◆WBMS数据显示2020年1-8月全球铅市供应过剩4.4万吨,较1-7月累计过剩量减少2.8万吨，2019年全年供应短缺32.9万吨。ILZSG数据显示8月全球铅市供应过剩量3.41万吨，今年1-8月累计供应过剩14.4吨。四季度精炼铅仍维持供需过剩预期。ILZSG全球供需平衡ILZSG中国供需平衡(4)(3)(2)(1)012345672018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨(4)(3)(2)(1)01232018-052018-0