股指或震荡运行，债市止盈观望

2025-03-31 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169 目录 01 02 01 金融期货策略建议 股指策略建议01 p股指走势回顾：中证1000本周跌幅最大，周跌超2%，其余主要宽基指数周涨幅均为负数。 p核心观点：美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。特朗普称，如果俄乌不能达成停火并且错在俄方的话，将对所有俄罗斯石油加征二级关税。特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协议，美将对伊轰炸，并对相关产品征收二级关税。特朗普对全球征税，市场或受扰动。周末财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本，今早公布PMI数据，财报季市场或更关注基本面现实，股指或震荡运行。 p技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏弱运行。 p策略展望：震荡运行。 p风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 国债策略建议01 p国债走势回顾：自上周起，公开市场资金投放力度加大，累计实现净投放3036亿元。这使得银行体系的净融出规模稳步增长，截至目前已攀升至2.65万亿元。从资金供给的直观感受来看，市场上的资金较为充裕。然而，资金价格却未如预期般明显下降。 p核心观点：上周五，市场资金价格波动剧烈。隔夜利率一度大幅上冲，突破1.90%，午后交易所隔夜利率更是急剧飙升，最高达到4.80%以上。在跨季资金方面，7天利率也持续处于2.05%以上的高位，没有出现明显的回落迹象。这种资金价格的异常波动，给此前短暂修复的市场多头情绪带来了较大压力。本周一，备受关注的PMI数据即将公布。鉴于此前领先指标EPMI已大幅回升，市场高度关注此次PMI数据是否会超预期。市场各方都在等待这一数据的出炉，期望从中获取基本面的进一步信号指引，以便更准确地把握市场走势。 p技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强。 p策略展望：止盈观望。 p风险提示：关注流动性与供给。 02 重点数据跟踪 02PMI Ø2月制造业PMI升至50.2%，重新转向扩张。 Ø2月份景气度回升主要是由于供需两端同时好转，但当前大型企业和中小企业的复苏态势存在显著差异，不同产业链的需求复苏也并不均衡。推动整体景气度提升的三大关键领域包括：低库存行业的补库存需求、汽车等行业的内需增长以及中游装备制造业的强劲出口表现。然而，展望未来，企业经营仍保持较为谨慎的态度，且目前支撑景气扩张的产销改善仍面临一定的不确定性，经济景气的稳定性仍需进一步观察。 Ø2月，社融新增7.06万亿，人民币贷款增加2.23万亿；2月末，社融规模存量同比增长8.2%，M2同比增长7%。Ø2月份新增社会融资同比增加，其中政府债券是主要的支持因素。然而，企业中长期贷款受到债务转换的压制，居民信贷需求依旧疲软。同时，M0和M1的增长率有所回落，而M2的增长率则保持不变，财政存款仍有待进一步释放。 Ø2月份CPI同比下降0.7%，环比下涨0.7%；PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%。 Ø春节错位以及消费品价格的下降是2月份CPI走低的主要原因。排除春节因素的影响后，2月CPI同比增幅大约为0.1%。由于假期及低温天气的影响，工业生产活动处于淡季阶段，再加上国际大宗商品价格的波动，2月份PPI环比继续下降，不过降幅较前月有所减少。 Ø展望未来，随着果蔬价格可能呈现季节性下滑趋势，同时猪肉价格的上涨动力减弱，食品类价格可能会对CPI同比增速构成压力。PPI方面，随着项目资金逐渐到位和外出务工人员陆续返城，建筑项目的开工和复工率有望逐步恢复；然而短期内国际油价仍面临一定的下行风险，可能导致PPI同比降幅持续收窄的趋势。 02进出口 Ø以美元计，我国1-2月出口5399亿美元，进口3694亿美元，贸易顺差为1705亿美元。 Ø进出口同比均不及预期，具体分析出口商品类别，可以发现增速放缓主要是由于劳动密集型产品的出口表现疲软。 Ø当前人民币汇率接近7.3，同时考虑到美国新一轮贸易政策可能会显著增强对转口贸易的审查力度。这意味着通过货币贬值和转口贸易来缓解贸易摩擦带来的影响将变得更加困难。 02美国非农 Ø2025年2月美国新增非农就业15.1万人，预期增加16万人，前值下修至12.5万人；季调失业率为4.1%，预期4.0%，前值4.0%。 Ø就业低于预期，一方面，由于消费支出放缓，零售行业的招聘趋于谨慎；另一方面，则是由于特朗普政府时期的裁员措施导致政府部门的就业机会减少。 02美国CPI Ø美国2月CPI同比增加2.8%，前值3.0%，市场预期2.9%；核心CPI同比增加3.1%，前值3.3%，市场预期3.2%。Ø食品、能源涨幅双双回落。Ø汽车价格下降、服装价格上涨，核心商品的通胀压力处于可控状态。同时，住房通胀有所缓解，核心服务的通胀压力也保持在可控范围内。 周内关注重点02 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169