股指震荡运行，债市止盈观望

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024年12月23日 【研究咨询部】研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169 目录 金融期货策略建议 01 重点数据跟踪 02 金融期货策略建议 股指策略建议01 p股指走势回顾：A股宽基指数周涨幅大多为负，中证500、中证1000等指数均跌超1%，上证50指数小幅上涨。 p核心观点：美国国会最后关头大比数投票通过短期支出法案避免政府关门，不含特朗普呼吁的债务上限内容。美国11月核心PCE环比增速半年最低。我国股市处于震荡调整阶段，投资者应密切关注风格转换的信号，偏向题材热点的IC、IM与偏向红利高股息防守的IF、IH。在当前至明年两会召开前这段政策相对平静的时期，政策声明对市场的激励效果可能会有所减弱。尽管如此，宽松的货币政策环境仍然是支撑市场的关键因素。关注成交量的变化，股指或震荡运行，以时间换空间。 p技术分析：大盘处5日均线下，收十字星。 p策略展望：区间操作。 p风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 国债策略建议02 p国债走势回顾：30年期主力合约涨1.14%。10年期主力合约涨0.4%，5年期主力合约涨0.28%，2年期主力合约涨0.11%，均创收盘价新高。 p核心观点：在周五，尽管资金面并未出现显著宽松，中短期债券市场的表现却出人意料地强劲。分析推动中短期债券收益率下降的主要因素，可以发现一些大型银行、农村商业银行和基金等机构的持续大规模购买行为，以及卖盘的相对不足，是导致中短期债券收益率大幅下降的关键。这些机构的购买行为可能出于年末调整投资组合久期、优化业绩指标或支持资产增长等目的，与资金面的短期走势关系不大。跨入新年后，需要留意这种短期内债券市场的狂热行情是否有可能出现逆转。 p技术分析：10年期国债主力合约多项指标达高点，存在回调可能。 p策略展望：止盈观望。 p风险提示：关注流动性与供给。 强力政策信号扭转市场预期01 p今年前三季度，市场情绪低迷，经济数据及企业盈利不及预期，股指承压。“924”新政公布后，市场情绪大幅扭转，提升市场情绪，驱动股指反弹，整体市场交易逻辑已发生转变。 金融周期下半场，有效需求不足02 p金融周期是指房地产价格和信贷的中长期变动趋势。由于房产通常是信贷的抵押品，那么房地产价格和信贷两者之间关联使得金融周期具有顺周期性。 p我国金融周期近期分别于2002年和2017年见顶，历时15年。当前处于2017年高点回落后的下行调整阶段。 p处于下行调整阶段直观表现是地产与信贷低迷，内需不足，供给相对过剩。 经济国家主义重回视野03 p经济国家主义是指全球竞争背景下一系列旨在支持和保护国民经济的政策主张，其最终目标是促进民族独立与增强国家实力。 p在经济全球化的大背景下，中国与美国的名义国内生产总值之比持续攀升，直至2021年触及76%的历史高位。这一变化反映了中国经济相对实力的显著增强，进而促使中美两国之间形成了既竞争又合作的“竞合”关系。同时，“修昔底德陷阱”这一概念也被频繁用来形容当前的中美关系。自2021年起，中美GDP的相对比率开始呈现下降趋势，至2023年底已降至66%。 国内政策转向，海外面临不确定性04 p2025年作为“十四五”规划的收官之年，经济增长目标可能会稳定在大约5%的水平。 p货币政策将继续秉持宽松的态度，而财政政策有望变得更加积极，新一轮的化解债务措施将有助于减轻地方财政所承受的压力，发力内需。 p明年的不确定性，主要源自外部环境的冲击，其中贸易摩擦可能会持续影响外部需求，因此，我们需要密切关注特朗普贸易政策推出的时机及其力度。 特朗普2.0关税冲击，出口或下行05 p在高利率的影响下，美国经济正在有序放缓。从美国、韩国和中国的出口订单趋势来看，当前全球经济贸易整体处于下行周期，外需呈现出疲软态势。 p特朗普声称将对中国征收高达60%的关税，而11月份美国提出的《公平贸易法案》更可能取消中国的最惠国贸易待遇，一旦实施，这将大幅提升中国的平均关税水平。这些贸易摩擦可能导致全球经贸环境发生剧烈变动，进而拖累全球经济增长，并对我国的出口增速造成强烈冲击。 大力化债，缓解地方财政压力06 p据统计，隐性债务规模达到了14.3万亿元。为了应对这一挑战，中央政府采取了多项措施，包括6万亿元的地方债置换计划（在未来三年内每年置换2万亿元），以及4万亿元的专项债发行（其中包括8000亿元为期五年的专项债），总计10万亿元的资金用于化解债务。这些举措能够有力地缓解地方财政的紧张状况。 p预计到2028年之前，地方政府需要消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅减少至2.3万亿元，每年平均债务消化额也将从2.86万亿元锐减至4600亿元，五年内将累计减少6000亿元的成本支出。 更加积极的财政政策07 p据国际货币基金组织数据显示，截至2023年底，G20成员国的平均政府债务率为118.2%，其中巴西为84.7%，印度为83%，而我国仅为67.5%。更为关键的是，我国政府债务已转化为大量有效的资产，这为经济的持续快速增长提供了坚实支撑。 p财政部表示中央财政仍拥有较为宽裕的举债能力和赤字上调空间，旨在配合明年的经济社会发展目标，推行更为有力的财政政策。 p市场普遍预测明年我国赤字率将由3%上调至3.5%至4%的区间，新增专项债券的发行规模预计达到4万亿至5万亿元，同时续发超长期特别国债2万亿至3万亿元。 财政加大支出，提振消费08 p根据“两新”政策（即大规模设备更新和消费品以旧换新），政府发行了3000亿元特别国债并配套了275亿元中央财政资金。特别国债聚焦于民生消费领域，这标志着财政支出的发力方向发生了显著变化，由过去的侧重投资转变为投资与消费并重，更加注重民生福祉，这样的转变将更有效地促进内需的增长。 p财政部明确表示，明年将加大对大规模设备更新的支持力度，并拓宽消费品以旧换新的范畴与规模，预计此举将有效促进固定资产投资及商品消费的双重增长。 情景分析09 p情景1：特朗普关税加征幅度较小，对我国冲击可控，出口受影响程度较轻，在财政发力内需情况下，PPI和GDP下行风险可控。 p情景2：特朗普关税加征幅度较大，对我国冲击显著，出口受影响程度较重，在财政发力内需情况下，PPI和GDP下行风险较大。 周内关注重点10 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司研究咨询部