核心观点与关键数据
盈利结构持续改善，派息率提升
- 2024年，公司国内基础业务核心利润同比增长10.2%，派息比例达到45%。
- 营业收入1098.5亿元，同比下降3.5%；毛利134亿元，同比下降6.5%；归母净利润59.9亿元，同比下降12.2%。
- 天然气零售业务毛利同比增长2.9%，批发气毛利下降。
- 泛能业务毛利同比增长16%，泛能销售量同比增长19.8%。
- 新增居民安装量略超年初指引，智家业务毛利同比增长18%。
投资建议与风险提示
- 预计2025-2027年，公司归母核心利润分别为73.14、77.92和83.51亿元，同比分别增长6.2%、6.5%和7.2%，维持“买入”评级。
- 风险提示包括全国天然气消费量增速放缓、国际油气价格大幅波动、天然气销售价差下滑。
主要财务指标
利润表
- 2024年，营业收入1098.5亿元，同比下降3.5%；毛利134亿元，同比下降6.5%；归母净利润59.9亿元，同比下降12.2%。
- 2025-2027年，营业收入预计分别为1148.31、1205.52和1268.78亿元，同比增长4.5%、5.0%和5.2%。
- 核心归母净利润预计分别为73.14、77.92和83.51亿元，同比增长6.2%、6.5%和7.2%。
资产负债表
- 2024年，总资产1032.20亿元，总负债521.44亿元，股东权益451.01亿元。
- 2025-2027年，总资产预计分别为1074.77、1115.74和1163.14亿元，总负债预计分别为520.09、516.02和517.06亿元，股东权益预计分别为489.78、599.71和646.08亿元。
现金流量表
- 经营活动产生现金流量105.50亿元，投资活动产生现金流量-68.00亿元，融资活动产生现金流量-57.46亿元。
- 2025-2027年，经营活动产生现金流量预计分别为97.97、105.30和115.27亿元。
估值比率
- 2024年，PE为9.53倍，PB为1.46倍。
- 2025-2027年，PE预计分别为8.98、8.43和7.86倍，PB预计分别为1.34、1.24和1.15倍。
分析师声明与投资评级说明
- 分析师李静云，SFC执照持有者，独立、客观地出具报告。
- 投资评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
- “买入”评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
