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2025年3月31日资讯日报 港股市场表现 3月28日，港股三大指数集体下跌，市场情绪再度陷入低迷，恒生科技收跌1.48%，恒生指数、国企指数分别下跌0.65%及0.82%。本周，恒生指数累跌1.11%，恒生科技指数累跌2.36%，国指累跌1.55%。 盘面上，大型科技股涨跌不一，阿里巴巴、网易、腾讯飘红，百度跌近2%；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重多数表现弱势；半导体股全天表现低迷；航空大幅走低，三大航仍面临亏损，中国南方航空大跌近8%，中国国航跌近6%；家电股、苹果概念股、餐饮股、重型机械股、汽车股、体育用品股集体下跌。 另一方面，券商指教育行业格局及估值有望重构，中国东方教育绩后大涨超11%，金价屡创新高，灵宝黄金大涨15%领衔黄金股上涨，生物医药股、医美概念股、影视娱乐股部分上涨。 美股市场表现 3月28日，面对“特朗普关税”大浪临近，以及更多数据显示美国消费者信心正在崩溃，美股三大指数全线重挫。标普500指数跌1.97%，纳斯达克综合指数跌2.7%，道琼斯工业平均指数跌1.69%。整周表现方面，标普500指数跌1.53%，过去6周里只有1周勉强收涨；纳指跌2.59%、道指跌0.96%。 大型科技股集体下挫。苹果跌2.66%、微软跌3.02%、亚马逊跌4.29%、英伟达跌1.58%、谷歌跌4.88%、特斯拉跌3.51%、Meta跌4.29%、AMD跌3.22%、英特尔跌3.85%。英伟达“亲儿子”CoreWeave上市首日开盘破发，最终勉强平收。 金龙中国指数创下三周最低，阿里巴巴周五收跌2.36%、京东跌3.05%、百度跌5.13%、拼多多跌3.14%、哔哩哔哩跌4.66%、 蔚 来 跌5.78%、 网 易 跌1.01%、 富 途 控 股跌5.53%、理想汽车跌2.37%、小鹏汽车跌2.48%、亿航智能跌6.49%。 日股市场表现 3月28日，日本股市收于两周低点，投资者对美国总统特朗普贸易关税可能带来的影响感到担忧。日经指数下跌680点，跌幅1.8%，收于37,120.33点，为3月14日以来的 最 低 收 盘 点 位 。 更 广 泛 的 东 证 指 数 下 跌2.07%，至2,757.25点。 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 此外，3月28日也是本财政年度末的除息日，导致相对抗跌的权值股也走低，迅销下跌1.63%，软银下跌1%。据估算，除息权益对日经指数造成300点的下跌压力。 受到川普政府加征汽车关税影响，汽车类股持续走弱，丰田下跌2.81%，本田下跌2.6%，日产下跌0.25%，马自达下跌1.32%，汽车零组件厂DENSO下跌2.48%。 美股研究——政策风险下的“多元配置”策略 随着4月2日美国新关税政策落地窗口临近，全球资本市场正面临新一轮压力测试。特朗普政府此次关税调整不仅涵盖传统商品领域，更将矛头指向汽车、半导体、制药等高附加值产业，其政策意图直指重塑全球供应链与贸易规则。 花旗在最新的报告中，总结了三种主要情景并给出相应的市场影响。情景一，仅宣布互惠关税：如果特朗普政府仅在4月2日宣布基于最惠国（MFN）简单平均关税差距的互惠关税，这将是一个相对温和的结果。根据野村证券的调查，约25.5%的受访者认为这种情况可能发生，印度、泰国和印度尼西亚等国受影响可能最大。在这种情况下，市场反应可能较为有限，美元指数可能不会出现大幅波动。情景二，互惠关税加增值税（VAT）：如果关税政策包括增值税，这将是一个更具攻击性的举措，可能引发避险情绪和美元走强。这一情景下，，德国的MFN关税差距（包括增值税19%）为20.4%，法国为21.1%，西班牙为21.8%。亚洲地区也面临风险，日本为10.5%，印度为29.5%，泰国为13.0%。这种情景可能导致美元指数（DXY）在宣布后立即上涨50-100个基点，但同时美元兑日元可能走弱，全球股市也可能下跌。亚洲利率可能下跌，印度和泰国可能下降5-7个基点。情景三，更激进的关税政策：除了互惠关税和增值税外，还可能包括行业性关税。例如，特朗普此前曾宣布对进口成品车征收25%的关税（潜在影响墨西哥、韩国、日本、加拿大、德国），还暗示可能对半导体芯片和药品征收关税（韩国、新加坡受影响最大）。此外，还可能不延长对墨西哥和加拿大的25%关税期限，或对进口委内瑞拉石油的国家加征关税。这种情景下市场反应可能最为剧烈，美元指数可能会进一步走强，而美元兑日元可能会大幅下跌。 从市场人士的观点来看，美股下跌的潜在可能性大于上涨。多位投资专家均表示，关税政策的严重程度、持续时间、目标国家和行业，以及贸易伙伴的反击措施等因素，都会使美股市场剧烈波动。关税政策的不确定性持续困扰着市场。4月2日之后，市场可能还会面临更多波动。而且，这一政策声明并非一次性事件，它无法完全消除市场的不确定性。 对于投资者而言，在这样的市场环境下，应保持谨慎态度。一方面，短期内可适当降低风险敞口，规避可能受关税政策冲击较大的行业和个股，如汽车、半导体等行业的相关股票。另一方面，可采取“多元配置”的防御性策略。有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师Hartnett，屡次提及“多元配置”策略，这位自疫情时代以来曾多次精准预判美股见顶时间线的策略师自今年以来屡次呼吁投资者们配置国际市场股票市场以及做多黄金，事实证 明他主导的“BIG策略”——即在2025年长期持有美债、除美国以外的国际股票和黄金(Bonds，International，Gold)，确实能为投资者们在今年带来远强于“特朗普交易”的整体投资回报率。 重点新闻 美联储看重的通胀指标“核心个人消费支出价格”2月份创下一年来最大环比升幅，而消费支出再次弱于预期。此外，3月密歇根大学消费者信心指数跌至逾两年低点，通胀预期大幅升高。美国经济面临滞胀风险的概率提高。 在美国政府本周即将宣布对等关税前夕，特朗普表示，他对通过谈判降低关税持开放态度，但预计4月2日之前不会达成协议，并且很快将宣布药品关税。 据悉欧盟着手制定让步“条款清单”，以换取美国取消部分关税。另据悉欧盟可能会对苹果和Meta处以相对较轻的罚款，以避免与美国闹僵。 据路透，英伟达H20芯片可能出现短缺，该芯片是在美国出口管制下在国内合法提供的最先进的人工智能处理器。搅乱全球贸易和关键材料供应的地缘政治紧张局势是造成不确定性的原因。 微软考虑开发自主AI模型以优化软件服务。微软未来或通过商业软件整合自研技术，提升竞争力。 中国银行、邮储银行、建设银行和交通银行计划定向增发股份，募集总计不超过5200亿元人民币，用于补充核心一级资本。财政部将认购全部或大部分这些增发股份，增发价格较A股上周五收盘价溢价8.8%至21.5% 中国央行近日召开2025年金融稳定工作会议，会议认为目前金融风险整体收敛、总体可控，要求坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，及时有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击。 微信在聊天框内置AI助手元宝。虽然名称上还是「元宝红包封面助手」，但在介绍里可以看到其是依托于腾讯混元大模型的AI服务，可以提供陪聊、答题、作图以及定制红包封面等功能。微信作为国内最大的社交平台，这次内置AI助手元宝或许意味着AI技术正在从独立功能向基础设施转变，腾讯正在将微信的生态优势转化到AI领域。 百度今年将在迪拜部署首批100辆RT6无人驾驶出租车。 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 重点图表 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月28日资料来源：万得 InformationDisclosuresStockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothel