铁合金策略季报

铁 合 金 策 略 季 报 铁合金：终端需求仍有待提振 锰硅：港口锰矿库存绝对低位，下方成本支撑较强 总结 供应：由于持续亏损，锰硅主产区陆续有减停产情况出现。2月全国锰硅产量80.4万吨，环比降幅明显下降。主产区生产企业陆续开始减停产，锰硅产量当周值持续下降，近五年来仅高于去年同期水平，目前供应减量并没有对锰硅期价形成强有力上行驱动，预计后续仍陆续有生产企业执行减停产计划。 需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比走强，但绝对值仍然偏低，终端需求仍有待改善。据钢联数据，样本钢厂锰硅需求量当周值自1月下旬开始环比回升，目前已经高于去年同期水平，但与往年同期相比仍然偏低。成本倒挂下，市场成交难度增加。 库存：样本企业库存开始累积，仓单加有效预报数量较高。截止3月28日当周，63家样本企业库存合计为14.86万吨，环比增加1.55。仓单数量仍较高，截止3月28日，锰硅仓单数量109069张，有效预报8417张，合计117486张，折库存58.7万吨。 成本及利润：锰矿价格虽高位逐渐回落，但季环比上涨，锰硅即期生产成本环比增加，利润下降，陷入全面亏损中。截止3月21日数据，港口锰矿库存约378.6万吨，同比降幅近130万吨，处于历史绝对低位水平，但港口锰矿价格未能有效反应该库存水平，天津港加蓬块汇总价格44元/吨度，澳块约45元/吨度，南非半碳酸约36元/吨度。成本环比增加的情况下，目前主产区已经陷入全面亏损中，内蒙即期利润约-120元/吨。 总结：当前锰硅仍需减产来缓解供需矛盾，此外关注港口锰矿库存数据，牵动市场情绪。目前来看，近期市场关注重心主要在于两方面，一方面是锰矿端，港口锰矿库存绝对低位且后续到港预计将进一步下降的情况下，厂商挺价意愿较强，成本支撑仍在。但由于目前锰硅生产已经亏损，锰硅生产企业采购压价意愿较强，锰矿价格上下两难。另一方面是供需层面，目前锰硅价格偏弱及终端需求有待提振的情况下，下游需求支撑力度不强。供应端在锰硅生产企业持续亏损的情况下，各主产区陆续有企业开始减停产，但目前减停产并没有对锰硅价格形成强有力上行支撑，预计后续仍陆续会有企业减停产。综合来看，我们认为当前锰硅供需仍需减产进行缓解，在锰硅期价已经位于历史低位，且成本支撑较强、供应逐渐减量的情况下，锰硅期价下方空间有限，但二季度能否有效反弹，仍需关注锰矿端及供需结构能否有持续好转，预计短期低位震荡，中长期价格重心或有一定上移。 硅铁：硅铁价格持续阴跌，关注减停产情况 总结 供应：硅铁生产也陷入全面亏损中，主产区陆续开始减停产。当前硅铁生产按照即期利润测算，也陷入全面亏损状态中，但整体亏损幅度低于锰硅。硅铁生产企业陆续有减停产情况出现，截止3月28日当周数据显示，硅铁周产量为11.2万吨，环比开始下降，预计后续仍有下降空间。 需求：终端需求偏弱，金属镁产量相对稳定。1-2月镁锭产量合计值15万吨，去年同期仅有13.5万吨，同比增加。样本钢厂硅铁需求量当周值环比逐渐增加，但绝对值仍处于历史同期相对较低水平。价格偏弱情况下，市场观望情绪较浓。 库存：硅铁样本企业库存仍处相对高位水平。截至到3月末数据显示，60家样本企业硅铁数量为79640吨，同比增加8460吨，库存数量相对偏高。样本钢厂硅铁库存可用天数环比回升，但仍处历史同期低位水平。 成本：一季度硅铁生产主要原材料成本价格震荡走弱，即期生产成本也有相应下调。一季度陕西地区兰炭小料价格环比下降18%至655元/吨，二氧化硅价格环比下降2.3%至210元/吨，氧化铁皮价格下调33%至720元/吨。内蒙地区硅铁即期生产成本环比下调约200元/吨至5755元/吨，与宁夏地区基本持平。 总结：终端需求偏弱，市场情绪有待提振，硅铁价格持续阴跌。一季度硅铁价格振幅较小，没有超预期因素扰动。供需整体来看，3月硅铁产量49.28万吨，较2月增加4.08万吨，产量仍然较高，供需格局相对宽松，硅铁样本企业库存逐渐累积，拖累硅铁价格。此外，市场情绪观望情绪较浓，缺乏强支撑下，硅铁价格震荡走弱。二季度来看，由于目前硅铁生产也陷入全面亏损中，主产区也连续开始减停产，供需结构边际改善值得期待。成本端兰炭小料价格震荡走弱，重点需要关注4月初结算电价。综合来看，预计短期硅铁仍弱稳为主，中长期驱动力度需关注供应减量及需求端是否会有超预期好转，在价格绝对低位情况下，预计二季度硅铁价格重心或有一定上移。 1.1期货价格：一季度锰硅期价振幅较大，季环比收平，硅铁期价阴跌 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：锰硅现货价格多数地区上涨，硅铁价格全面下跌 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.3基差：锰硅05合约基差先跌后涨，硅铁基差震荡走弱 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4近远价差：锰硅5-9价差走弱，硅铁5-9价差走强 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.5双硅价差：一季度锰硅价格走势强于硅铁 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅开始减产，近五年来同期产量仅高于2024年水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.2锰硅供应：多数地区锰硅生产企业开机率环比下降，中国锰硅生产企业开机率同比增加，但低于近年均值 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.3锰硅供应：2月锰硅月产量明显下降，位于近年来同期最低值 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.4生产成本及利润：锰硅即期生产成本环比增加，利润下降，陷入全面亏损中 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.5锰硅需求：样本企业锰硅需求量当周值环比增加，但绝对值来看，仍处于近年来低位 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6锰硅需求：螺纹周低位回升，占五大材总产量比例仍在下降趋势 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7锰硅库存：锰硅样本企业库存止跌回升，仓单数量不断累积 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.8锰硅库存：样本钢厂锰硅库存可用天数较低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.9锰矿：港口锰矿库存位于绝对低位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.7锰矿库存占比：氧化矿库存占比维持低位 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.11锰硅成本：锰矿价格高位回落，近期支撑较强，冶金焦价格震荡走弱 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.12期权：锰硅期权20日历史波动率高位持续回落，目前已经低于25%分位数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.13期权：锰硅期权成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁产量当周值环比下降，关注后续减停产情况 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.2硅铁供应：硅铁产能利用率环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：2月全国硅铁产量同比下降，主产区中仅宁夏地区产量环比增加 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.4生产成本及利润：硅铁即期生产成本逐渐下降，但随着价格走弱，目前也几乎陷入全面亏损中 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.5硅铁成本：一季度兰炭小料价格等主要生产原料价格均有明显下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.6硅铁需求：一季度样本钢厂硅铁需求环比回升，但绝对值仍处于低位 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.7硅铁需求：2月镁锭产量环比微降，价格略有增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.8硅铁进出口：2月硅铁进出口总量均环比下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.9硅铁库存：硅铁样本企业库存仍处历史同期偏高水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.10硅铁库存：样本钢厂硅铁库存可用天数仍然较低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.11期权：硅铁期权历史波动率仍在下降，均位于25%分位数以下 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.12期权：硅铁期权持仓及成交认沽认购比例自高位下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。